刘维明：美债收益率升破3 这事很重要！

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我之前提到的推动利率上升和货币紧缩的三个逻辑正在被触发——一个是通货膨胀今年将会上升；第二是美国债务供应的增加；第三，中国和美国实际上都在抑制资产泡沫。

作者:刘维明，原中信银行总行国际金融市场专家

这两天，如果说国际经济金融领域有什么大事的话，我认为首先是美国国债的十年收益率已经上升到了3%以上，在我写的时候达到了最高的3.0320，从而实现了我今年年初预测的美国国债收益率上升的目标。

在这段时间里，我多次提醒大家注意这一指标变化的原因，因为如果继续上升，可能会对整个全球金融市场和中国金融市场产生巨大影响，也就是上一篇官方文章中提到的加息风险。

10年期国债收益率上一次超过3%是在2014年。如果你继续突破上行突破——例如，升至3.04和3.05以上——这可能意味着美国债券收益率30年来的下降趋势已经被打破，也就是说，整体市场利率将继续呈上升趋势。

这将有几个影响。一方面，它会抑制债券价格，即使债券市场下跌；另一方面，它将抑制股票和其他资产的价格，使股票市场甚至房地产价格下跌。

这是由于利率上升，导致借贷成本上升，债券发行困难，偿债负担加重，可能导致债务风险，抑制经济。

金融市场具有传染性，美国和欧洲金融市场的变化肯定会传到中国。

因此，这些指标的变化与我们每个人都有很大的关系。

众所周知，中美两国经济联系非常紧密，联系非常紧密，尤其是在金融领域，而利率的变化具有后续效应。

在美国利率上升形成趋势后，中国的利率水平很难呈下降趋势，在美国收紧的同时，中国也很难放松。

当然，一些周期性的偏差是允许的，但是趋势偏差的后果是非常严重的。

例如，当美国利率上升时，如果我们大幅放松或降低利率，很可能会导致资本外逃、货币贬值、债务体系压力和风险释放，进而导致整个金融和经济体系的大动荡。

因此，易纲行长表示，由于外部央行正在收紧和加息，我们已经做好了应对准备，并解释了它们之间的关系。

有些准备是事先做好的，有些准备是随后做的。无论如何，我们不会在全球金融体系之外运作。

这可以追溯到我们对过去两天政治局会议讨论结果的解释。

昨天，我收到一位朋友从一家分析机构得出的结论，称这一货币政策不是微调，而是与2015年所谓的史诗般的宽松货币政策相比较；之前的货币紧缩是债券的黑暗时代，未来的管理将完全转向货币政策。这是国家的重型武器，中美全运会的深刻危机感已经消退(意思是用宽松来克服美国的紧缩)。这是整个政策和未来形势的巨大变化...

看来，如果你不说一些惊天动地的语言，你将无法展示你深刻的研究能力！

我认为，政治局会议的内容调整是为了对冲——对冲贸易战带来的外部不确定性，以及去杠杆化进入关键阶段带来的剧烈波动风险。其主要目的是安抚市场，引导市场预期，防止应获得信贷资金的企业和部门因市场一刀切的行为而失血。

为了尽快调整结构，遏制金融混乱，必须加强三大战役，实施一系列强制性措施。

其中，资产管理新规的出台是一个非常重要的武器。

中国目前的金融杠杆状况就像一群人挤在一个脆弱而过长的梯子上，试图爬得很高去摘苹果。然而，这个梯子再也承受不了这样的重量，它随时都可能断裂，所以每个人都可能被扔出去，受伤或死亡。

这就要求这些人迅速撤退，而且至少会有大量的人下去。

但是，问题是，这些人是逐利的，通过大喊大叫来说服他们不要下去，有必要采取一些措施，如拉梯子。

但是如果梯子抽得太快，这些人可能会引起恐慌和踩踏，他们会摔得更惨，不是死了就是残废了。

然而，如果梯子稍微稳定或加长，这些人会认为你不敢对他们做任何事，他们就不会有问题。追逐利润的心态驱使他们去冒险摘水果。

这就像金融市场的杠杆——基金稍微冷静下来，机构立即增加杠杆；手头有点紧，他们迫不及待地想出事并立即死去。

因此，在采取措施之前，为了防止市场过度震荡，应该采取一些套期保值措施。

套期保值可以在事件之前、期间和之后进行，这一次显然是在事件之前进行。

先前定向削减RRR和这次政治局会议发出的信号，实际上都在为我们坚定不移的结构和去杠杆化铺平道路。也就是说，这些人放了一些软垫，在它们下面做了一些纸箱，当它们掉下来的时候不会坏。

有了这些安全措施，人们可以安心地走下去，而不会造成严重后果。如果有些人不下去，把他踢倒也不是什么大问题，因为下面有被褥。

前一段时间，我说过，推迟推出新的资产监管，不是不推出，而是一定会推出，这只是在当前相对复杂的形势下，给市场和经济一个缓冲期。

因此，今天又有消息传出，本周有可能宣布关于自有资产管理的新规定。

这样的话，恐怕前期市场的幻觉就会破灭，这当然会对金融市场造成不可避免的压力。

这一次，我们没有提到控制货币门，这意味着我们目前不会继续收紧货币门，而不是大幅放松。

以前，总量由管道闸门控制，但不准确。

现在，我们可以通过管理水管来解决这个问题，即保持闸门的密封性不变，甚至稍微放松，但保持水管，让水沿着水管流到它流动的地方，从而解决这个问题。

关于国内需求，一个是消费，另一个是投资。

消费显然需要对冲外部需求可能减少的风险。消化内部产出也意味着缩小贸易顺差。过多的盈余对我们没有多大好处。

投资，如果有基础设施，应该主要指新经济和高科技基础设施投资，适当的钢筋混凝土永远不会是一个大规模的新房地产和基础设施的回报。

房地产和基础设施如何带来“持续扩大内需”的效应？那是注定的！

如果我们回到基础设施房地产，释放水和杠杆，振兴债券市场(影子银行)...为什么会有“加快结构调整与继续扩大内需相结合”的说法？两者是矛盾的。

组合意味着用新的内需推动结构调整！

美国国债收益率和全球利率会继续上升吗？我也这么认为

我之前提到的推动利率上升和货币紧缩的三个逻辑正在被触发——一个是通货膨胀今年将会上升；第二是美国债务供应的增加；第三，中国和美国实际上都在抑制资产泡沫。

因此，在可预见的未来，整体利率水平将会上升。在这种情况下，我们必须更加小心投资。

当然，在未来，我们不能排除利率上升过快的可能性，这将导致经济受到抑制，复苏被中断，央行将被迫回到宽松的局面，但至少现在我们应该更加警惕利率上升造成的损害。

所以，不要有太多的幻想。

今天中美之间比赛的关键是看谁有强烈的稳定感，谁先回去——谁回到老路——谁先输。

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