任泽平：中国独角兽报告

本篇文章7013字，读完约18分钟

中国有许多高质量的独角兽生活在国外。为了促进新经济的发展，让国内投资者分享新经济的增长，2018年，国家相继出台政策欢迎独角兽回归。那么，独角兽的特征是什么？你为什么住在国外？如何欢迎独角兽回来？新的相关政策有哪些新变化？机会和风险是什么？

作者:任泽平，首席经济学家，恒大经济研究院院长

中国有许多高质量的独角兽生活在国外。为了促进新经济的发展，让国内投资者分享新经济的增长，2018年，国家相继出台政策欢迎独角兽回归。那么，独角兽的特征是什么？你为什么住在国外？如何欢迎独角兽回来？新的相关政策有哪些新变化？机会和风险是什么？本文旨在系统研究独角兽的行业特征、商业模式、国内外政策差异、国内新政策解读、对a股的影响、机遇和风险等。

什么是独角兽？在国际上，独角兽被定义为成立不到10年、估值超过10亿美元的企业。从全球来看，美国和中国的企业占70%以上，显示了中国新经济的活力。据cb insight统计，从2013年到2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中，有118名来自美国，占49.78%；中国紧随其后，共有62家公司，占26.16%；英国和印度分列第三和第四，分别为13名和9名。根据行业估值，排名前三的是金融技术、电子商务和软件服务，约占整体估值的45%。全球流通众筹和风险投资是推动这些企业快速成长的重要原因。该行业主要分布在三大领域:高端制造业、互联网和高科技。

独角兽的类型和特征是什么？根据创新形式，可分为平台生态型和技术驱动型。平台生态型主要是基于互联网搭建一个平台，不与实体管理直接接触。与第三方类似，它在实体企业和消费者之间搭建了一座桥梁。“平台化”是一种基于互联网的时间敏感模型，可以概括为“熟悉度”、“认知度”和“实现度”三个方面，它能够实现营销、运营和财务之间的动态联系。技术驱动是由高技术驱动的，如大数据、云计算、人工智能、区块链技术等。，而代表性企业大多是高科技制造业。

为什么中国独角兽是牛？与国际定义不同，中国独角兽需要在中国注册。截至2018年3月，中国共有独角兽企业126家，分布在10个城市的15个行业，总价值6253亿美元，约合4万亿元人民币。与国际形势相比，中国独角兽具有成长周期短、创新能力强、爆发集中的特点。独角兽企业的爆发显示了中国整体创新实力的提高。这些企业引领新产业形态的发展，推动上下游产业乃至跨境产业的发展。硬技术已经成为中国独角兽的典型特征。从投融资角度来看，投资者偏好从传统的重资产企业向轻资产高科技企业的转变往往集中在风口行业。

中国独角兽分布在哪里？大部分都是基于互联网的，重点是“北、沪、杭、深”。根据行业清单，企业高度集中在文化娱乐、电子商务、汽车运输和科技金融领域，这些企业的基础是互联网。大型娱乐和电子商务排名第一，18家公司各占14.17%。从地理分布来看，80%以上的独角兽集中在“北方、上海、深圳和杭州”，而北京以58家企业位居第一。此外，北京以3361亿美元的总估价领先于其他城市。有趣的是，尽管上海独角兽企业的数量是杭州的两倍，但整体估值却低于杭州，深圳以190亿美元排名第四。

中国独角兽的商业特征是什么？“技术创新+平台生态+高新区+政策支持”。超过65%的北京独角兽企业集中在“文化内容”、大数据和人工智能领域，这些领域也是热情的领域；50%的上海麒麟企业是新的互联网加企业，如郭毅新鲜，小红树，饥饿等企业；45%的深圳麒麟企业是技术驱动的；杭州有14家独角兽企业，主要专注于电子商务和互联网金融，其中大部分都围绕阿里生态圈。从清单中可以看出，大约50%的企业或多或少与最佳可得技术有关。其中，与阿里巴巴相关的有27家，与腾讯相关的有37家，与百度相关的有16家；有三个相关的公司，即饥饿，滴滴出行和汽车集团。

1.什么是独角兽？

1.基本概念:成立时间不到10年，估值超过10亿美元

独角兽是神话传说中的一种虚构的生物，它的形状像一匹白马顶部的螺旋角。在东方和西方的传说中，独角兽的出现预示着好运和幸福的到来。由于这些特点，2013年，美国著名牛仔风险投资家艾琳·李(aileen lee)将在市场上成立时间较短(不超过10年)、被投资者或估值机构估值超过10亿美元(约63亿元人民币)的创业公司称为“独角兽”。“独角兽”一词在美国开始流行，并迅速传播到国际社会。

