王勇：资管新规敦促银行祭出新负债管理法宝

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新年伊始，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》和《商业银行流动性风险管理办法(征求意见修订稿)》征求意见工作的结束，打破刚性赎回将是大势所趋，银行融资规模可能缩小，存款收益率将上升。那么，在严格监管的情况下，投资者将不得不适应上述新规定下投资理念和方法的变化，而对于银行来说，“资产管理+流动性”的新规定将促使银行为债务管理牺牲新的法宝。

所谓的新债务管理就是针对传统的债务管理。传统的债务管理是指对资产负债表中债务项目的管理，即资金来源的管理。传统债务管理的核心主要体现在两个方面:一是通过哪些渠道和工具筹集足够的资金来支持贷款和其他公众需要的金融服务；第二，如何控制债务成本，为实现银行整体利润目标创造第一条件。新债务管理是对传统债务管理的创新，这一管理创新是近年来资金回流的源头，经历了表外转移-融资加杠杆-过度金融化-新资产管理规定-银监会出台文件整顿银行业市场混乱-新债务管理-表外转移-表内转移。特别是新的资产管理条例明确要求金融机构对资产管理产品实施净值管理，打破刚性赎回，并明确了刚性赎回的认定标准，这使得打破刚性赎回的概念更具可操作性。

与此同时，新的资产管理条例还规定，刚性赎回应根据行为过程和最终结果来确定，包括违反公允价值净值确定原则的产品收益担保、通过滚动发行方式在不同投资者之间转移产品本金和收益、筹集资金支付或委托其他金融机构支付。对刚性支付机构提出了惩戒措施。

当然，我们不能忽视新的流动性监管对银行新债务管理的影响。去年12月6日，银监会宣布了新的流动性监管。总体而言，新规定对近年来银行业务的发展和可能出现的流动性风险点提出了进一步要求，重点是金融风险防范的总体政策。新规定主要增加了三个新的流动性监管指标:净稳定资本比率、流动性匹配比率和高质量流动性资产充足率。这些新的流动性监管规定还敦促银行加大获得流动性负债的力度，并提高中长期稳定负债的比例。

因此，预计银行间的存款竞争将在下一步变得激烈。此时此刻，该行新的债务管理也需要提供一种新的法宝。首先，银行应选择快速放弃传统的保本融资业务，将现有的融资负债转移到银行存款、固定收益资产管理产品(包括新的银行资产管理产品)和货币资金上，以稳定的方式实现银行融资的模式转换，有效避免风险处置带来的较大风险。

第二，表外负债的返还不会带来表内存款的激增，理财产品的发行不会带来表内存款总额的下降，只会带来结构性变化。零售存款的再增长将优化表内负债结构，降低负债成本。从这个角度来看，吸收存款将成为银行下一步的重中之重。新规定实施后，银行是否要提高服务质量，把握金融技术发展的大趋势，为客户提供便捷的服务体验，是否要通过做好企业一站式服务来争取企业存款，是否要设计高回报的结构性存款产品来赢得客户的关注，将成为银行的竞争焦点。

第三，理财产品转向净值，基础资产的投资范围因投资者类型而异。实现银行理财的净值管理后，银行需要加强投资者教育，提高风险与收益匹配的意识。当然，这里需要解释的是，要求投资者承担自己的风险和管理者收取业绩报酬之间没有冲突。即使经理人获得业绩奖励，投资者仍能获得大部分投资收入，因此他们的潜在收益和潜在损失大致相等。