皮海洲：应将“扣非净利润”指标纳入退市考量体系

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最近，*圣让，*圣坤吉，*圣烯碳等公司相继退市，引起了市场对a股退市制度和a股市场“神仙鸟”现象的关注。虽然st Jean、st Kunji、st烯烃碳等公司的退市有利于净化股市的投资环境，扫除股市中的垃圾公司，但显而易见的是，目前的退市制度仍然存在不可扫除的垃圾。

例如，在当前管理层加紧退市的背景下，股市上仍然有这样一群“神仙鸟”在日/小时自由飞翔。根据2017年年报的不完全统计，33家公司连续10年扣除非净利润为负，其中27家公司去年获得了总计约12亿元的政府补贴。其中一家公司已经上市14年，12年的扣减不是负数。该公司已宣布前几年出售中信证券(600030)(香港股票06030)实现盈利。

非净利润连续10年被扣除为负数，这也意味着关联公司主营业务连续10年亏损。这样一个公司显然很难说它是一个多么好的公司。这也是事实。在连续10年出现非净利润负扣减的33家公司中，有9家是st公司，其中3家是戴兴公司。因此，可以看出，这些公司中有许多已经连续10年在主营业务上遭受亏损，确实是垃圾公司。对于这些主营业务薄弱的垃圾公司，也有必要将其扫地出门，以优化股票市场的资源配置，减少上市资源的浪费。

然而，对于这些净利润为负的垃圾公司来说，目前的退市制度似乎遥不可及。包括中国证监会今年3月2日发布的《关于改革、完善和严格执行上市公司退市制度的意见》(征求意见稿)和沪深交易所发布的新上市规则，它们无法管理这些非净利润为负的垃圾公司的退市。

因为根据现行制度，如果最近两个会计年度的经审计净利润持续为负，或者由于追溯性重述，最近两个会计年度的净利润持续为负，则退市风险预警将被执行。然而，在被警告存在退市风险后，第一个财年的经审计净利润继续为负，因此将暂停上市。只有在暂停上市后，最近一个会计年度经审计的净利润或扣除非经常性损益后的净利润才会终止。

也就是说，只有在暂停上市后，扣除的非净利润才会纳入终止上市的评估范围。即在连续亏损的第四年，非净利润的扣除纳入评估范围。在暂停上市的前三年，非净利润的扣除不纳入退市制度的考核范围。

当然，这种退市制度无法管理一些“不朽的鸟”公司，这些公司扣除非净利润，多年亏损。尽管这些“不朽之鸟”的主要业务每年都在亏损，但为了不被暂停上市，它们可以通过出售股票、出售资产甚至地方政府补贴来避免暂停上市。毕竟，一旦暂停上市，相关公司就会被转移，因为在暂停上市后的评估中，需要同时评估净利润和扣除非净利润。如果此时非净利润的扣除继续为负，则终止上市是不可避免的。因此，在现行制度下，暂停上市前3年的利润评估对“仙鸟”公司进行了大幅调整，使数十家母公司在主营业务中亏损10年的公司仍能在股市中生存。

因此，为了净化股票市场的投资环境，优化股票市场的资源配置，提高上市公司的质量，有必要将这些主营业务多年亏损的“仙鸟”公司清理出股票市场。有必要进一步完善退市制度。由于这些“仙鸟”公司玩的是“非经营性损益”，退市制度可以拿“扣除非净利润”当杀手锏。

例如，现行退市制度可以修改为对连续两年的净利润或扣除非净利润损失实施退市风险预警；退市风险预警后，如果第一个会计年度经审计的净利润或扣除的非净利润继续为负，将暂停上市；如果停市后最近一个会计年度经审计的净利润或扣除非经常性损益后的净利润为负，则终止上市。因此，股市中“神仙鸟”的好日子就要到头了，等待股市中的“神仙鸟”只会是死路一条。