杜坤维：股价跌破面值成仙股谁之过

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从表面上看，中小股东获得的利益超过了绩效薪酬承诺标准，但这种薪酬方案实际上并没有帮助公司的运营，大股东也没有拿出实实在在的钱来补偿上市公司。中小投资者只能获得账面财富，这实际上不利于公司未来经营的改善。上市公司只有获得现金补偿，才能扭转经营困境。

作者:杜，金融网站专栏作家

许多年后，第一只中国股票st Hairun (600401)出现了，它在2月1日以跌停板价格开盘，然后关闭了跌停板。截至当天中午，收盘价为0.97元，低于1元的票面价值。之后，它下跌了两次，最后收于0.87元，然后暂停交易。

它之所以在连续跌停后成为一只小盘股，是因为其表现不佳。*根据ST海润的公告，预计2017年上市公司股东应占净利润与去年同期相比仍将出现亏损，上市公司股东应占净利润将在-23.7亿元至-28.4亿元之间。上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为-20.4亿元至-25.1亿元。这是在经历了16年的巨大损失后的又一次巨大损失。*上海润全年营业收入45.19亿元，同比下降25.78%；上市公司股东应占净利润为-11.79亿元，同比下降1327.45%。

谁伤害了上市公司，让st Hairun成为中国的一只仙股，面临退市的命运。

第一是改变业绩承诺，避免现金补偿，使经营困难。

圣海润原名江苏神龙，又名圣神龙。2011年底，*圣海润借了江苏神龙。2012年5月11日，圣神龙更名为“海润光伏”，并彻底转型为光伏企业。大股东阳光集团承诺进行利润补偿。如果重组完成后，上市公司2012年净利润低于5.1亿元，2013年低于5.29亿元，阳光集团将以现金方式弥补利润差额。

然而，在2012年和2013年，圣海润的利润分别为208万元和-2亿元，这是很难令人满意的。根据承诺，阳光集团需要补足12.3亿元的差额。

在弥补2012年业绩承诺差异后，阳光集团改变了2013年业绩承诺差异的补偿方式。2014年，*st海润宣布大股东阳光集团向除原*st海润20股东外的中小股东转让股份，市值8.1亿元，大大超过原现金补偿7.31亿元。

从表面上看，中小股东获得的利益超过了绩效薪酬承诺标准，但这种薪酬方案实际上并没有帮助公司的运营，大股东也没有拿出实实在在的钱来补偿上市公司。中小投资者只能获得账面财富，这实际上不利于公司未来经营的改善。上市公司只有获得现金补偿，才能扭转经营困境。

第二，这是中国股市原始股东最大化减持收益的标准配置。

2015年1月23日，杨、、九润烟管、紫金电子三大股东宣布，2014年利润分配为每10股股东增加20股。同一天，*st Hairun涨停，其股价收于10.31元。在股价坚挺的情况下，杨、等人在1月27日和28日迅速减持，三大股东套现近26亿元。

原始股东的减少是非常准确的，公司在亏损前成功地以较高的水平离开了市场。1月30日晚，*st Hairun发布了全年亏损预告，宣布2014年亏损约8亿元。与此同时，该公司表示，由于2013年亏损，如果2014年亏损持续，该公司股票可能面临退市风险。

自那以后，原股东一直没有停止减持。自2014年12月至2015年4月，海润、紫金电子、九润烟管业、杨、、吴条等大股东通过大宗交易和二级市场减持4.48亿股，套现35.6亿元。其中，紫金电子套现20.26亿元，九润管道实业套现13.05亿元，杨套现1667.5万元，吴船套现2.12亿元。

这一损失受到市场的极大质疑，但并不妨碍这一方案的实施。正是这个计划让圣海润成为了一只神奇的股票。如果不执行，股价应该在2元左右，这样就没有低于票面价值退市的风险。

第三，关联交易无法清理和混乱，这是大股东清偿空上市公司的重要手段，st海润也有关联交易，但各方一致认为并没有损害上市公司的利益。

据《证券日报》报道，孟光宝将华军带入海润后，孟光宝违反了相关法律法规规定的勤勉义务。

孟光宝将所辖“华骏部”团队纳入圣海润董事会后，圣海润为上海包华万隆房地产有限公司提供了16亿元的贷款担保..

根据大华会计师事务所关于*st海润2016年度财务报告相关事项的特别声明，上述被保证人上海包华万隆房地产有限公司的实际控制人是孟光宝。同时，大华会计师事务所认为，该4年担保未经职能部门申请和管理层审查，已通过董事会审批，存在“内部控制缺陷”。

此外，特别说明还指出，2016年，许多与海润光伏董事长(孟光宝)有关联的公司与海润光伏发生了大量的股权转让交易、购销业务和资本交易，海润光伏未将这些公司认定为关联方，与这些公司的交易未经董事会和股东大会批准。截至2016年12月31日，海润光伏向上述关联方供应商支付的预付款期末余额为人民币3.85亿元。

但孟光宝认为:“在我担任海润光伏董事长兼总裁期间，我通过我实际控制的华骏集团为上市公司提供了一些财务和贷款担保支持；积极推动公司在高邮和营口建立生产和应用基地。”

孟广保还表示，st海润的亏损可能与宜兴永能公司有关。宜兴永能是的私人公司，是海润光伏前董事长杨的徒弟。“宜兴总是可以先拿订单，然后海润会供应他，而好处将属于他。海润只能付钱。”孟光宝说道。

然而，st海润表示，海润与“宜兴永能”之间的电池加工费平均价格和外购件平均价格是市场交易中的公平价格，并没有偏离同期的市场价格。言下之意是上市公司的利益没有受到损害。

但问题是，st Hairun确实遭受了巨大损失，其股价跌至面值，二级市场的投资者遭受了严重损失。这是谁的错？我有点困惑。谁能给出答案？

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