李大霄：A股如何才能吸引BATJ回归?

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我们可以看到，近期国债期货大幅反弹，表明投资市场的资金已经步入阶段性宽松，这是支持a股改善的一个非常重要的指标。总的来说，当前的资金变化、季节性因素，包括政策趋势，都是每个人需要关注的问题。海外市场的复苏也形成了相对良好的外部环境。

正文|李大霄英达证券研究所所长

最近，在a股上市的话题引起了资本市场的广泛关注。监管机构、关联公司和投资者都表示了满意的态度，相关的制度安排也在积极论证中。

事实上，类似的话题偶尔会被公众舆论提及。

随着中国经济的转型升级，越来越多的创新型企业需要借助资本市场来发展壮大。如何吸引和容纳更多符合行业未来发展方向的优秀企业，如何充分展示经济结构的调整和变化，已成为a股市场的重要使命。

在新的经济形势下，资本市场的改革和完善是社会的共同期待，也是经济发展的必然要求。

首先，非常遗憾的是，东航没有在a股上市

由于a股ipo制度的诸多限制性规定，我国大量优秀创新型企业在成立初期并不符合a股上市的要求，海外上市成为企业解决融资问题的无奈选择。

作为中国创新型企业的代表，batj没有在a股上市，其中3家在美股上市，1家在港股上市。自从这些公司上市以来，它们的股价随着公司的发展而急剧上涨。然而，普通的中国投资者无法享受这些科技巨头的增长红利，他们的主要投资收入被外资收入囊中。这无疑是一件非常令人遗憾的事情，也需要中国资本市场认真反思。

▲腾讯上市已经14年了，股价已经上涨了700多倍

其次，蓝筹股在传统行业的集中是不完全的

我们可以看到，a股蓝筹股主要集中在银行、保险、房地产、家电、餐饮等传统行业，新兴行业的蓝筹股很少。这给了每个人一个错觉，似乎只有传统产业才能生产蓝筹股，而新兴产业注定会错过蓝筹股。

▲在最新的a股市值排名中，传统行业的蓝筹股是最大的。

事实上，在海外成熟市场，新兴产业是蓝筹股的重要组成部分。我们所熟悉的许多科技巨头都是高质量的蓝筹股，它们受到市场的高度追捧，股价稳步上涨，在市值中排名靠前。

▲全球市值最高的10大公司大多是技术蓝筹股

新兴产业的产生是为了满足人们新的需求结构，适应新的经济和社会形势。虽然发展过程中会有阵痛，但它们是未来经济发展的方向，是社会进步和进步的重要推动力，也是空.发展的更大工业领域

由于中国新兴产业的优质企业大多在海外上市，a股市场创新蓝筹股很少，这是一个亟待补充和解决的重大缺陷。

第三，如何解决a股市场的结构性缺陷

要解决a股市场创造新蓝筹股的结构性缺陷，必须考虑市场存量和增量。

从股票的角度来看，一方面，在海外上市的优质中国股票可以在当地退市，然后通过借壳或ipo获得a股回报。这种方法近年来已成为现实。另一方面，在不改变现行法律框架的情况下，可以通过cdr实现海外上市公司a股的回归，使国内a股投资者也可以在中国购买batj。深圳证券交易所总经理王建军表示，今年基本具备了开展cdr的条件。在我看来，这也是一种非常现实可行的回归方式。

从增量的角度来看，我们应该继续推进发行制度和上市机制的改革，探讨多种股权形式，为独角兽等优质企业的首次公开发行提供特殊和非常规的制度安排。

在我看来，上述方法的协同作用可以有效地补充存量和增量。如果a股蓝筹股主要是传统企业，它们可能会发生积极的变化，a股可能会与传统企业和新兴企业形成强势蓝筹股。

第四，a股转型应与经济转型同步进行

在传统和创新共同繁荣的前提下，a股作为一种全新的上市公司结构，不仅会给国内a股投资者带来新的投资机会，也有助于提升a股在全球资本市场的地位，吸引全球投资者的关注。所有a股投资者都可以通过股市分享中国经济增长和结构转型的成果。

在这种背景下，a股国际化将越来越广，其对经济的支撑作用将越来越强。成为资本和金融强国的中国梦也有望早日实现。

当然，a股市场的结构转型应该与中国经济转型的速度相匹配，中国经济转型既不能落后，也不能太超前，这将导致市场出现新的结构性问题。

当然，我们需要提醒每个人，当投资一家创新型蓝筹股公司时，最好的买入点不是在最热的时候，而是在它处于初始阶段或市场变冷之后。这是事实。

最后，谈谈当前股市的走势。我们可以看到，近期国债期货大幅反弹，表明投资市场的资金已经步入阶段性宽松，这是支持a股改善的一个非常重要的指标。总的来说，当前的资金变化、季节性因素，包括政策趋势，都是每个人需要关注的问题。海外市场的复苏也形成了相对良好的外部环境。