齐俊杰：资本市场史诗级灾难大片今日上演

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已经暂停9个月的乐视昨日突然证实，将于今日恢复交易。由于重组计划没有实质性进展，而乐视对乐视影业的重组也失败了，许多媒体干脆称此次复牌为“赤裸裸的”。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

已经暂停9个月的乐视(300104)昨日突然证实，将于今日恢复交易。由于重组计划没有实质性进展，而乐视对乐视影业的重组也失败了，许多媒体干脆称此次复牌为“赤裸裸的”。

就在昨天，乐视最大的接收方孙宏斌不再是一只死鸭子。他说我会尽最大努力，希望不留下遗憾。但是如果仍然没有办法，那只能是遗憾。人生有许多遗憾。有时人们必须敢于称太阳和月亮为新的一天，有时他们必须愿意赌博。与去年1月他用150亿元来灭火相比，这位白衣骑士显然要悲惨得多。

那么，复赛后乐视能跌多少钱？这件事已经为他考虑过了。去年7月，以嘉实基金为首的20多家上市公司首次下调了乐视的估值。最新估值比停牌前的股价低三倍；在随后的10月份，该公开发行机构两次将估值下调至每股7.83元，接近15.33元的停牌价格；然而，在11月中旬，乐视的估值再次下调了三次，最近一次是每股3.91元。与停牌价格相比，这个价格几乎是13个跌停板。如果开盘后股价下跌如此之快，贾悦婷承诺的股票肯定会爆炸。根据风能数据，贾跃亭目前已质押10.2亿股，最近一次质押发生在2015年10月27日。权利解除前当时的质押价格为51.34元，权利解除后约为24元。所以在这种方式下，他的收盘价是最低的，也就是说，停牌的价格是15元，只要开盘就是大规模的收盘。然而，乐视之前否认了这一说法，而根据他自己的说法，当时的质押价格并没有那么高，只有3.5%的折扣，所以即使他相信自己所说的是真的，当股价估计降到12元以下时，就会引发大规模的清算，所以即使在最乐观的情况下，两次跌停板后的恢复也会引发大规模的质押清算，这就是俗称的爆炸。现在很明显，乐视不会有任何追加资金，贾悦婷也没有回来，也不会有新的股份质押。所以十有八九，这种事情会发生。

此外，在乐视退出所有指数之前，从机构头寸来看，中国邮政基金是受冲击最大的领域。当年的明星基金经理任的脚踩得很深。除了中国邮政部门，其他基金公司已经基本上响应了光仓。因此，乐视恢复交易后，中国邮政将自救，如何脱身。在这样的资本失败下，他会抢占先机或支持局势。股东是最不幸的。根据乐视第三季度报告，乐视股东总数为185，900人，平均持股13，700股。如果真的跌破4元，就意味着每个人损失156，400元。

至于乐视的恢复对整个股市的影响？如果你不购买LeEco的股票，如果你持有的基金中没有LeEco的股票，这可能不是一件坏事。所谓的市场就是预期的反应。乐视最可怕的是，它已经被暂停，事情一直在发酵，没有解决办法，这让资本市场浮想联翩。因此，每个人都会不断赎回基金，而基金公司，因为乐视已经暂停交易，不能出售乐视的股票，而只能出售其他股票。基金越是减少赎回头寸，乐视的头寸比例就越高，这反过来又会引起基金投资者的恐慌，进而抑制市场，因此乐视的负面影响呈几何级数扩大。这也是中小企业不能一直起床的一个重要原因。普通人总是在赎回，基金公司总是不得不卖出其他股票，所以压力很大。乐视恢复交易后，这把刀终于可以结束自己了。这就像一场罕见的象棋比赛。一旦你阉割了自己，就会带来新的情况，整个盘子变得容易多了。最大的利润空已经被报价，但没有发送，就像悬在头顶的达摩克利斯之剑。不可能夸大这种恐怖。一旦他摔倒在地，每个人都会发现事情就是这样。乐视此前在创业板指数中的权重仅为3.25%。从指数基金的角度来看，除了彭华在第三季度有些货外，其他指数etf基金都在重量级股上输给了乐视，现在他已经被调离指数。因此，乐视的复牌可能只是一场悲剧，不会对市场产生实质性的负面影响，但有助于释放恐怖气氛。

最后，更要说的是，贾悦婷肯定会被写成一个新的大败。周说得好。贾跃亭失败了，因为他违反了商业法。当我们谈到那次大失败时，所有那些在那些年里强大的人都毫无例外地失败了。这个摊位太大了，即使你有另一个梦想，你也会被资金链窒息。至于为什么他的梦想是由资本市场支付的，这实际上是金融的根本作用，它支持商业，却被各种梦想所欺骗。如果小偷吃肉，小偷会被打。我们知道哥伦布发现了美洲并使西班牙变得富有，我们也应该知道有无数的筹款之旅以失败告终。这迫使英国实行有限责任公司制度。你能说这些导航员是骗子吗？肯定有说谎者，但他们中的大多数真的没有把事情做好，或者他们没有把事情做好的生活和能力。有人说贾悦婷是个骗子，其实这并不重要。重要的是他失去了，他失去了他的信用，所以不管他是否真的有梦想，在别人的眼里，如果他负债累累，他就是一个骗子。因此，对于贾悦婷来说，与乐视的崩盘相比，信用破产是致命的一击。他很难回来。

换句话说，每个熟悉老七的人都知道，去年年初我们也投了乐视的票，当时我们打赌贾跃亭能找到接收方，结果他真的把孙宏斌带来了，但后来我们及时纠正了错误，这么大的优势没有出现在磁盘上，表明问题很严重，所以即使投资被空.清算了幸运的是，没有造成损失，但如果是错误的，这笔交易偏离了我们的价值投资的初衷，所以老齐作了深刻的检讨。因此，这件事也提醒大家，不是说一个有利可图的投资一定是正确的投资，也不是说一个暂时亏损的投资是失败的。投资实际上是时间的差异。时间越长，他就越接近真相。

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