马光远：年轻时远赴海外的初恋带着一身赘肉回来了

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面对空的巨额套利，面对独角兽带来的炒作机会，他们不会考虑散户投资者的生死。看看那些眼睛里充满鲜血和欲望，并开始大肆宣传“独角兽”的机构。这真的让人们为中国的散户投资者和资本市场流汗。

作者:著名经济学家马光远

昨天，我的朋友圈里很多人都在我面前发微博:“独角兽，就像你的初恋。你一直很爱她，但她嫁给了美国。当她40多岁的时候，她突然说她爱你。无愧于你的感情，与你分享你的生活，带着骄傲的肉体回来。”后来，我意识到小米cdr的招股说明书是在6月11日凌晨在中国证监会网站上正式披露的。如果获得批准，小米将正式成为中国首家发行cdr的公司。与此同时，六种专门玩独角兽的基金产品于6月6日获得产品批准，并开始销售。最受欢迎的已经卖了100亿元。

我必须说，这只是一个微博，受字数限制，所以不可能完全表达我对独角兽回归的所有看法。微博上的“人老了，黄了”和“身体骄傲”只是一个比喻，绝对没有歧视女性。我相信如果我读了这篇微博，我的初恋不会有那么多的联想或抗议。

我对独角兽的回归感觉一直很复杂，我并不完全反对它们。我在前一篇文章中也指出:

以独角兽企业为代表的中国新经济的崛起，是中国经济基因发生颠覆性变化的关键因素。特别是近10年来，在移动互联网、大数据、物联网、人工智能、生物技术和智能制造等领域涌现出许多高成长性企业。他们是中国新经济的典型代表，也是改变中国经济基因的新兴力量。

中国资本市场对中国新经济和高增长企业的崛起做出了回应，并通过机构改革将这些企业纳入中国资本市场，这也代表了中国资本市场本身的成长和进步。我相信这些企业的上市也能在一定程度上改变中国资本市场的产业基因，使资本市场更接近中国经济的晴雨表。

中国证券监管机构顺应新经济发展趋势，积极为中国联通企业的回归和上市创造制度条件。这无疑是一个很大的进步，这比过去设定一些完全不适合新经济发展的上市条件，迫使许多中国高增长企业在海外资本市场上市要好得多。这也是提高中国资本市场竞争力的体现，是中国金融体系积极应对新经济的正确选择。

然而，与此同时，必须承认，在中国资本市场上，由于制度建设和监管的滞后，许多初衷很好的制度安排最终成为了概念炒作和割据的工具。

首先，独角兽只是一个估值标准，美国硅谷将估值超过10亿美元的初创企业定义为独角兽企业。但是，只有中国可以将独角兽企业作为特殊主体，在它们上市时给予特殊优惠待遇。因为估值是由机构进行的，所以没有客观的标准来计算每个投资机构投资时的估值。

如果我们的上市规则中明确规定，任何人在互联网、大数据、人工智能等领域达到独角兽标准。可以通过绿色渠道上市，这无疑会鼓励那些股票投资基金人为地进行高估值。把一只山羊变成一只独角兽，然后用互联网、大数据、人工智能给它贴上标签。这种游戏，中国人真的很擅长。你想要什么样的数字？此外，即使是一些前独角兽企业，在过去10年里，当资金更多、项目更少时，以及当全球货币政策收紧、出现资金短缺时，这些估值也会大幅下降。如果他们在这个时候通过绿色通道上市，他们会给贫穷的投资者带来巨大的泡沫。

其次，已在美国上市的独角兽公司，考虑到美国股市在过去10年的量化宽松政策下屡创新高，百度等准备积极回归的公司市值目前处于高位。如果Return现在处于高位，它将不得不经历一轮国内投机，这样每个人都可以分得一杯羹。食物链中的机构、经纪公司和门神，无论大小，都会从中分一杯羹。如果你不进行高估值，你就拿不到钱。

年初从360点借款的疯狂已经暴露无遗。360从Return借入，其在美国的市场价值不到100亿美元。作为回报，它超过了3300亿元人民币，其市场价值增加了五倍。中国的散户投资者从如此高的位置上接手，这是一场悲剧性的屠杀。就像狮子在非洲大草原上猎杀角马一样。如果你看看独角兽基金的受欢迎程度，你会发现该机构已经磨刀霍霍了。

坦率地说，中国资本市场最大的问题不是缺乏创新，也不是缺乏与国际标准接轨的措施。然而，在每一项制度创新中，保护投资者利益的最大缺陷似乎都被忽视了。

难道我们的管理层没有看到独角兽企业背后膨胀的估值吗？难道我们的管理层看不出这个组织正在磨刀吗？难道我们的管理层看不到在海外上市的独角兽公司的市值处于历史最高水平吗？如果是这样，我们可以采取什么措施来避免像切韭菜和炒菜这样的悲剧？面对这种可能的大屠杀，我们的制度是否为这些手无寸铁的投资者提供了最基本的保护？但我似乎真的没有看到。

面对空的巨额套利，面对独角兽带来的炒作机会，他们不会考虑散户投资者的生死。看看那些眼睛里充满鲜血和欲望，并开始大肆宣传“独角兽”的机构。这真的让人们为中国的散户投资者和资本市场流汗。

这篇文章摘自《从远处看经济》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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