杜坤维：白马股缘何没有跟着加入MSCI指数随风起舞

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中国一直期待着加入msci指数，专家们一直认为，加入msci指数是中国股市的新时代，是牛市的开始，也是价值投资的开始。事实上，加入摩根士丹利资本国际指数(msci index)是中国股市开放的一个里程碑，但与牛市联系起来有点牵强。毕竟，外资机构更理性，不会贸然筹资，而是会在适当的时候进行干预和等待。

作者:杜，金融网站专栏作家

中国一直期待着加入msci指数，专家们一直认为，加入msci指数是中国股市的新时代，是牛市的开始，也是价值投资的开始。事实上，加入摩根士丹利资本国际指数(msci index)是中国股市开放的一个里程碑，但与牛市联系起来有点牵强。毕竟，外资机构更理性，不会贸然筹资，而是会在适当的时候进行干预和等待。

15日，美国摩根士丹利资本国际公司(msci)，又称摩根士丹利资本国际，公布了半年度指数的审核结果，234只a股被纳入msci指数体系。这些公司将被纳入2.5%，调整后的市值将分别占摩根士丹利资本国际中国指数和摩根士丹利资本国际新兴市场指数的1.26%和0.39%。它于6月1日生效。

从市场走势来看，加权白马股并没有超出市场的预期力量，尤其是今天，这已经成为拖累指数上涨的重要力量。或许专家可以说，市场未能对234只目标股票进行投机是市场成熟和投资行为更加理性的标志，但这也反映出市场投资者对目标股票的未来走势并不乐观，对加入摩根士丹利资本国际指数的投资机会持悲观态度，这与专家的预期大相径庭。

的确，外资机构作为成熟的投资机构，更加理性，具有更好的独立价值判断能力。他们也更喜欢流动性更好的白马股，更喜欢增长稳定的行业领先者，更喜欢高股息收益率的股票。然而，偏好并不意味着他们会立即购买，更不用说追逐高操作，并强烈推高股价。相反，他们会选择一个更好的时间，潜伏下来，等待别人的轿子，而不是给别人轿子。

市场之所以对中国加入msci指数持乐观态度，是因为由于ipo、再融资和三驾马车减持，中国股市总是资金短缺，而且会想方设法寻找增量资金，而加入msci指数可以带来增量资金，但我们应该明白一个事实:虽然跟踪msci指数的资金规模庞大，但中国加入msci指数的增量资金并不多。目前，国际市场跟踪msci指数的资金总额已达13.9万亿美元，跟踪新兴市场的资金总额达1.7万亿元。根据各研究机构的预测，根据摩根士丹利资本国际(msci)去年6月宣布的计划，加上5%的内含因子，将带来1000多亿元的海外资金配置a股，即每一步都会带来500多亿元的流入。瑞士信贷的报告估计，摩根士丹利资本国际纳入a股可能导致148亿美元的资本流入，这与其他机构的预测基本一致。与9.6万亿美元的a股市值相比，规模仍然很小，远远低于目前qfii和北行基金的流入规模，对中国股市不会产生太大影响，更不用说会产生立竿见影的影响。其中，15%至20%为被动基金，其余为主动基金。被动资金需要被动分配。根据国际惯例，市场预期他们将在公司成立当天一次性改变头寸，因为被动基金更关心如何准确复制指数，以实现最低的跟踪误差。然而，在500亿元的初始资本流入中，只有10-15%属于被动加仓。与几十亿元的总市值相比，即使在一个交易日内头寸变动的影响也不会很大。

活跃基金完全不同。一些评论人士认为:“跟踪msci指数的活跃基金经理将根据他们对市场状况、公司前景、股票估值等的判断和意见，选择是否进行适当调整。”，这与被动基金的运作有很大不同。”毕竟。在中国股市加入msci指数只是外资进入中国股市的一个资本渠道。资金渠道建立后，不存在对活跃资金的强制。如何分配和打开头寸是基金自己决定的事情。摩根士丹利资本国际指数公司不能严格规定开仓的时间和地点。因此，即使他们加入摩根士丹利资本国际指数，如果他们认为相应的目标没有投资价值或不符合自己的价值取向，他们不会增加头寸，所以他们不会带来增量资金。在判断加权白马股的投资价值时，外资机构是否与我们的专家有相同的标准，这是一个问题。如果价值判断取向相同，它将遵循专家的判断。如果价值判断取向与专家的观点不同，操作将与专家的判断趋势完全不同。不要说外国机构，即国内专家，专家和投资者对白马股票的权重有很大不同的判断，所以趋势是重复的。

因此，我们需要理性对待加入摩根士丹利资本国际指数的投资机会，不要被一些专家的片面之词所迷惑，要冲进加权的白马股，尤其是涨幅较大的股票，等待外国机构在高位接管市场。这是一个简单而粗鲁的策略，就像许多专家今年继续愚弄价值投资一样。结果，今年年初追上顶部后，成交量迅速下降，许多公司的股价调整到20%以上，追涨者损失惨重。

然而，值得注意的是，外资机构不会热衷于概念炒作，而是会更加注重业绩和增长，这将对中国股市的投资风格产生潜移默化的影响。因此，在未来的选股中，我们应该关注业绩和增长，而不应该过于执着于概念和主题。只有业绩和增长是未来投资的主线，也是贯穿多头和空头的利器。

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