因此，判断独角兽概念有两个标准:第一，时间；第二，估值。

根据时间点，那些在两年内达到标准的被称为新生独角兽或新生独角兽，而那些超过10年的将被排除在名单之外。

根据估值，如果估值低于10亿美元但有发展潜力，则称之为潜在独角兽；一般独角兽的估值在10亿到100亿之间；那些估计价值超过100亿美元(约630亿人民币)的是超级独角兽。

2.国际概况:中国和美国的数量居世界首位，高投资和融资的增长率增加了新独角兽的数量

从全球来看，美国和中国已经瓜分了70%以上的企业。作为独角兽概念的起源国，美国几年来一直位居榜首。据cb insight统计，从2013年到2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中，有118名来自美国，占49.78%；中国紧随其后，共有62家公司，占26.16%；英国和印度分列第三和第四，分别为13名和9名。

从估值角度看，2018年总规模达到8370亿美元，达到14年和15年来的峰值。按国家来说，美国仍居第一位，中国居第二位，但两国差距不大，中国各企业的平均估值远高于美国。根据行业估值，排名前三的是金融技术、电子商务和软件服务，约占整体估值的45%。

结合投融资情况，不难发现独角兽的诞生与外部投融资密切相关。从每年新生人数来看，2015年和2017年是独角兽生产的高峰期，分别有66家和65家初创公司。其中，美国占32和28，中国占18和22。前一年，投资和融资大幅增加，但独角兽的增长率将在明年增加。例如，2014年，当投资和融资金额迅速增加时，2015年成为新生人数爆发的一年。随着全球流通的加强，技术的发展伴随着资本的注入。全球流通众筹和风险投资也是推动这些企业快速成长的重要原因之一。

从行业分布来看，企业主要分布在三大领域:高端制造业、互联网和高科技。有多达32个行业，其中排名前四的是电子商务、软件服务、金融技术和大健康，分别为37、34、27和17，约占总数的60%。

以技术为导向的高科技和高端制造业主要集中在交通、硬件、大数据和人工智能方面:specex和威来是交通的代表；小米、魅族和罗约尔公司是硬件的代表，而qultrics和palantir技术是大数据的代表。

互联网以平台生态为基础(这一特点将在下面详细解释)，主要集中在电子商务、金融技术和软件服务上，代表蚂蚁金融、美团大众和airbnb等企业。

3.独角兽的特征是什么？

根据创新形式，可分为平台生态型和技术驱动型。

平台生态型主要是基于互联网搭建一个平台，不与实体管理直接接触。与第三方类似，它在实体企业和消费者之间搭建了一座桥梁。主要企业包括优步、莱夫特和美团公众评论集团。平台生态企业的核心理念是依靠平台“共享”。

什么是平台？平台是人类创造的一种商业模式，旨在利用强大的互联网效应来模糊多群体互动的边界。一个好的平台不仅可以影响自己的用户群体，还可以扩大其衍生产品，重新定义其产业结构和制定产业规则。“平台化”是一种基于互联网的时间敏感模型，可以概括为“熟悉度”、“认知度”和“实现度”三个方面，它能够实现营销、运营和财务之间的动态联系。企业根据用户需求开发和创建移动用户空房间。当用户熟悉他们之后，他们会在周围得到提升，然后用户会形成人际网络。随着品牌效应的加深、用户粘性的增加和用户依赖性的增强，用户更换的成本将会增加，长期用户和活跃用户之间会形成一个良好的循环。当企业平台的用户扩展到一定规模时，将会有很强的流量引导功能，实现起来更容易，也更有价值。依托平台型企业强大的资本积累、资源整合和系统管理能力，孵化出的独角兽企业呈现出显著的爆炸式增长特征。

例如美团公众评论，智能餐饮在移动端的优势是毋庸置疑的。2017年，年交易量超过3600亿元人民币，占市场85%以上，手机交易量约占95%。美团拥有很高的市场份额，以现有的交通用户为基础，布局其他行业也更加快捷方便。今年3月21日，美团乘坐出租车登陆上海，正式进入出租车市场。此举不仅是为了进一步挖掘用户价值，改善企业布局的生态，也是为了提高企业资本市场的估值，实现流程的实现。

