转变观念用好股票回购

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春节期间，《舌尖上的中国》温暖了归来的心，使美食再次成为全民关注的焦点。在这个春节，投资者眼中的“美味”是股东增持、回购股份等各种好处。上市公司在通过各种渠道从资本市场获得融资扩大再生产的同时，加大股份回购力度，这是积极回报股东、深化价值投资理念的举措。只有在业绩健康增长和股东利益最大化的基础上，上市公司才能真正得到资本市场的青睐，更容易获得发展所需的资金，从而形成良性循环。股东们很高兴看到更多上市公司积极回购。

股票回购是指上市公司以现金方式从股票市场回购一定数量的公司发行的股票的行为。股票回购完成后，上市公司可以取消回购的股票，也可以将回购的股票作为“库存股票”保留，以备将来使用，如股权激励。虽然股票回购和增持都可以显示大股东和管理层对公司发展的信心，但增持的股票最终很可能会再次出售，这将对中长期股价产生一定的影响，股票回购不需要考虑这些问题。统计数据显示，上市公司在发行股票回购计划后1周、1个月、2个月和3个月的市场表现强于大盘。

在成熟市场中，股票回购是资本运营的常见方式之一。据统计，自2015年以来，香港上市公司回购股份的数量和金额均高于同期a股回购的相应金额。2016年，苹果、微软和麦当劳等美国大型股票公司的股份回购金额均超过100亿美元。研究显示，自2016年以来，港股回购潮不断升温，推动了恒生指数(Hang Seng Index)的上涨，而美股回购是自2009年以来推动S&P 500股市上涨的重要因素之一。

通过对a股回购案例的分析，我们可以看出，由于激励对象离职、辞职或不在公司工作以及业绩不理想等因素，回购案例的数量和金额占绝大多数。由于股权激励、员工持股和股价低估的实施，只有少数上市公司在积极回购。一些上市公司宣布的回购计划通常是缓解迫切需求的权宜之计，是不可持续的。一些上市公司甚至在股价大幅下跌时公布股票回购计划，并在市场稳定后以各种理由终止回购计划。

股票回购对a股市场影响有限的原因是上市公司“资金匮乏”。数据显示，a股市场绝大多数股票回购都是由公司自己的现金支付的，这就要求上市公司有足够的现金流。事实上，我国许多上市公司经营活动产生的现金不足以支撑其目前的经营规模和支付现金股利，不足部分甚至需要外部融资补充。许多实施股份回购的美国和香港上市公司拥有丰富的现金流和资金来源，如发行债券。

上市公司股份回购是一项系统工程，许多环节需要改进。首先，在资本充足、经营稳定、股价明显低估的情况下，上市公司应该敢于回购股票。其次，股票回购可能被上市公司的部分大股东或机构投资者利用，侵犯中小投资者的权益，如利用股票回购提高股价、减少套利，利用内幕交易进行交易和购买。监管机构应进一步完善股票回购信息披露制度，打击内幕交易。最后，作为一种“正能量”的市场价值管理方法，政策层面应加大对合规性和合理股票回购行为的支持。