杜坤维：权重大盘股过度炒作 风险较中小盘更大

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作为中国资本市场的设计者之一，李阳日前指出，李阳尖锐地指出，股票不用于投机，因此应加强监管，尽快进行投资回报。作者非常同意。

作者:杜，金融网站专栏作家

原标题:大盘股过度投机的风险大于中小股

作为中国资本市场的设计者之一，李阳日前指出，李阳尖锐地指出，股票不用于投机，因此应加强监管，尽快进行投资回报。作者非常同意。

但是，价值投资的范围应该扩大，股票不应该用于投机。不仅中小股不能用于投机，大盘股甚至加权白马股也不能用于投机。由于加权白马股的总市值巨大，一旦投机结束，泡沫就会出现，后遗症会比炒中小股更大。

我们需要澄清一个概念。投资持有中小股票是投机，而持有加权白马股是投资。这种先入为主的想法在资本市场是最忌讳的。毕竟，每只大型股票都是从一个小公司发展而来的。只要泡沫是有害的，而且泡沫越大，危害就越大。中小股票的泡沫只是一个小丑，而加权白马股的泡沫可能是一头灰犀牛。

根据综合媒体数据，美国美丽的50只股票始于20世纪60年代之后。这50只股票是机构最喜欢的公司，也被称为“一个决定”股票。换句话说，你只需要对这些公司做一个决定(购买)，然后你就不用担心任何事情。这些公司拥有强大的品牌、追求的增长轨迹和无限的想象空间——空。背景是，随着科技股泡沫的破裂，机构交易者不再追求令人兴奋的概念股，而是恢复安全原则，开始购买和持有能够长期稳定增长的知名公司的股票。当时，美国只有大约50家增长良好的上市公司，如ibm、施乐、柯达、麦当劳、宝丽来、迪士尼等。他们被称为“一流的50”。

由于机构的不断追求，股票价格不断上涨，这些股票的估值也不断上升。然而，由于机构已经购买，不能再购买了，它最终导致了1973-1974年的崩溃和未来五年的调整。在1973年至1979年的大熊市中，50家最漂亮的公司中的大多数都在表现不佳的市场中大赚了一笔。

目前，中国与美国相似。15年后，科技股泡沫破裂，机构投资者的机构风险意识下降。相反，投资表现稳定的白马股受益于消费升级，贵州茅台(600519，诊断股)泸州老窖(000568，诊断股)洋河股份(002304，诊断股)五粮液(000858)出现。

然而，问题在于有多少机构和杠杆基金愿意通过长期持有股票来获取利润，又有多少机构和杠杆基金主要是被资本优势吸引来拉高股价，吸引市场跟风而获得差价。恐怕市场上没有人能给出肯定的答案。

由于机构持股和对资金的不断追逐，股价高于最高水平，尤其是贵州茅台，它已经打破了历史新高。它突破了400，500，600，700元大关，接近800个整数大关，市场价值也突破了万亿元大关，成为第一家市场价值超过万亿元的大型消费公司，超越了老牌英国葡萄酒集团帝亚吉欧，在全球饮料企业总市场价值中排名第四，仅次于安海斯-布希英博、百事可乐和可口可乐。贵州茅台的股价飙升，引发了巨大的市场争议。首先，新华社提出了巨大的疑问。茅台出售的水金仍是白酒，这一论调遭到了尖锐的质疑。“目前，中国的货币政策稳定中性，金融去杠杆化仍在全面展开，市场人气依然冷暖，股市的箱型结构没有明显突破。资本投机者为了自身利益，愿意推动茅台的股价上涨，并摧毁持续多年的良性模式。有没有任何累和钓鱼的嫌疑？”最近，董登新教授在他的著作《烧酒做a股基准可不是闹着玩的》中指出，贵州茅台的剧烈投机结束后，可能会回到300元左右的区间，最终投资者仍会买单，这也将对a股市场造成伤害。小心贵州茅台的暴力投机，它会变成到处都是鸡毛！

我不想证明贵州茅台是否会回落到300元左右的区间，但面对36倍市盈率和10倍以上的市盈率，是否存在泡沫或透支未来收入？这是我们需要面对的问题。茅台的天花板在哪里？正如董登新教授指出的那样，如果投机行为的结束损害了整个a股市场，谁将承担责任？

不仅茅台有泡沫，银行的股价，尤其是四大银行的股价，也飙升了。有没有一个叫戴维斯双击的拐点，股价会继续上涨？中国银行(601988)银行业最大的问题是不良贷款非常不透明。近日，上海浦东发展银行(60万)因不良贷款等问题受到银监会的严厉处罚。从近期交易量的加速上升和大幅释放来看，笔者认为这有点类似于递包裹的味道。如果这是真正的长期投资价值投资，而不是炒作，有必要跳高并提高股价吗？有必要花费成千上万只手来清扫货物吗？如果你真的长期乐观，那么你应该逢低吸纳，稳步持有股票，而不是试图吸引追随者，不断地向上跳，拿出你的筹码。

飙升的房地产股与房地产调控政策的趋势背道而驰。尽管房地产表现出色，但得益于之前的低成本土地收购。现在，房价飞涨，销售量上升，每个人都赚了很多钱。然而，随着过去16年土地价格的飞涨，房子被用来居住而不是投机。房价将来会上涨吗？即使它上升了，它还能像16年前那样飙升吗？如果房价上涨抵消不了地价上涨，融资成本增加，那么房地产业的业绩增长从何而来？

中国目前的上涨基本上是强周期股票。虽然价值重估有一些因素，但也与市场投机有关。好消息是两家公司购买了活跃的股票。从杠杆基金的激进运作来看，他们没有长期持股的计划，而是为了获得短期的巨大价差，这是一种趋势性的市场追逐。

加权白马股表现优异，但高增长充满偶然性，未来趋势是平稳增长。因此，这种股票不适合如此激烈的投机，他们的股价往往是一倍，这将受到市场的惩罚。加权白马股还需要防止市场过度投机的风险。

更重要的是，加权白马股的总市值相对较大，上涨需要大量资金来推动。一旦高位被调整，上锁定板也很重。大型基金撤出后，股价将长期下跌。基于上盘锁定的巨大压力，普通基金不敢贸然介入股价上涨，接管上盘锁定。事实上，普通基金无法推高股价，所以在股价飙升泡沫破灭后，股价调整将更加痛苦。时间可能会更长，对市场的损害也会更大。因此，加权白马股不适合过度炒作，而只适合持有长期价值投资的股票，享受股息收益率和公司的内生增长，而不是依靠大幅提高估值来获得差价。

美国美丽50指数也是一只强劲循环的消费者股票，但它在很长一段时间内都不好，泡沫破裂了。中国目前的炒作也是美丽的50，这也属于大消费和强周期部门。虽然泡沫程度低于美国73年的美丽50指数，但当时美国经济正处于高速增长时期，而中国经济目前已经从高速增长转向中高速增长，中国美丽50指数与美国泡沫一样高只是一厢情愿的想法。

加权白马股属于周期性大盘股，价值再挖掘值得称道。然而，以价值投资的名义，必然要付出代价来制造泡沫，而一旦泡沫破裂，由于其巨大的总市值，其危害程度将大于中小股票，这是不可忽视的。

加权白马股是中国经济的支柱，用于投资而非投机。

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