郭施亮：A股总是看着美股脸色 底气不足还是另有原因

本篇文章2243字，读完约6分钟

对于美国股市来说，进入2018年也是波动加剧的一年。然而，到目前为止，美国股市并未有效跌破牛市-熊市边界，而处于牛市-熊市边界之上的美国股市过早地对缺乏严谨性的美国股市长期牛市的结束做出了结论。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

a股市场经常跟随下跌，但不跟随上涨。这些年来，当美国股市等外部市场呈现上升趋势时，a股市场总是会减少正面影响，甚至忽略正面影响。然而，当美国股市下跌甚至大幅下跌时，a股市场往往会放大空的利润，而在熊市环境下，这种现象更加明显。

对于美国股市来说，进入2018年也是波动加剧的一年。然而，到目前为止，美国股市并未有效跌破牛市-熊市边界，而处于牛市-熊市边界之上的美国股市过早地对缺乏严谨性的美国股市长期牛市的结束做出了结论。

然而，回顾过去九年美股走势，基本上呈现出长期牛市运行格局。自2009年3月6469.95开始，仅用了三四年时间就完全恢复了2007年和2008年金融危机的下滑。与此同时，随着美国股市创下新高，它们在接下来的几年里退出了独立单边上涨市场。尽管美国股市在此期间也经历了周期性波动，但从整体运行趋势来看，美国股市的长期上涨趋势依然良好，自2009年3月以来，美国股市已经走出了9年的长期牛市。

过去9年，美国股市从6469.95点升至26616.71点的历史高点，累计涨幅超过3倍。在a股市场，同期表现最突出的是创业板指数，从585.44点上升到4037.96点，累计涨幅超过5倍。总体涨幅仍高于美国股市九年牛市的累计涨幅，而且不到三年。至于主板市场，自2014年下半年推出以来，累计最大涨幅已超过一倍，但整个牛市只用了不到一年的时间。

因此，与美国股市的长期牛市相比，a股市场的表现并不同步。同时，从股市波动、牛市周期等指标来看，a股市场也表现出自身的特点。更多时候，a股市场往往需要很短的时间来完成一轮牛市的上涨，但也需要很长的时间来完成一轮熊市的下跌，这正是a股市场“多头牛多头熊”的真实写照。

经过长期的“去杠杆化”和“去泡沫化”过程，a股主板市场的平均市盈率逐渐获得估值优势，与美国股市相比，在估值上也逐渐获得投资优势。然而，即便如此，a股似乎仍未摆脱跌而不涨的运行特征。与此同时，在实际情况下，当a股市场非理性下跌时，总会有一系列政策对其进行积极保护，而国家队基金等大型资本机构的频繁变动对其起到了很强的保护作用。然而，当市场指数达到一定高度时，总会有一股力量抑制市场的前进步伐，要么通过加快ipo来抑制市场的上行步伐，要么通过频繁改变国家队基金的头寸并集中减少工业资本，这就增加了市场前进的卖出压力。从近几年的市场表现来看，它似乎处于一个相对固定的操作区域，而市场指数的稳定性也似乎明显提高。

或许，对于a股市场而言，在估值底部和政策的影响下，市场上涨的驱动力本可以被很好地激活。同时，与美国股市等一些海外市场相比，a股市场的估值水平可能更具优势，但它并没有成为a股引领海外市场的驱动力，反而继续加剧了a股的经营特点，这确实值得思考。

缺乏信心地描述a股市场可能是不合理的。主要原因在于国内市场上巨大的民间资本。即使a股不对外开放，它们也可以用巨大的国内资本推高市场，甚至引发一场剧烈的牛市。在这方面，这也是更多国内资金和较少投资渠道的真实写照。然而，真正的问题是，尽管国内私人资本非常庞大，在唯一的投资渠道中，大量资本不愿意去股市，相反，它更热衷于房地产投资或购买银行理财产品，这也是一个非常有趣的现象。

事实上，很多国内投资者早就被a股的长期运行模式吓跑了，但到目前为止，很多投资者还没有有效地走出三年前大力去杠杆化和去泡沫化所带来的非理性波动的阴影，他们对股票投资产生了恐惧。

一方面，股票市场长期以融资扩张为导向，巨大的融资需求长期掩盖了股票基金的投资活力；另一方面，股票市场长期存在信息不对称和股权成本不对称。在缺乏三大公开交易环境的情况下，大量持股成本极低的股票有必要解禁并减持。多年来，在a股大规模扩张的背景下，事实上许多集团也变得富有。许多人通过上市的方式轻松致富，在获得巨额资金后迅速转移财富，或者大量投资房地产以实现资产的持续增值，从而加剧了社会的贫富差距。

目前，a股市场正处于高速ipo发行的环境中。随着股票市场扶贫、加快独角兽上市等任务的相继出现，a股市场再融资现象似乎越来越多。然而，为应对高速ipo，解禁密集限售股的浪潮正在到来，减持的持续压力继续加大。在股权成本不对称的背景下，财富基金在股票市场的再分配并不那么合理和公平。

由此可见，在长期处于熊市的a股市场上，往往会出现利润空放大的现象，而长期在a股市场上玩的投资者已经失去信心，甚至取消了账户，离开了市场，而新的投资者也因为股市市值缩水而失去了信心。就此而言，在市场分散的背景下，外部环境略有动荡，a股市场恐慌性抛售压力瞬间加大。然而，利润空的影响不断放大，加上股票市场对高速融资的需求不断增加，也不断降低投资者的投资信心，从而形成恶性循环。如此低信心的股市如何抵御外部冲击，甚至独立上升？

本文转载自《郭士亮》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！