证券日报头版评论：创业板注册制改革将带给市场三大变化

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创业板改革和试点登记制度进入“建设”季节后，将会遇到新情况、新问题，这就要求市场各方以诚相待。事实上，这只是全面深化资本市场改革的一步。资本市场只有全面实施注册制的“大工程”，才能健康稳定发展。

创业板改革和试点登记制度正从“设计”阶段进入“建设”季节。

5月11日，创业板改革诸多业务规则征求公众意见的反馈时间结束，意味着创业板改革将进入“建设”阶段，从而为资本市场全面推进登记制度改革翻开新的篇章。

笔者认为，此次创业板改革的一个显著特点是首次将渐进式改革与股票市场改革同时推进。要注重保持规则的稳定性和连续性，做好新旧规则的衔接，稳定上市公司和投资者的预期；另外，在注册制度的总体规则体系和内容与科技局基本一致的情况下，我们应该根据自身特点进行优化和创新，着眼于资本市场的发展需要，弥补制度的不足。

这一鲜明特征也注定了创业板改革的“与众不同”，它不仅承担着全面深化资本市场改革、承前启后的重要使命，也是整个市场实行登记制度的“试验田”。笔者认为，创业板的改革和发行、上市、交易、退市等基础制度试点登记制度的调整，将会给整个市场带来三个方面的变化。

首先，上市条件具有包容性和多样性，退市标准快速、准确、准确，大大提高了上市和退市的效率，有利于从上市到退市的流通体系顺畅，有利于进一步提高a股上市公司的质量。

从上市门槛条件来看，创业板注册制度改革制定了更加多元化和包容性的上市要求。对于不同成长阶段和不同类型的企业，在申请创业板上市时将采用不同的计量标准。其中，“支持具有特殊股权结构的盈利企业和具有一定规模的红筹企业上市”，有利于优质红筹企业的上市回报，进一步提高上市公司的整体素质。笔者认为，上市标准的多元化为市场和投资者提供了更多的选择。在新证券法和严格的信息披露和退市制度的护送下，投资者可以更准确地判断公司的价值。有序的市场化有利于创建高质量的上市公司制度。

从退市机制来看，退市标准越来越丰富、越来越完善，取消了停牌和复牌，交易退市不再设定退市巩固期，大大提高了退市效率，加速了市场优胜劣汰。

其次，创业板并购重组规则鼓励上市公司在同行业或上下游进行并购，这将引发上市公司并购浪潮。企业通过并购实现产业整合和转型升级，已经成为推动战略性新兴产业发展和实体经济发展的重要途径。

具体来说，创业板的并购重组规则考虑了创业板股份公司的实际情况，在实体、程序和制度上进行了适应性调整。显然，符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业的资产可以进行重组并在创业板上市。与此同时，股票也被考虑在内，留下了一个空体制，用于股份制企业的改造和升级，以及同行业或上下游的并购。它为创业板上市公司利用并购独立、便捷、高效地扩大和壮大主营业务，增强“硬实力”提供了强有力的制度支持。

数据显示，截至4月27日，创业板共有804家上市公司，总市值为67655.74亿元。其中，代表新兴产业的计算机、通信、电子、医药和生物类上市公司有323家，占40.17%，股票资源配置仍然很大。

第三，创业板交易系统的创新安排有利于增强市场活力，提高市场定价效率和机构投资者的定价能力，增强投资者信心，树立整体市值投资理念。

创业板交易制度的改革主要体现在完善市场价格形成机制，将创业板股票的涨跌幅限制比例从10%提高到20%；给市场充分的空空间定价，建立价格稳定机制等。

笔者认为，交易机制的创新有利于实现防止过度投机和确保市场合理流动性之间的良性平衡，而机构投资者定价能力的提高有利于挖掘市场投资价值和培育市场价值投资理念。

创业板改革和试点登记制度进入“建设”季节后，将会遇到新情况、新问题，这就要求市场各方以诚相待。事实上，这只是全面深化资本市场改革的一步。资本市场只有全面实施注册制的“大工程”，才能健康稳定发展。