易宪容：美联储加息常态化及未来加息走向

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新任美联储主席鲍威尔主持了为期两天的利率会议。正如市场所料，他在北京时间3月22日凌晨2点宣布加息25个基点，并将美联储的目标利率上调至1.50%-1.75%。与此同时，美联储上调了经济展望，但今年年底的利率预测中值仍保持在2.125个基点，这意味着美联储今年连续三次加息，每次加息0.25个基点，短期内加息趋势没有明显变化。

然而，美联储提高了对2019年、2020年和长期利率的预测，表明美联储在中长期的加息步伐将比此前的预测更加激进。鲍威尔会见了记者，并表示加息太慢将会给经济带来风险。逐步加息应该会继续很好地支撑经济，而进一步加息最能促进美联储的目标。鲍威尔还表示，规模缩减计划正在稳步推进，美联储将逐步撤回其刺激政策。

美联储加息后，美国股市先涨后跌，美元汇率下跌，非美元货币汇率上涨，黄金和石油价格上涨。市场反应不太大，因为市场已经消化了美联储加息的信息。

然而，美联储此次利率会议的最大亮点应该在两个方面。反对今年三次加息的美联储成员数量大幅减少，同意今年四五次加息的人数大幅增加；美联储加息的位图预测，美联储的加息将在明年和明年进一步加快。如果是这样，估计对市场的影响肯定不会小。

因为，从目前的国际市场形势来看，3月20日，伦敦三个月期伦敦银行同业拆放利率升至2.25%，为2008年以来的最高水平。2月下旬的早些时候，美国财政部拍卖了350亿美元的五年期国债，获胜利率为2.658%，也是自2009年12月以来的最高水平。然后，在3月12日，美国财政部拍卖了3年期国库券，获胜利率达到2.436%，这是自2007年以来的最高水平。也就是说，2008年美国金融危机后，美元的中短期利率持续攀升至高点，10年期美国国债利率超过2.9%，逼近公认的3%的牛市-熊市分界线。

也就是说，自美联储在2015年12月首次加息以来，美联储在两年零四个月内将基准利率从0.25%推高至1.75%。不管美联储今年是加息三次还是四次，美联储的基准利率肯定会高于2.25%，比两年多前高出2个百分点。

2%的利率是多少？如果与美联储过去十年10%的年平均利率相比，或者与2008年美国金融危机前的5.25%相比，这个利率既低又低。投资者肯定会认为目前的市场资本成本很低，所以各种类型的资产，如房地产、股票、债券、大宗商品等。不会有大的价格危机。货币市场的汇率变化不会出现单边升值或贬值。就目前的市场情况而言，除了早前股市有一定程度的波动外，大部分资产价格都相当稳定。美元利率的上升似乎不会对整个市场产生太大的影响，更不用说造成任何毁灭性的影响。

但事实上，美元作为全球市场上最重要的贸易、结算和储备货币，其一举一动都会对全球金融市场产生巨大影响，进而影响全球金融资产价格、资金流动和全球金融市场利率格局的变化。如果投资者不密切关注这一变化，他们的投资随时都会面临风险。更重要的是，由于逐步过渡，美联储加息或货币政策正常化的影响可能非常小，这往往被投资者忽视，估计投资者发现问题时已经太晚了。

对中国来说，不能低估美联储的加息幅度，加息幅度将达到2%。同样，与中国的利率相比，这一利率水平看起来并不高，但它表明世界各国央行货币政策的正常化已经开始。如果中国不密切关注并采取对策，被动的风险肯定会增加。

(作者是青岛大学经济学院教授)