“共享”意味着打破私人与公共、传统与科技以及世界之间的鸿沟。拥有未使用资源的企业可以相互连接，以提高可用性、流动性和经济性。重点是“技术+传统”和“跨境”。“传统+技术”突破凝固壁垒，降低地域性，给企业带来活力。跨境合作模糊了范围的边界，整合了资源，优化了资源配置，并充分发挥各自的优势，带来了经济上的最优解决方案。例如，优步、滴滴和莱夫特是旅游的整合者，让汽车共享；Airbnb是酒店住宿和著名酒店的结合体。

技术驱动是由高技术驱动的，如大数据、云计算、人工智能、区块链技术等。，而代表性企业大多是高科技制造业。这些企业大多具有持续创新和自然垄断的特征，强调差异化。例如，电动汽车的领导者特斯拉分析了其三大核心技术，包括电池技术、电机和控制技术以及整体集成能力，这使得特斯拉电动汽车呈现出不同的性能和外观。之后，泰斯拉探索了宇宙空的技术，这进一步提高了企业的技术壁垒，拓展了空.的发展高科技带来了其他传统企业无法比拟的优势，这也是技术驱动型企业快速发展的重要原因之一。

此外，从经济方面来看，这些独角兽大多影响行业的经济运行，甚至改变经营模式。例如，阿里巴巴推出了支付宝，并改变了支付方式。经过多年的消费者培训，它形成了改变各行业支付习惯的通用通行证。从使用感官的角度来看，这些企业给消费者不同的传统或认知使用方式。例如，苹果的siri人工智能系统、亚马逊的alexa、阿里巴巴的淘宝等等。这些创新的使用方式将第一次给消费者留下深刻印象。第二，他们将支持消费者为了功效和兴趣而使用它们。如果你这样做，独角兽企业将在一开始就成功。

第二，为什么中国独角兽如此令人敬畏？

1.快速增长，范围广泛，集中爆发和集中投资者行业

除了国际上定义的独角兽概念外，科技部火炬中心和长城企业战略研究所于2017年3月发布的《2016中国独角兽企业发展报告》给出了中国独角兽的概念，定义标准需要满足以下四点:1)在中国注册的企业具有法人资格；(二)设立时间不超过十年；3)获得私募股权投资且尚未上市；4)企业价值超过10亿美元。

根据这一定义，结合胡润、it Orange、cb insight、科技部火炬中心和pitchbook发布的榜单，截至2018年3月，中国共有独角兽企业126家，分布在10个城市的15个行业，总估值为6253亿美元，约4万亿元人民币，其中11家超独角兽企业估值超过100亿美元。 占8.66%(详细名单)，与2014年科技部火炬中心发布的名单相比，2014年至2018年，中国独角兽的数量发生了巨大变化，平均每年新增独角兽企业19家，呈指数级增长。 这也反映了中国增长周期短、创新能力强、新创企业集中爆发的特点。独角兽企业的爆发显示了中国整体创新实力的提高，这些企业往往成为引领新产业形态发展的领导者，在促进上下游产业乃至跨境产业发展的同时发展自己，拉动区域经济，成为新经济的强大支撑力量。硬技术已经成为中国独角兽的典型特征。硬技术能有效创造高端供给，有效优化中国经济结构。

从投资者的角度来看，独角兽企业的快速发展离不开资金的高度支持。根据胡润的研究统计，红杉资本投资27只独角兽，投资额超过50亿美元，位居第一。除了其他著名的风险投资公司，英美烟草在独角兽公司的投资最多，腾讯在21家公司中排名第一。这些投资者的关注点逐年不同，但在同一年，关注点将高度集中在类似领域。例如，2015年，它专注于分享自行车和互联网金融；在2016年和2017年，我们将专注于娱乐文化、人工智能和大数据。

至于这种高度集中的原因，从对这些被投资企业的分析来看，这些投融资机构更喜欢有技术壁垒或技术差异化的技术公司，而这些公司的技术往往是顺风顺水。然后是巴斯姆公司的布局，以改善生态。最重要的一点是，现在的投融资已经从传统的重传统的固定资产企业转变为重技术、轻创新资产的企业。

2.行业地理特征:以互联网为主，以“北、沪、杭、深”为重点

根据行业清单，企业高度集中在文化娱乐、电子商务、汽车运输和科技金融领域，这些企业的基础是互联网。

最大的娱乐行业和电子商务排名第一，18家公司各占14.17%。大娱乐包括文化媒体、直播视频、动画、票务等子行业，企业包括爱奇艺、贝塔电视、喜玛拉雅调频、快手、今日头条等。然而，这些企业的共同点是在拥有用户群流量后加深用户对内容的体验，增加用户粘性，而“内容”之争是这些企业区别于其他企业的关键。

