斩断掏空上市公司的黑手

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新年以来，a股市场迎来了久违的小羊春市场，但两只股票已经走出了对市场的连败。圣宝千里刷新了连续20个跌停板的历史纪录；乐视恢复交易后，连续三次跌停板。截至1月26日，仍有超过7.5亿的销售订单被限定在最低限额，许多机构和持有两家公司股份的中小股东深陷其中。

二级市场的股价暴跌集中反映了公司经营状况的恶化。上述两家上市公司的运作存在很多问题，而最大股东的“薪酬/支付/支付/支付”0/上市公司是最致命的问题。LeTV.com宣布其大股东贾跃亭及关联方欠款75.31亿元。圣保的公告显示，前大股东涉嫌侵占上市公司67亿元的资本金，相当于净资产的1.4倍，占其总资产的63%。

大股东支付空上市公司的行为是a股市场的一大痼疾。a股市场已经建立了近30年。从“猴王案”、“三九案”、“轻骑案”、“华泽钴镍案”，到今天的乐视、圣鲍千里，可谓“年年相似，年年不同”。空上市公司主要有四种方式:第一，利益通过关联交易传递。如LeTV.com公布的贾跃亭及关联方欠款超过75亿元；二是通过巨额外资和预付款转移资金。如鲍的自查公告显示，原大股东涉嫌利用外资购买资产侵犯上市公司利益，其主要外资金额达32.75亿元；三是直接占用上市公司资金；第四，上市公司违规为大股东贷款提供担保，使上市公司背负巨额债务。

对一些大股东来说，向空上市公司支付薪酬，甚至通过质押融资将手中所有限制性股票套现都是不够的。在“吃了它们并把它们挤出来”之后，它们失去了壳，离开了。贾悦婷赖再也没有回到美国，而则扮演了失踪的角色，目前还没有消息。

大股东薪酬对空上市公司极为有害，需要引起高度重视。被空收购的上市公司不仅在维持和发展业务上“缺血”,而且还经常背负巨额债务，这增加了接管人挽救公司的难度，其他中小股东也遭受重大损失。已获得空偿付的上市公司往往资不抵债，这也将给相关金融机构带来巨大风险。

大股东可以任意向空公司付款的原因有很多。从公司治理的角度来看，我国股份公司缺乏对小股东对大股东和公司管理层的有效监督机制。鲍借了股份后，着手修改公司章程。公司章程修改后，一方面上市公司董事会的权威被削弱；另一方面，相关责任人员的权限明显扩大。中小股东对修改公司章程造成的危害缺乏认识，客观上纵容大股东为所欲为。从制度设计的角度来看，防范公司经营风险的监督机制是徒劳的。虽然所有上市公司的董事会中都有董事和独立董事，以确保公司的合法合规经营，但这些人往往受制于大股东，基本上成了摆设。从市场建设的角度来看，a股市场缺乏专业机构来做空，因此很难在第一时间发现大股东的违规行为，从而给予预警。从政府监管的角度来看，目前证券监管部门无法对上市公司资本账户进行有效的实时监管，打击非法转移资金的法律法规不健全，保荐人、审计师等中介机构缺乏问责机制。

防范和化解风险是金融业今年的首要任务。为了避免上市公司成为大股东的“提款机”，需要做大量的“补丁”。一是要进一步加强一线监管，对于涉及公司重大经营风险的行为，如修改公司章程等，要及时通过询证函等方式提醒中小股东。二是要有效监管上市公司资本账户，要求上市公司对重大资本获取和抵押担保行为及时披露相关信息。三是进一步加强对上市公司董事和监事的管理，特别是要明确独立董事的资格和责任。第四，要进一步加强中介机构的问责机制，严惩不作为的中介机构。第五，要加强对投资者的保护，改变中小股东利益受到大股东非法侵害时，中小股东难以通过诉讼维护自身权益的现状。(本文来源:经济日报作者:梁睿)