康宁：从银行股上涨看中国经济的未来

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今年冬天异常寒冷，然而，银行股出现了多年未见的普遍上涨，工业、农业和建筑业等股市巨擘也创下了历史新高。

由于银行股的集体上涨，赚钱更容易吗？答案显然不是这样。在中国当前经济政策顶层设计的“三场硬仗”中，“防范和化解重大风险”名列第一，可以预见，整个金融业仍将把“去杠杆化”作为首要任务。

五年前，银行业比现在更容易。2013年，前国家统计局首席经济学家批评该银行利润丰厚。“即使银行行长被一只小狗取代，银行仍然可以赚钱”。与此形成鲜明对比的是，在批评银行利润丰厚的时期，很少有人愿意购买银行股，但现在风险敞口带来了银行股的集体上涨。

为了准确地回顾银行股票价格的历史，我们需要理解一个叫做“市盈率”的概念，即企业在股票市场上的总价值是银行年利润的多少倍。假设一家上市公司每年可以盈利1亿元，那么这家公司的股票总价值显然应该是1亿元的几倍，否则，人们每年就可以赚到足够的钱来回购自己。

例如，大家都很熟悉的微信和淘宝，就是这两个著名互联网产品背后的公司，腾讯在中国香港上市，阿里巴巴在美国上市。他们现在的市盈率都是90倍左右，这意味着公司的价值是年度利润的90倍。

那么，中国银行的市盈率是多少？2013年，零售业务最强的中国工商银行(601398)(香港股票01398)和中国招商银行(600036)(香港股票03968)的市盈率只有5倍左右。现在，经过2018年这波银行股普遍上涨后，工行的市盈率只有8倍左右，招商银行的市盈率只有10倍。

股票市场是一个非常重视未来预期的市场。虽然腾讯和阿里巴巴的市盈率很高，但这并不一定意味着此时股价很高。五年前，银行因“牟取暴利”而受到批评。然而，在经济周期下，银行不可能总是一帆风顺。当时，贷款似乎是为了赚钱，但如果不收回贷款，就必须用利润偿还。

2013年银行的市盈率普遍较低，这并不一定是不合理的。我们不仅要看现在赚了多少钱，还要看将来可能会损失多少钱。

单从银行股的上涨来看，它们现在上涨并不奇怪，相反，在过去五年里，银行股的价格一直很低。所以，你能说这不是令人惊讶的价值吗，回报？从股票市场的投资规则来看，我们可以认为市盈率只有回到正常水平。

2018年恰逢改革开放40周年，在此期间，中国银行业发生了变化。这一轮银行业的起伏已经成为2008年次贷危机后的历史。与以前相比，现在需要面对的困难其实并不困难。

直到2011年，中国的gdp才超过日本，跃居世界第二，现在是日本的三倍多。虽然国内生产总值的规模不能代表一切，但一个国家的基础设施、医疗教育和综合国力仍然与国内生产总值密切相关。

同样从第十九次全国代表大会报告的定位来看，中国经济已经从高速增长阶段转变为高质量发展阶段，即从“是否”转变为“是否”。作为金融体系的核心，银行业在风险缓释过程中将暴露出过去几年积累的隐患，但也将是这场硬仗的受益者。原因当然是中国巨大的gdp需要大量优秀的企业来支撑。

例如，二维码支付现在无处不在。有些人认为这是银行缺乏进步的结果。但是当我们仔细观察中国移动(香港股票00941)在支付方面领先世界的结果时，基本的工作是大多数中国人都有可以绑定手机的银行卡，并且这些来自不同银行的卡可以在统一的标准下连接。

银联诞生于2002年，但仅比支付宝早两年。当时，需要解决的问题是将普通人(603883，诊断股票)从存折变成银联卡，可以用于信用卡消费。在过去的十年里，支付宝和微信并没有单独完成世界领先的移动支付系统，而是依靠银行和银联来组成发达国家已经发展了几十年的银行卡系统。

在互联网公司的刺激下，银行也被刺激向更高的水平发展。事实上，中国银行(601988，股票市场)(香港股票市场03988)手机应用的便利性已经普遍超过了发达国家的银行。如果没有辅导班与弯道超车并存的累积发展阶段，也许我们现在会继续用存折支付。

总而言之，回顾我们过去克服的困难，我们仍然可以乐观地认为未来会越来越好。无论是防范和化解重大风险，还是从数量到质量的发展模式，都会给包括银行在内的企业带来新的价值增长。这种乐观可能不会立即反映在股市和银行股价上，但迟早会给出一个合理的价格，包括未来的预期。

(作者是一名银行从业者)