叶檀:实体经济没有完蛋!破产 跑路 自杀高潮尚未到来

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在去杠杆化的压力下，一些实体已经崩溃。去杠杆化、去僵尸企业、保护银行，压力在实体企业，高负债、产能过剩的实体企业将首先死亡。在其他企业，日子依然滋润。

作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

在去杠杆化的压力下，一些实体已经崩溃。去杠杆化、去僵尸企业、保护银行，压力在实体企业，高负债、产能过剩的实体企业将首先死亡。在其他企业，日子依然滋润。

5月12日，《经纪中国》报道，截至5月10日，全市场144个债务基础的净值在年内下降，22个债务基础的净值在年内下降超过5%。跌幅最大的是“14只富贵鸟”的中融丰春债务，年内跌幅超过47%。

自2018年以来，已有17笔债券违约，涉及10家公司，包括凯蒂生态(000939，诊断学)、四川煤炭、大连机床、丹东港、益阳集团、中诚建设、神武环保(300156，诊断学)、富贵鸟、何春集团、中安笑等10家公司，涉及债券余额145，000元。

更糟糕的是，今年是企业债务偿还的高峰期。2016年前公司债券平均年还款额不足1000亿元，2017年债务偿还规模将超过3000亿元，2018年将超过4300亿元。

每当货币处于拐点和泡沫破裂时，运行、自杀和破产是三个主要标准。2011年的温州，2012年的鄂尔多斯(600295)，2013年的陕西神木，2014年的四川，现在的杜南和金盾。

货币没有大幅贬值

但是有些公司就是无法获得贷款

5月11日，央行发布了数据。4月份人民币贷款增加1.18万亿元，月末人民币贷款余额同比增长12.7%；M2同比增长8.3%，增速较上月末提高了0.1个百分点。社会融资规模增加1.56万亿元。

贷款增长率不如预期，但毕竟增长了近13%。

家庭和企业新增贷款分别为5284亿元和5726亿元，占贷款总额的一半。企业中长期贷款增加4668亿元，占新增贷款的39.56%。似乎一些重要的企业投保了死亡险，而获得贷款的企业就是那些获得贷款的企业。表现良好的新兴行业企业尤其受到银行青睐，它们不担心贷款。

一方面，债券泡沫被戳破，另一方面，债券融资大幅增加。4月份，公司债券融资净额达到3776亿元，同比增长3275亿元；非金融企业境内存量融资533亿元，4月份直接融资总额达到4309亿元，为近期新高。

有几种类型的企业不勒紧裤带就无法生存。

例如，如果负债率过高，如果是在产能过剩的行业，如果超过了多元化的产能，通过信托或高利贷融资，在新的资产管理规定生效后，将无法获得新的融资，或者将会逃脱或死亡或破产。

浙江企业家周建灿从高楼跳下，被高利贷逼无奈。

未来的实体企业肯定会像房地产企业一样两极化。不要投资虚假企业和债务正在崩溃的企业，因为从地方政府到金融机构没有人会拯救它们。

监管层面的去杠杆化是为了释放银行风险

让企业和投资者尝尝破产的滋味

从表面上看，人民币汇率并不紧张，银行间贷款利率也不高，社会金融和m2增速都在上升，但中国仍在加速去杠杆化。说得委婉一点，这叫做金融标准化。

主要是新的资产管理规定，它涉及太多的资金从表外转移到表内。一旦借新还旧和递包裹的游戏停止，估计有三分之一的企业将立即展现黑山老恶魔的本来面目。

根据央行数据，截至2017年底，不考虑交叉持股因素，资产管理市场总规模达到1000亿元。

其中，银行表外理财产品余额22.2万亿元，信托公司委托信托资金余额21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其子公司资产管理计划、保险资产管理计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元和2.5万亿元。

今年4月，委托贷款和信托贷款分别减少1481亿元和94亿元，表外融资仍减少121亿元。如果它缩水2万亿元，它将陷入困境。

过去，投资者认为投资债券是最安全的，投资信托也能带来和平。今年，监管机构应该给市场一个教训。各种投资都有风险，尤其是与企业相关的投资。

大喊大叫没用。只有找到今年买单的人，我们才能卸下金融机构，尤其是银行的负担。回到你的家，找到你的母亲，看到今年没有保证财务管理。

没有牛市的去杠杆化

集体违约的浪潮将继续扩大

在实体经济中，一般的商业生活就像堵塞的水槽一样令人悲伤。

引用一组数据。

2011年8月，中国亏损企业家人数为41，000人；2012年8月，这一数字升至53，000，令人震惊；2013年，失败者人数保持在54，000人；2015年，亏损家庭数量飙升至59，000户。

硬币的另一面是，上市公司的非金融企业的表现是充满鲜花。

5月11日，中国证监会发布了数据。截至2018年4月底，除*st华泽(000693)等9家公司外，沪深两市共有3522家上市公司披露了2017年度报告。非金融类上市公司实现营业收入32.91万亿元，同比增长21.07%；实现净利润1.70万亿元，同比增长33.87%。非金融类上市公司净资产收益率为9.49%，同比增长约1.4个百分点。

传统制造业，最好是量入为出。两年前，温州企业有问题，现在东莞企业有问题。

一次又一次，这是一个深思熟虑的结果。以东莞为例，4月18日召开全市保卫蓝天动员大会，出台32项措施，将淘汰5000家“分散污染”企业，这是2018年要完成的一项艰巨任务。果然，一些公司已经开始裁员。

不要冒险。

它过去是一个小公司，但现在大公司也违约了。它过去是一家私营企业，但现在这个城市投资公司也不可靠。

例如，天津不太平。首先，天津市资产管理计划违约，更多的城市投资物业违约，然后是田放集团。截至2017年第二季度末，田放集团负债总额为1830亿元，负债率高达85.81%。

现在不是中国实体经济全面崩溃的时候，而是买单的时候。每个人都喝醉了，掌管着中小企业，不管金融产品如何赚钱。没想到，杯子突然被拿走了，还被拍了几下，让我头晕。

如果你再次头晕，你必须冷静下来。喇叭响了，告诉大家鸡尾酒会结束了。

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