余丰慧:香港汇率保卫战警示亚洲金融风暴

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香港金融管理局于4月19日两次进入纽约市场。到目前为止，HKMA已经购买了超过500亿港元，本周五银行系统的余额将降至1，285.2亿港元。三个月期港元银行同业拆息升至2008年12月以来的新高。

作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

香港金融管理局于4月19日两次进入纽约市场。到目前为止，HKMA已经购买了超过500亿港元，本周五银行系统的余额将降至1，285.2亿港元。三个月期港元银行同业拆息升至2008年12月以来的新高。

周四上午(4月19日)，港元兑美元汇率大幅上涨，一度达到7.8441，为4月9日以来的最高水平。

最近，港元多次触及弱势的外汇保证，流出逾500亿港元。尽管如此，联系汇率制度运作顺利，没有发现大规模抛售空港元的活动。港元银行同业拆息(hibor)已开始反应，HKMA预期利率将继续缓慢上升。

1998年香港汇率的保卫战依然历历在目。1997年下半年，美国著名金融投机家索罗斯(Soros)旗下的对冲基金在亚洲国家和地区频频发起攻击，并取得巨大成功，使得泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区数十年积累的外汇瞬间消失，从而引发了亚洲金融危机。

从1998年6月到7月，索罗斯和国际对冲基金巨头开始以2000亿港元的资产在香港发行股票，目标是中国的特别行政区香港。此时距1997年7月1日香港回归祖国只有一年时间。

香港现行的联系汇率制度是在1983年实施的。2005年，推出优化措施，将“弱兑换保证”从7.8调整为7.85。在这个制度下，港元兑美元的汇率定为7.8港元兑1美元，但汇率可能在7.75港元至7.85港元之间波动。如果汇率升至7.75港元，反映对港元的需求增加，并触及可兑换保证的水平，香港金融管理局需要卖出港元，买入美元，以维持港元汇率，反之亦然。

香港金融管理局维持联系汇率的关键是要有足够的外汇储备，即美元储备。主要是当索罗斯制定空港元汇率时，当港元大幅贬值时，例如，当其触及1美元兑7.85港元的底线时，外汇储备美元被用来大举买入港元，从而推高了港元汇率，并保持了7.85港元的底线。

在这个时候，如果没有足够的美元储备，或者美元储备在瞬间被消耗掉，汇率制度就会崩溃，港元就会暴跌，索罗斯就会赚大钱。这是香港金融管理局购买500亿港元的目的，也是在10年后为香港汇率辩护的另一个理由。

索罗斯和国际量子基金并不复杂，以of/きだよ 0。空汇率以数量取胜吗？例如，要做空港元，索罗斯会率先筹集大量港元，然后在市场上瞬间卖出港元，导致港元迅速跌至7.85的底线。此时，香港金融管理局将使用储备美元购买港元以保持底线；索罗斯继续抛售港元。在这个时候，如果香港金融管理局的外汇储备用尽，没有美元购买港元，联系汇率制度便会崩溃，港元将会突破7.85的底线而暴跌。索罗斯将以最低价格回购港元，然后将逢低买入时借入的港元归还。对冲后，他们会赚很多钱。

虽然香港金融管理局这次买入了500亿港元，但在周四上午(4月19日)，港元兑美元汇率上升，一度报7.8441，为4月9日以来的最高水平。然而，它只从底线上升了59个基点，这仍然是一个危险的领域。捍卫港元汇率的下一场战斗仍是悲剧性的。香港金融管理局应该有足够的思想准备和储备力量。

当然，1998年的香港汇率防御战最终在内地外汇储备极度困难的情况下支持了香港打败索罗斯。今天，中央政府的外汇储备高达3万多亿美元，有足够的储备支持捍卫香港的汇率。索罗斯试图再次让空港币升值，但他对当前的事务有些无知，而且是孤注一掷。

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