以人为本 A股交易时间没必要延长

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延长证券交易所的交易时间对提高定价效率和消除隔夜跳空并不明显，但其副作用是明显的。

熊孙天耀

最近有学者写道，成熟市场的交易时间长，而a股的交易时间太短。它的缺点包括，它可能导致更大的波动，如隔夜跳空，这影响了市场定价的效率，一些投资者失去了交易机会，因为交易时间和工作时间之间的冲突。因此，建议延长a股交易时间，向成熟资本市场靠拢。我不能同意这一点。

纽约证券交易所和纳斯达克的交易时间是6.5小时。然而，从上半年疫情期间的市场表现来看，漫长的交易时间并没有消除空隔夜跳涨的现象，也没有稳定巨大的市场波动。相反，他们隔夜跳空和波动更剧烈。两个交易所主要

对于一些因交易时间和工作时间冲突而失去交易机会的人来说，这不能归咎于a股交易时间短，但目前a股的交易时间与中国人的工作时间基本重合。现在，一些投资者在工作时间秘密交易股票，违反工作纪律。

可以想象，如果上述延长股票交易时间的理由奏效，最理想的状态是一天24小时不间断地交易，这可以完全与成熟市场的交易时间重叠，消除隔夜跳空现象；然而，可以想象，这对投资者来说将是非常痛苦的。不用说，24小时交易，即使是10个小时或8个小时，有多少投资者可以关注这个盘？如果不关注市场，投资者担心股价波动会让他们失去获利机会或带来损失。

从这个角度来看，证券交易所在设定交易时间长度时，不仅要考虑稳定市场波动、提高定价效率，还要考虑投资者的“人”因素，即要以人为本。交易是投资者在收集和分析大量信息的基础上做出的选择，这需要耗费大量的脑力劳动。这种消费实际上比体力劳动对身体的破坏更大，一些投资者患有神经衰弱和缺乏思考。如果投资失败，那就更痛苦了。

此前，有人建议取消中国商品期货的夜间交易。其中一个主要原因是商品期货的夜间交易(21:00-23:30)变相占用了交易者的休息时间，严重影响了交易者的健康和家庭的平衡。有些人甚至认为这将严重影响中国的生育率。就a股市场而言，有代表建议将股市交易时间缩短三分之一或一半，认为股市本身并不创造财富，而是重新分配一些社会财富，交易时间越长也严重影响人们的生活。

长期以来，欧洲证券交易所的交易时间过长，这也引起了一些投资者和交易者的不满。许多基金公司、银行机构和做市商游说欧洲交易所，希望推迟开盘时间，提前收盘时间；人们认为，长时间的交易是反社会的行为，无助于市场流动性，损害员工和市场参与者的“幸福”。然而，不久前，fese回应称，缩短欧洲的交易时间可能对整个欧洲市场不利。显然，不同市场参与者的立场可能完全不同。证券交易所当然希望交易时间越长越好，但投资者希望交易时间应该适中。

笔者认为，延长证券交易所的交易时间没有明显的好处，如提高定价效率和消除隔夜跳空，但其副作用是明显的。成熟市场中机构投资者的比例很高，仍然有办法应对交易时间长的问题，即不同的交易者轮班工作。然而，a股市场的散户投资者比例很高，很难观察交易的变化。如果交易时间过长，不仅会影响自己工作的效率，还会影响中国人的健康。

在a股牛市中，所有人都在分享股票，对国民经济的负面影响已经显现，投资者不愿做好本职工作。可以说，虚拟经济的繁荣对实体经济造成了巨大的负面影响。笔者认为，a股的交易时间不应延长甚至缩短，交易时间应与工作时间错开。因此，建议:

取消上午的a股交易时间，下午14:45进行公开电话拍卖，15: 00-17: 00为上半年交易时间，下半年交易时间为19:00-20:30，这样一些交易时间可以与成熟市场重叠。加强市场联系，吸引海外资本投资a股；同时，由于避免了中国人的工作时间，可以大大提高中国人自己工作的工作效率，使虚拟经济和实体经济能够共同发展。

(作者是资本市场研究员)