电子商务产业从新兴产业迅速发展到成熟稳定时期，商业模式清晰，盈利模式明显，这使得独角兽企业高度集中在这些行业。今天的电子商务行业，或许更恰当地称为新零售，包括新鲜零售、团购、母婴电子商务、家具电子商务等。从传统的b2c、b2b、c2c和o2o到现在的新零售，依靠互联网销售模式，转变和迭代的速度只能比消费者想象的更快。这个行业的主要模式之一是线上和线下链接，以及“实体+零售”。该行业的焦点在于客户流:在线和离线流相互引导，相互反馈，互助是本质。

这两个领域的快速发展离不开消费升级，而数据也能反映出人们消费模式的变化。对“必需品”的简单消费已经不能满足，当代消费者的消费变化和升级，从物质到精神，从传统到智慧，是时代的需要。

从地理分布来看，80%以上的独角兽集中在“北方、上海、深圳和杭州”，而北京以58家企业位居第一。此外，北京以3361亿美元的总估价领先于其他城市。有趣的是，尽管上海独角兽企业的数量是杭州的两倍，但整体估值却低于杭州，深圳以190亿美元排名第四。从这个角度来看，独角兽企业主要分布在首都和长三角地区。

从地理分布来看，许多独角兽聚集在“北方、上海、杭州和深圳”，主要是因为这些城市拥有高度的经济和技术发展、强有力的政府支持以及鼓励创新的高新区政策；其次，这些城市人口众多，人才流动趋势明显；第三，这些城市都有科技龙头企业，给整个环境带来创新的氛围，比如杭州的阿里巴巴集团；北京的百度、搜狐和新浪；腾讯在深圳，美团在上海。

3.业务特色:“技术创新+平台生态+高新区+政策支持”

总的来说，这些企业大多位于国家高科技园区，这是国家经济发展的集聚地。独角兽的爆发反映了新经济的活力和科学技术的重要性。从分割来看，四地的发展领域也有所不同:超过65%的北京麒麟企业集中在“文化内容”、大数据和人工智能等领域，这些也是热情的领域；50%的上海麒麟企业是新的互联网加企业，如郭毅新鲜，小红树，饥饿等企业；45%的深圳麒麟企业是技术驱动的；杭州有14家独角兽企业，主要专注于电子商务和互联网金融，其中大部分都围绕阿里生态圈。

除了高新区的帮助，中国“独角兽”企业的成长离不开平台型企业的培育。在新经济背景下，裂变分裂已经成为中国生产独角兽企业的一种新方式。2017年，有36家独角兽企业从平台企业业务中剥离出来，占中国独角兽企业数量的28.35%。依托平台型企业强大的资本积累、资源整合和系统管理能力，孵化出的独角兽企业呈现出显著的爆炸式增长特征。热衷于培育独角兽的平台包括阿里巴巴、腾讯、JD.com和平安(601318)。

在当前企业生态化的趋势下，独角兽企业已经成为企业生态链的重要组成部分。通过自我孵化和战略投资，平台企业可以构建一个完整的生态系统。从清单中可以看出，大约50%的企业或多或少与最佳可得技术有关。其中，与阿里巴巴相关的有27家，与腾讯相关的有37家，与百度相关的有16家；其中，有三个相关的，即饥饿，滴滴出行和汽车团伙。

在估值方面，有11家估值超过100亿美元的超级独角兽企业，除了大江科技(阿里巴巴曾向小米科技注资)外，其余都与英美烟草有关。可以看出，企业的市场价值越高，与最佳可得技术结合的可能性就越高。

在政策方面，坚持创新是引领发展的第一推动力，独角兽的快速发展离不开友好的政策环境。随着国务院“十三五”规划强调要如期进入创新型国家行列，为建设世界科技强国奠定坚实基础，中国将深入实施创新驱动发展战略，以支持供给侧结构改革为主线。第十九次全国代表大会把发展高新技术放在首位，科技体制改革全面深化，大力推进以科技创新为核心的综合创新，形成了更多创新驱动、先发优势的主导发展格局。

附录:中国独角兽名录

资料来源:恒大研究院(与胡润、it Orange、cb insight、科技部火炬中心、宣传手册合并)

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！