余丰慧：央行降准给谁带来最大利好

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央行宣布，从2018年4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点。同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，使用RRR降息释放的资金偿还从央行借入的中期贷款。

作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

央行宣布，从2018年4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点。同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，使用RRR降息释放的资金偿还从央行借入的中期贷款。

据央行称，根据2018年第一季度末的数据，mlf将在运营当天偿还约9000亿元，增量资金将释放约4000亿元。大部分增量资金将发放给城市商业银行和非县级农村商业银行。中国人民银行将要求相关金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款，适当降低小微企业融资成本，改善小微企业金融服务。上述要求将纳入宏观审慎评估(mpa)。

央行RRR降息的主要目的是保持商业银行的流动性稳定和可持续，降低商业银行的融资成本，然后将其转嫁给中小微企业。大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行，其存款准备金率的基准档次相对较高，分别为17%和15%。20世纪90年代中期，我在一家商业银行负责资本规划的时候，存款准备金率是12%，后来降到了10%。目前，美联储规定的存款准备金率约为10%。随着外汇余额的减少，还有空.

4月17日公布所有经济数据后，央行下调了RRR利率，这可能意味着经济增长的下行压力更大。根据第一季度的经济数据，所有指标都低于预期。国内生产总值增长率为6.8%，比上年低0.1个百分点，比预期低6.9个百分点。最大的亮点仍然是电子商务零售额的快速增长。消费对经济的贡献率达到77.8%。然而，第一季度通常是消费的高峰期，这并不奇怪。其他经济数据基本上可以用“回落”这个词来描述。因此，RRR此次降息的目的可能是为了应对经济放缓的压力。

同时，近期股市低迷，市场流动性损失非常严重。在某种程度上，这与整个市场流动性吃紧有关。此时，央行的RRR降息可能会起到多杀一箭的效果。

然而，对股市的影响可能没有那么大。因为对冲中期贷款后净释放的流动性有利于资金的回报是有限的。中央银行说是4000亿元。此外，这4000亿元是为了支持中小企业的融资困难，而不是在股市。所谓股市受益只是表面现象，舆论叫嚣、造势完全是炒作。这种优势注定是昙花一现，提醒投资者不要被误导或愚弄。

关键是将降低的融资成本传递给中小企业，而不是商业银行。实际上，很难将RRR减排的好处真正传递给中小企业。

央行RRR降息只有两个好处:银行和房地产企业。

对于商业银行来说，RRR降息资金已经归还了中期贷款工具到期资金，这带来了两个好处:第一，它降低了利息支付成本。中期贷款促进基金用于偿还本金和利息，准备金本身是商业银行自己的。二是获得了稳定的长期资金。这对银行经营非常有利。商业银行是此次RRR降息的最大受益者。

房地产行业也是受益者。目前，随着经济不确定性的增加和企业的普遍不景气，RRR降息释放的4000亿资金可能会流入房地产行业。这种堵塞非常困难。随着包括银行在内的金融产品的多样化，包括信贷资金在内的许多渠道都流入了房地产。

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