谭浩俊：居民储蓄是否由猛虎变成病猫了？

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长期以来，中国居民储蓄增长一直很高，但这一指标正在悄然改变。根据央行4月份发布的最新金融统计数据，4月份新增存款为5352亿元。从存款结构来看，当月新增存款主要来自企业部门，居民存款下降1.32万亿元，为历史单月最大降幅。

作者:专栏作家、媒体评论员谭浩军

据媒体报道，长期以来，中国居民储蓄增长一直很高，但这一指标正在悄然改变。根据央行4月份发布的最新金融统计数据，4月份新增存款为5352亿元。从存款结构来看，当月新增存款主要来自企业部门，居民存款下降1.32万亿元，为历史单月最大降幅。 根据分析，如果居民储蓄下降成为长期趋势，将对经济运行产生重大影响。一方面，这可能导致投资下降，进而降低经济增长率；另一方面，它可能增加银行贷款的报价，进而增加融资成本，这将增加居民和企业的杠杆率，进而对防范金融风险带来不利影响。

客观地说，居民储蓄的下降确实会带来许多问题，特别是在经济方面，这将产生一些负面影响。然而，它是否会产生影响，以及会产生多大的影响，需要仔细分析才能得出结论，而不是简单的理论推断。否则，也会对居民储蓄下降的影响形成错误的判断，并最终影响决策。其中，储蓄下降与居民负债之间的关系是什么，储蓄下降是否导致居民负债增加是需要考虑的最重要问题。

然而，从我国当前居民储蓄下降的实际情况来看，这确实与负债的增加密切相关。特别是去年下半年以来，居民购房意愿不断增强，个人住房贷款规模不断扩大。有一段时间，超过50%的银行新增贷款来自个人住房贷款，甚至在个别月份达到7%和80%。显然，这是一个不正常的现象。

居民购房意愿如此强烈，个人抵押贷款增速如此之大，这不仅会大大降低居民储蓄规模，还会有效增加居民负债规模，导致储蓄下降和负债扩张并存。然后，风险将继续扩大，不利影响将继续增加。

目前，储蓄规模相对较大并不可怕，而且有一定的下降。关键是居民负债特别是个人住房抵押贷款的增加明显超过了正常的发展速度，需要引起高度重视。原本以为，金融机构不断提高个人抵押贷款利率，只是楼市调控的需要。现在看来，楼市调控只是一个方面，最重要的是控制居民的个人负债，避免居民储蓄。这是因为与房地产市场的矛盾相比，家庭储蓄的下降和负债的扩大可能对经济和社会生活，特别是经济发展产生更严重的影响。毕竟，房价已经涨到了今天的水平，只要房地产投机得到控制，就不太可能再出现过度上涨。然而，一旦储蓄下降，负债增加，就很难不对经济产生不利影响。

需要更多关注的是，如果个人抵押贷款过于放任，按照银行目前的经营理念和思维，特别是忽视过去和未来，忽视长远的观念，越来越多的资金将通过消费贷款等渠道转移到房地产市场，这将变成房地产投机者的“福利”，把风险留在银行。为什么在房价如此之高、监管如此严格的情况下，房地产投机者还敢动用杠杆资金进行房地产投机？原因很简单，风险在于银行和机构提供资金，而收益在于房地产投机者。万一房价下跌，最多只能把房子给银行，房地产投机者什么都不会损失。一旦房地产投机成功，你可以得到很多好处。

同时，需要注意的是，居民储蓄下降可能与银行表外业务行为以及保险、信托和互联网金融等其他机构资产管理业务的增加密切相关。因为，所有这些，回报率远远高于银行储蓄，这对居民储蓄有挤出效应。因此，我们必须高度重视它。因为这些行为不仅会带来一定的风险因素，还会造成金融市场的混乱，从而导致野蛮收购、敌意收购、超高价并购等问题。如果一些保险机构利用资产管理计划在海外进行疯狂收购，它们将留下相对较大的潜在风险。

因此，从这个角度来看，我们应该高度重视居民储蓄的下降。首先，控制居民债务过度增长是一个必须首先关注的问题。其中，防止银行资金通过消费贷款转移到房地产市场是最需要预防的问题。使用消费贷款购买住房并用于其他消费的居民应该得到支持。如果被房地产投机者使用，就必须严格禁止。

二是充分利用新资产管理条例的有利时机，解决银行表外业务过多的问题。银行过多的表外业务将不可避免地导致居民储蓄存款的下降。同时，也将带来信贷资金远离实体经济，尤其是中小企业的问题。更严重的是，它会误导货币政策的制定和导向，使货币政策的制定和实施更加困难，必须严格控制和约束，有序减少银行表外业务。

三是严格规范非银行金融机构、保险和互联网金融的资产管理业务和投资业务。鼓励金融创新，提高直接融资比重，不是盲目扩张资产管理业务，盲目提供各种投资资金。各类资产管理业务必须按照新的资产管理规定进行规范和约束。至少要严格控制新的资产管理业务，在规定的一年半时间内清理整顿各类不规范的资产管理业务。

最后，要积极引导居民消费，避免超前消费和过度消费。居民消费是促进经济增长的重要手段。然而，提前消费和过度消费将导致消费的不可持续性。因此，应通过一定的政策手段和引导措施，逐步引导居民消费走上正常健康的轨道，走上高质量消费的轨道，促进高质量经济发展。

在上世纪八九十年代，尽管居民储蓄的绝对数量不是很大，但他们被视为笼中之虎，对经济和物价产生了巨大的影响。然而，今天的居民储蓄明显存在着功能衰退和攻击力下降的问题。虽然这与健全的金融体系和融资手段的增加有很大关系。然而，随着体外循环资金的增加，居民储蓄的功能也减少了，这让他们感觉老虎变成了病猫。因此，居民储蓄下降不仅是一种正常现象，也是一个需要认真关注的问题。

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