郭施亮：A股提升强制退市力度 低退市率如何变化？

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退市问题一直受到市场的高度关注。事实上，多年来，a股市场在上市公司退市方面做出了很大努力。近年来，随着退市规则的逐步完善，股票市场的退市率，尤其是股票市场强制退市的次数略有增加。然而，与多年平均年上市率相比，a股市场的退市率是可怜的，股票市场的上市率和退市率基本上处于严重失衡的状态。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

a股退市率低的问题会从根本上改变吗？

退市问题一直受到市场的高度关注。事实上，多年来，a股市场在上市公司退市方面做出了很大努力。近年来，随着退市规则的逐步完善，股票市场的退市率，尤其是股票市场强制退市的次数略有增加。然而，与多年平均年上市率相比，a股市场的退市率是可怜的，股票市场的上市率和退市率基本上处于严重失衡的状态。

从近年来的退市情况来看，最具代表性的是圣袁波和新泰电气。其中，前者是重大信息披露违规行为，已被终止。至于后者，它属于上市公司的欺诈发行已被迫退出市场，也属于创业板上市公司。事实上，对于暂停欺诈发行的创业板股票，并没有重新上市的制度安排。

虽然我们看到a股市场退市率略有上升，略有曙光，但总体来看，a股市场退市率并不乐观，持续走低的退市率不仅不利于改善股市优胜劣汰的功能，也影响了后续登记制度的整体进程。

最近，上海和深圳证券交易所针对重大违法退市行为发布了新的规定，从新的规定来看，更为详细的规定和实际的执行情况更为突出。同时，在新规定的内容中，交易所的决策责任也凸显出来，决策权逐渐下放给交易所，这也是新退市规定的亮点。

事实上，从本质上分析，新的重大违法行为退市规定仍意在对原有规定进行细分和收紧。在此期间，退市指标中纳入了欺诈性发行、重组上市、年报披露、日常信函备案等重大违法情况，加大了对非法信函备案的打击力度，实际上有助于规范证券市场的正常运行秩序。或许，对于市场来说，虽然法规在《不断完善》中有详细说明，但更重要的是看具体的实施。从新的重大违规退市规定来看，对重大违规行为采取了零容忍的态度，也给一些违规上市公司带来了警示。

此外，标准和相关时间要求进一步收紧。对于有重大违法违规行为的公司来说，市场违规的成本预计在未来会继续增加，将来申请重新上市只会变得越来越困难，从而加强对股票市场“出口壁垒”的控制。

多年来，在a股市场上，因财务指标被摘牌的上市公司数量并不多，被迫摘牌的上市公司数量更少。由此可见，虽然a股市场已经逐步开始强制退市的模式，但从本质上看，这似乎并没有解决a股市场退市率低的问题。

a股市场长期低退市率往往受多种因素影响。

其中包括地方补贴和强制保存贝壳。此外，它还包括上市公司通过会计手段调整财务数据的保壳策略。此外，它还将涉及快速壳保存方法，如年底突然亏损和资产出售。然而，鉴于a股市场上的许多上市公司都涉及众多的利益链，上市公司空壳保护的成功往往会影响到多方的利益。同时，结合长期存在的a股ipo“堰塞湖”问题，壳资源的价值也间接得到提升。即使上市公司处于长期亏损状态，乌鸦仍有可能变成凤凰。

退市的企业应当果断退市；如果能进行并购整合，合理安排并购也是a股市场未来发展的一项重要任务。然而，从实际情况来看，长期亏损企业、僵尸企业、财务问题严重的企业以及频繁采取意外壳保护的企业往往处于长期占用市场资源的状态。对于这样的上市公司，确实有必要加强退市的实施，逐步增强股票市场的优胜劣汰功能。或许，对于这类企业的退出，仍需要一个完善规则、不断强化执行力的过程。要从根本上解决这个问题，可能还需要一些时间来完成。

从目前的市场环境分析，股票市场的退市率不仅会影响优胜劣汰功能的有效发挥，还会影响注册制度的整体推出过程，提高股票市场的退市率无疑将成为a股市场未来的重要任务之一。

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