刘柯：南来北往的资金究竟改变了什么？

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有人说，过去两年港股的大牛市是沪港通和深交所的资金南下造成的；也有人说，a股“美丽50”市场是由于沪港通和深交所的北行资本。资本从南方流向北方给两地的股票市场带来了什么变化？

让我们来看看港股。香港股市最近正如火如荼，恒生指数创下历史新高。自2017年以来涨幅最大的行业是房地产，其次是a股+h股和国有股的红筹股，以及腾讯。据说这些板块是沪港通和深交所资金南下造成的，原因相当充分，尤其是a股+h股红筹股和国有股的炒作，价差较大，这无疑是两地套利基金的首选。至于房地产，这是因为估值实在太低，而新会计准则的修订促进了报表的业绩。当然，能够在香港股市上买到中国最好的科技公司，肯定是腾讯能够成为中国科技股市值第一的原因。a股中没有这样的公司。

让我们来看看a股。长期以来，a股投机有两大原因，一是市场资金短缺，二是投资理念缺乏。这两个原因目前已经发生了微妙的变化。其中，市场资本仍然紧张，但可以从盛开到精确攻击，总资本增加不多。然而，当地资本开始在大兵团中聚集和战斗，然后协助对港股的思考，这是“美丽50”市场如火如荼的根本原因。这些基金选择贵州茅台(600519，诊断股票)和平安(601318，诊断股票)(香港股票02318)作为突破。原因也很简单。贵州茅台的相应目标是腾讯，这是南方资本所追求的，香港资本也不错。其他利用香港资本渠道进入a股的基金，他们不能在其他地方购买茅台，而中国平安在这两个地方同时上市，这就产生了差价效应

资本由南向北不仅给我们带来了恒生指数的大牛市和一些“美丽50”的大牛市，还带来了更加明显的衍生效应，这也将对未来的a股市场产生深远的影响。尤其是在今天日益开放和国际化的a股市场，这一点尤为重要。毕竟，a股将于6月进入摩洛哥。

未来，a股将成为无法参与全球竞争的最佳股票。能够在全球500强企业中占据一席之地的企业，能够以非垄断水平参与全球竞争，并跻身行业前10名的企业，必将从全球资本那里获得新的溢价。也就是“比别人更美丽”。在中国，能赢得这种荣誉的公司并不多。因为石化银行是垄断行业，所以没有多少可比性。在金融和保险、高端制造业、食品和饮料、家用电器等领域可以选择几个目标公司。

其次，中国独特的企业将拥有广泛的产业和产品。白酒和中药等典型产品只在中国有售，行业领袖在世界上有很强的品牌吸引力。这就是贵州茅台能够脱颖而出的原因。云南白药(000538，诊断股)和片仔癀(600436，诊断股)等企业与茅台五粮液(000858，诊断股)具有相同的优秀基因，其品牌和估值令人信服。

让我们谈谈估价。估值水平直接决定了股票价格和市场的规模。例如，即使“两桶石油”具有行业垄断因素，它们的估值也很高，这是它们会错过“让伟大的东西变得美丽”市场的一个重要原因。长期以来，估值一直困扰着a股投资者，因为他们害怕出现大问题，大多数投资者喜欢炒一些新概念，这些新概念来得很快，估值被“成长型投机”所取代，这实际上是一种掩饰。a股未来价值投资的主线是估值水平。高估值和低估值都值得回报，但事实恰恰相反。

最后，我们将谈谈在a股进入摩洛哥后监管机制不断完善的背景下，如何改变自己的问题。这个问题看起来相当零散，但实际上与上述问题是一致的。a股市场只是长期无法进入和退出，壳资源短缺，这是整体估值水平高的一个重要原因。一旦退市制度在发达资本市场盛行，炒贝壳还会流行吗？同样，为什么南方基金不在港股中投机一些垃圾股呢？因为这些珍贵的股票可以瞬间蒸发财富，没有资产重组，也没有什么后门，所以借入垃圾股票的公司也好不到哪里去。因此，在未来，当a股与全球市场接轨时，我们必须首先改变自己。沪港通只是一个开始，未来的格局将会更加不同。