价值发现只会迟到不会缺席

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自2018年以来，银行类股取得了长足进步，整体累计涨幅达到17.85%，同期表现优于市场10.46个百分点(上证综指同期累计涨幅为7.39%)。其中，中国建设银行(601939，诊断股)(香港股票00939)增幅最高，达到25.91%。与此同时，中国工商银行(601398，诊断股票)(香港股票01398)，中国建设银行，农业银行(601288，诊断股票)(香港股票01288)，数据显示，在今年年初以来的短短17个交易日里，银行业的市值已经增加了11160.62亿元。工行的总市值一度超过2.6万亿元，超过摩根大通成为全球最大的银行。

至于银行股的持续走强，笔者认为得益于六大因素，如经济复苏、战略转型、政策支持、业绩回升、估值修复和机构持仓沉重。

一是保持稳定的同时经济发展趋势明显，银行资产质量提高。1月18日，国家统计局发布了2017年全年的经济数据。据初步测算，全年国内生产总值比上年增长6.9%，经济总量首次达到80万亿元的历史新高。国民经济在保持稳定、优于预期的同时不断进步，经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强，实现了稳定健康发展。良好的经济表现有助于金融体系的发展，提高了企业利润，并导致银行资产质量的持续改善和业绩的反弹。

二是新旧动能迅速转换，加快战略转型的银行业面临巨大发展机遇。中国共产党第十九次全国代表大会报告指出，建立现代经济制度是跨越障碍的迫切要求，也是中国发展的战略目标。此前召开的全国金融工作会议强调，金融业要落实新的发展理念，树立质量第一、效率第一的理念，在供给方面更加注重存量重组、增量优化和动能转化，并提出银行业要加快转型发展。

目前，各大国有银行都把重点放在“建设现代经济体系”上，更加积极、准确地服务于党中央的重大决策和国家发展战略。与此同时，部分银行继续提升整合和国际化战略，加快“一带一路”金融服务创新，提升全球金融服务水平，继续加快向“智慧银行”转型，打造开放、包容、共赢的金融科技新形象。

第三，应该有针对性地降低包容性金融，以创造良好的货币和金融环境。1月17日，央行官方微博发布消息称，2017年9月30日，中国人民银行发布了《中国人民银行关于实施普惠金融RRR目标减排的通知》。目前，相关金融统计工作正在开展，预计普惠金融RRR减排目标将于2018年1月25日全面实施。

大多数银行都可以享受这一有针对性的RRR降息带来的“优惠”。根据该机构的计算，此次定向RRR降息可以释放约8000亿元的流动性。这有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，可能对银行绩效产生一定的积极影响。

第四，性能是高度确定的。截至1月24日，已有12家银行披露了2017年年度业绩报告，净利润总体呈现两位数同比增长，显示出整体业绩继续回升的明显迹象。招商银行、上海浦东发展银行(60万)、兴业银行(601，166)、上海银行(601，229)、江苏银行(600，919)、南京银行2017年利润总额均超过100亿元。

第五，低估值建立了安全边际。尽管持续增长，但银行业的平均市盈率仅为8.13倍，市盈率为1.06倍，在a股所有行业中排名垫底。作为一种优质资产，银行股正处于估值不断重构的大趋势之中。

第六，机构头寸正处于上升通道，群体升温，成为银行股价飙升的助推器。目前，2017年第四季度报告已经发布。根据中国银行国际股份有限公司对股票型和部分股权混合基金的大量头寸的统计，2017年第四季度，16只银行类上市股票在大量头寸配置中的总市值比2017年第三季度增长了5.6%。纵观2017年全年，银行股持仓量呈现逐季上升的趋势，四个季度，持仓量较大的银行市值分别占3.1%、4.1%、5.1%和5.6%。

随着银行股价格上涨，一些银行股昨日开始调整。南京银行结束了此前连续12年的上涨，小幅下跌0.43%。中国工商银行也从盘中最高值上涨了2%以上，收盘时下跌了1.2%。农行日内最大涨幅超过4%，收盘涨幅收窄至1.12%。因此，市场上存在一种“恐高”心态。笔者认为，这种调整只是上升趋势中的正常盘整。目前，淡化风格、把业绩放在首位、选择真正具有配置价值的公司已成为市场共识。高质量银行股的崛起只是开始。

更重要的是，银行股是一台真正的“吸金机器”。他们的盈利能力无法与普通上市公司相比，他们的回报也很高。他们处于可以进攻和撤退的境地。此前，a股成功进入摩洛哥，而银行股作为“冲破壁垒的新生力量”，做出了巨大贡献。正是因为银行本身板块较大，市值和总资产相对较高，而且这种趋势更具代表性，更符合摩根士丹利资本国际对成份股的要求。银行股正在成为国内外大型资本和机构的标准。随着a股投资者价值投资理念的不断强化，笔者认为价值发现只会晚，不会缺席。价值时代的分配策略将聚焦于低估值、高股息收益率和高增长。蓝筹股的盈利效应将日益突出，弥补低估值和大盘股的过程将继续。