朱邦凌：药明康德市值将轻松破千亿？

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很少有分析师对上市公司发表负面评论，所有发表的研究报告都是“买入”和“增持”之类的字眼。一些上市公司和即将上市的公司不允许来自市场的任何质疑。他们认为这是对竞争对手和居心不良的人的诽谤，他们不能听批评。

作者:财经专栏作家、资深财经评论员朱邦玲

我们可以看到，很少有分析师对上市公司发表负面评论，所有发表的研究报告都是“买入”和“增持”之类的字眼。一些上市公司和即将上市的公司不允许来自市场的任何质疑。他们认为这是对竞争对手和居心不良的人的诽谤，他们不能听批评。

被称为“医疗领域的华为”的超级独角兽无锡PharmaTech (603259)，受到投资者的欢迎，网上中奖率低至0.061%。券商研究报告普遍对无锡药业给予了很高的评价，认为无锡药业上市后，其总市值将轻松超过1000亿元，股价将达到100元，市盈率将接近100倍。

巧合的是，许多机构给富士康很高的估值，并认为富士康上市后的总市值有望达到6000多亿元。这不得不引起人们的警惕，因为上市后独角兽的非理性高估值将把独角兽变成“有毒的角兽”。独角兽的估值泡沫不仅能让投资者分享新的经济增长红利，还能让受追捧的投资者付出巨大的代价。为独角兽公司开辟绿色通道无疑是必要的，新经济公司的稀缺是可以理解的，但这并不意味着纵容独角兽公司上市后的高估值和非理性投机。对于这场上演的和即将到来的投资悲剧，监管当局不需要以市场化的名义袖手旁观，而是可以对监管给予指导。

首先，监管当局应该教育投资者独角兽上市，并引导他们理性投资。

作为a股最重要的制度改革，我们应该以积极的态度对待独角兽a股上市，以开放包容的态度接纳新的经济公司。与此同时，新经济公司的较高估值根植于稀缺性，即稀缺性是最有价值的东西。从这个角度来看，独角兽获得一定的估值溢价是合理和不可避免的。然而，独角兽公司不合理的高估值不应该出现。如果估值溢价过高，未来增长将大幅透支，而独角兽公司被大肆炒作，a股投资者分享独角兽增长红利的良好愿望将适得其反，留下一根鸡毛，甚至导致中石油a股换回的局面再次出现。

4月26日，首次回归a股的独角兽360以39.04元收盘，总市值为2640.7亿元，比1月份的峰值低30%，锁定了大量抢手投资者。360成功创造了a股最高的市盈率之一，可以说已经达到了令人眼花缭乱的“市场梦想率”。毫不奇怪，a股回归360将经历一个漫长而残酷的回归估值。

独角兽和未来将上市的新经济公司将分批出现，而360家以“城市梦想率”回报的公司将不会出现。据CICC估计，海外中国股票的市值约为4万亿美元，其中生物技术、云计算、人工智能和高端制造业约占42%。按照未上市独角兽的估值，总市值为2.3万亿美元的a股将会登陆。基于此，监管一线的交易所应针对独角兽上市后的非理性投机行为发出投资警示，开展有针对性的投资者教育，以360家公司的非理性投机行为为例进行投资者教育，引导投资者不要过分追逐这些所谓的“独角兽”公司。教育投资者投资价值，而不是盲目追逐热点，他们应该在投资时寻求与价值和业绩相匹配的目标。

二是监管部门要对经纪研究报告和基金投资行为进行监管，引导机构理性投资。

独角兽公司非理性的高估值离不开券商、基金等机构的过度追求。一些经纪研究报告和基金分析师经常以未来增长为由，给新成立的经济公司超过100倍的高估值。一些分析师冒充上市公司的代言人，将上市公司归类为自己的私有领地，这样他们就不会受到别人的质疑，更不用说对上市公司进行理性分析和客观评价了。因此，我们可以看到，很少有分析师对上市公司发表负面评论，所有发表的研究报告都是“买入”和“增持”。一些上市公司和即将上市的公司不允许来自市场的任何质疑。他们认为这是对竞争对手和居心不良的人的诽谤，他们不能听批评。此外，提出这个问题的作者以损害公司声誉和商誉的名义在各省被逮捕。对于此类上市公司，中国证监会可以直接拒绝接受其ipo申报。

多年来，经纪公司一直在制作精彩的研究报告，而“产权派对”已经盛行。在发表研究报告的过程中，存在着诸如不够谨慎、标题过于夸张、内容误导和质量控制不到位等合规风险。安硕信息(300380，股票咨询)的案例为经纪人的虚假研究报告敲响了警钟。在研究报告的诱惑和基金的追逐下，安硕信息的股价最终达到了474元。如今，信息恢复后的安硕股价仅为原价的十分之一。

第三，估值与业绩的不匹配是独角兽公司最大的风险。

一些独角兽企业的估值很高，市盈率高达数百倍，但它们的业绩增长似乎与估值不符。华大基因(300676)，被称为“基因产业中的腾讯”，在上市之初就受到投资者的追捧，连续18个涨停板，截至4月26日的市盈率为152倍。2017年，公司归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元，同比增长18.86%，营业总收入为20.95亿元，同比增长22.39%。大约20%的业绩增长如何支撑152倍的高估值？

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