金融投资报：银行股为何涨势如虹？

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自1月10日以来，a股银行指数连续上涨8杨，从1月9日的1849.63点上涨至本周五的2076.12点，涨幅为12.25%。大银行获利更多。在本周的五个交易日中，建行上涨15.21%，工行上涨13.92%，中国农业银行上涨11.47%，中国银行上涨7.58%，涨幅最小的交通银行也达到5.97%。上证综指本周上涨1.72%，其中超过一半是由银行股拉动的。

为什么银行股像彩虹一样上涨？

作者注意到一个重要的数据。2017年，中国国内生产总值首次突破80万亿大关，达到82.71万亿元，同比增长6.9%，结束了2011年以来增速下滑的趋势。与此同时，广义货币(m2)增长8.2%，增速比去年同期低3.1个百分点，创历史新低；狭义货币(m1)增长11.8%，增速比去年同期低9.6个百分点。

长期以来，我国货币的增长率基本上是国内生产总值的两倍。例如，2008年、2009年和2010年三年，我国m2增速分别为17.82%、27.68%和19.73%，同期gdp增速分别为9.6%、9.2%和10.4%；即使在2015年，m2的增长率为13.3%，gdp的增长率为6.9%，这仍然要高得多。2016年，杠杆率下降，m2和gdp增长率分别为11.3%和6.7%。央行停止拼命放水，经济放缓。然而，在2017年，当降低杠杆率的力度显著加大时，经济状况好于预期。因此，市场一再担忧的金融资产，尤其是银行资产的安全性大大增强。

事实上，近日一些上市银行披露的业绩快报也证实了这一点。

截至本周五，在25家上市银行中，上海浦东发展银行(60万)、兴业银行(60.1166)、江苏银行(60.0919)、杭州银行(60.0926)、常熟银行(60.1128)、无锡银行(6000)。在这9家银行中，常熟银行利润增长最快，增长21.77%，上海浦东发展银行增长最慢，增长2.15%。然而，除了上海浦东发展银行的不良贷款率从1.89%上升到2.14%，其他所有银行现在都处于下降趋势。

虽然大部分都是中小银行，但鉴于供应方改革取得的巨大成就，原本亏损的钢铁、煤炭、有色金属和水泥等行业的业绩大幅上升，主要投资于大型国有企业的大银行，资产质量的改善也没有什么悬念。

作者始终认为，银行最重要的不是利润增长率，而是资产安全。资产是安全的，即使利润增加到个位数，这也是正常的。众所周知，中国国有大型银行的估值长期停留在5-6倍。以全球为例，汇丰和恒生在香港的股票，花旗集团、美国银行、富国银行和摩根大通在美国的股票，市盈率约为20倍。在如今的去杠杆化、压榨水分、从高速增长转向高质量发展的过程中，我们的大银行为什么要长期低估并低估这么多？

银行股数量增加还有两个因素:一是2017年表外业务大幅压缩，表内业务贷款相应增加。全年人民币贷款增加13.53万亿元，增长12.7%；全年人民币存款增加13.51万亿元，同比减少1.36万亿元。一年内存款的增长低于贷款的增长，这是前所未有的。结果，信贷在社会融资中的比重达到71.2%，同比增长1.4个百分点。随着贷款的增加，银行的利息收入肯定很高。

第二，人民币升值。美元兑人民币汇率从2016年末的6.937升至2017年末的6.5342(撰写本报告时为6.4)。银行资产的绝大部分是人民币资产，人民币升值肯定对银行有利。

最后，作者想说，毕竟中国的gdp刚刚超过80万亿元，而m2已经达到167万亿元，货币总量是实体经济的两倍。与世界其他地区相比，中国经济的杠杆率仍然很高，需要再次挤压水资源。因此，银行股能够而且应该上涨，但要升至国际大银行的水平是不现实的。对于那些估值较高的城市商业银行和农村商业银行，投资者应该更加警惕风险。