黄湘源：专家理财示范作用或有所显现

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在市场变得越来越制度化的时代，如果我们不以大量的资本和机构来顺应市场运行的趋势，那么在同一时期内表现好于市场表现的概率将会非常低。在这方面，散户投资者自己不能无动于衷，管理层也不应该视而不见。

当然，这里的基金主要指的是标准股票型基金和混合部分股票型基金，据说它们在1998年至2017年的大部分时间里都优于上证综指，这是一件好事，表明了基金作为专业金融产品的典范作用。

全民炒股的零售市场一直是中国资本市场的一大特色，也是市场风险挥之不去的致命缺陷。长期以来，尽管管理层有意培养以证券投资基金为代表的机构投资者，但大多数基金的实际表现，无论是公开发行还是私募，都不尽如人意。他们要么根据管理层的脸色行事，要么尽最大努力进行投机和投机，其中一些人甚至比散户投资者更像散户投资者。特别是，一些私人股本基金只是急于下注。近年来，基金经理跳楼或在教室里玩自己的案例时有发生。因此，尽管许多散户投资者在炒股时往往得不偿失，但当他们看到基金股票的风险比自己大，一些基金不如自己时，他们不禁打消了曾经萌生的委托基金管理自己财务的想法。

过去，我们总是说中国的股票市场是一个政策市场。恐怕不行。事实上，中国股市是一个非典型的政策市场。也就是说，决定和掌握政策的人不时地用政策手段来调控股票市场，但同时，他们也常常让市场有自我表达的机会。恐怕他们不知道为什么要控制和释放。例如，中国证监会现任主席和前两届主席一直在呼吁市场化改革。因此，市场化改革并没有改变，但股市的灾难吸引了。现任董事长已经发挥了监管的法宝，最终他可以在稍微稳定的条件下启动ipo正常化。然而，股指的表现并不令人满意，这让几个喜欢唱牛市理论的人都颜面尽失。他们丢面子，管理层不能大声说话。刘主席不是说要在资本市场上建设一个强国吗？让我们看看世界五大市场都充满了牛市。只有a股在指数图上爬行，就连香港股市也无法与之相比。这样一个市场能有多强大？

近日，中国证监会副主席姜洋在亚洲金融论坛(港股00662)上表示，资本市场仍是中国金融体系的一个缺陷，还有很大的发展空间。我认为，在《证券法》修订完成之前，即使登记制度改革的话题可以暂时搁置，中国股票市场最大的缺陷还是非零售市场，证券投资基金通过专家理财稳定市场的功能没有体现到位，这是一个不容忽视的巨大弱点。从外部来看，二者相辅相成，这可以说是中国股市风险持续存在的重要原因之一。在这个问题解决之前，多讲“补短处，补薄弱环节，防风险”有什么用？恐怕设置更多的进入壁垒是没有用的。因为任何政策都不能在照顾现状的基础上对新旧决策进行自欺欺人。如果我们想引导已经进入市场的散户投资者相信专家理财，唯一的出路就是真正展示专家理财的盈利效果。现在，很难找到几只在大多数年份都能赚钱的典型基金。那么，我们如何才能发挥出赢得大多数仍不愿走委托理财之路的散户投资者信任的示范效应呢？难道不值得关注、研究和解决吗？

世界上几乎没有一个成熟的资本市场是像中国股市那样全民交易比例高的零售市场。美国股市之所以能走出十几年的大牛市，是因为美国的实际经济状况不一定比我们好，主要是因为美国的投资基金比我们成熟得多，盈利效果也比我们好。在健全的股票市场机制下，基金作为金融专家，实行长期投资策略，而不是投机性的股票交易。归根结底，这是市场盈利效果和吸引投资的关键。从本质上讲，香港股市相对于内地股市的最大优势也是大型蓝筹股的估值优势，因此基金的关注自然更加明显。

在市场越来越制度化的时代，对于一般的散户投资者来说，如果他们不投入大量的资金和机构来顺应市场运行的趋势，那么在同一时期内表现好于市场表现的概率将会非常低。在这方面，散户投资者自己不能无动于衷，管理层也不应该视而不见。