郭施亮：美股重返二万五千点 全球市场恐慌时刻结束?

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美国股市重返25，000点关口，全球恐慌时刻有所缓解。然而，这并不一定意味着今年全球市场恐慌的彻底结束。不过，幸运的是，对于目前的a股和港股，整体估值水平仍处于合理状态。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

2018年是一个敏感而关键的时间点。原因是，一方面，今年是全球金融危机十周年，而回顾过去30年，市场往往具有更大的波动风险；另一方面，它正接近全球金融危机十周年。随着前期全球股市的持续上涨，积累了大量的上行压力，也积累了大量的盈利芯片。对全球金融市场大幅波动的预期也明显升温。

从美联储收缩到加息，到中国大力推行税制改革，再到中美贸易摩擦不断升级，这一系列现象实际上为今年美国股市乃至全球市场的大幅波动埋下了隐患。自2018年以来，美国股市的整体波动性也开始大幅上升，自历史最高点以来，美国股市也经历了近15%的累计最大调整幅度。受此影响，全球股市波动大幅加剧，与美国股市没有特别关联的a股市场也难逃一劫。年初以来，白马蓝筹股的大幅下跌实际上加大了a股市场的调整压力。

然而，就在全球投资者担心美国股市是否会再次进入熊市之际，随着中美贸易摩擦的逐步缓解，美国股市最近已回到25000点的整数关口。截至最近一次收盘，道琼斯指数收于25013.29点，纳斯达克收于7394.04点，S&P 500收于2733.01点。

值得一提的是，对于一些欧洲股市来说，它们是第一个创出新高甚至创纪录高点的。至于其他主要股市，也出现了不同程度的上涨，创造了近期阶段性反弹的新高。可以看出，全球市场前期的恐慌时刻似乎有所缓解，随着美股重返25000点整数关口，全球市场的复苏预期似乎已得到阶段性确认。

中美贸易摩擦的缓解可能会成为全球股市持续升温的催化剂。然而，与a股市场和香港股市相比，美国股市甚至一些欧洲市场的复苏似乎更加明显。对于a股市场而言，虽然今年5月21日3200点整数关口成功收复，但鉴于今年3月23日a股下跌缺口超过100点，仍成为市场继续反弹的重要阻力位。a股能否完全弥补这一缺口，实现真正的孤岛反转格局，也将影响后续市场的复苏高度。

但是，需要注意的是，尽管中美贸易摩擦已逐步缓解，但仍不能掉以轻心，贸易摩擦风险依然存在。考虑到对方的许可相当不规范，仍有必要提高自身的市场风险防范能力和危机应急水平，加快核心技术和核心竞争力的研发，这是缩小双方差距的关键，也是提高自身风险防范能力的重要举措。

就全球市场而言，中美贸易摩擦风暴已逐步缓解，这为全球市场持续复苏带来了一定的利好预期。然而，美联储加息的预期和加息的频率压力仍然存在。随着地方政府逐步走出超低利率的环境，加息的压力在全球市场上不可低估，尤其是新兴市场。

此外，近期美元强势回归和国际原油价格创新高，值得我们高度关注。或许，面对美元与原油价格相对罕见的正相关关系，市场更担心的是一方面利率会继续上升，另一方面通胀会上升的预期，两者的综合冲击压力不容忽视。

美国股市重返25，000点关口，全球恐慌时刻有所缓解。然而，这并不一定意味着今年全球市场恐慌的彻底结束。不过，幸运的是，对于目前的a股和港股，整体估值水平仍处于合理状态。其中，与a股市场相比，香港股市的估值优势更加突出，这也在一定程度上提升了市场的核心价值运作中心，强化了投资安全底线。

截至5月21日收盘，上证综指的平均市盈率为15.72倍；深圳平均市盈率为28.83倍，深圳主板为19.61倍，中小板指数为33.86倍，创业板指数为46.2倍。至于港股，恒生指数的平均市盈率是13.48倍。由此可见，在现阶段，市场的平均估值水平已经达到了政策的底部区域，要走出政策的底部，市场确实需要一定的外部和内部力量来推动，从而有效地激活股票市场的投资活力。

虽然政策的底线是存在的，但作为一个股票市场，进入熊市并不困难，困难在于如何实现从熊到牛的转变。然而，在长期融资作为其功能定位的背景下，以及产业资本和一些大型资本机构频繁的高投低吸，实际上制约了a股市场的持续走高。或许，在全球股市持续复苏的背景下，处于政策底部的a股市场只能暂时定义为超卖后的反弹和修复。现阶段，我们最担心的不是全球市场的恐慌时刻是否已经过去，而是a股市场的投资信心能否得到实质性修复。对许多投资者来说，三年前股市非理性波动的投资阴影似乎还没有得到有效的摆脱，投资安全性仍有待提高。

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