郭施亮：告别乐视网后 创业板路在何方？

本篇文章1417字，读完约4分钟

随着创业板注册制度的加速到来，创业板市场未来将不可避免地加速大洗牌阶段，资本也将加速向优质企业靠拢。对于许多创业板上市公司来说，他们仍然需要警惕边缘化的风险。

■郭士亮

5月14日，乐视和金亚科技被深圳证券交易所终止。两家公司都在创业板上市。其中，乐视因2018年末净资产为负而暂停上市，之后2019年末经审计的净利润、扣除的非净利润和净资产均为负，达到终止上市的条件。经过长时间的等待，乐视终于摆脱不了退市的命运。

乐视自2010年上市以来，已在网上上市十年。在此期间，乐视的股票市值一度飙升至1700亿元，一度成为创业板的“第一兄弟”。然而，美好的时光并没有持续多久。乐视创造了辉煌的历史数据后，很高兴乐视陷入了经营困境甚至企业危机。过度扩张的生态系统和实际控制者的诸多问题暴露出来，加速了乐视风险的集中释放。

只花了四五年时间就从辉煌跌到了谷底。2020年，是乐视网上上市的第十个年头，但却面临着终止上市的命运，这不可避免地让投资者感到遗憾。然而，面对一家曾经规模庞大的上市公司，现在却触及了终止条款，这无疑对28万多名股东是一个沉重的打击。对于股东来说，最大限度地挽回损失是最重要的。

现在，乐视已经确认退市。根据流程，乐视股份进入退市整合期后，深圳证券交易所将对乐视股份进行退市。值得一提的是，对于许多投资者来说，他们可能希望乐视起死回生或重新上市。然而，从目前的情况来看，乐视的股票在退市后不能重新上市，未来乐视乌鸦成为凤凰的概率越来越低。

乐视退市是创业板的一个里程碑事件。如今，创业板市场正在积极推进注册制度改革。作为一种高度市场化的发行制度，登记制度本身不仅需要简化发行流程，提高发行效率，还需要加强退市效率，以实现市场的高效优胜劣汰。

自创业板成立以来，上市股票数量一直很大，创业板市场的容量规模也迅速扩大。然而，在创业板成立以来的十年中，退市率一直低得可怜，甚至被迫退出市场的创业板上市公司也很少。在创业板注册制度改革的背景下，投资者最关心的是未来创业板的退市条件是否会大大简化，从而达到提高创业板退市率的目的；另一方面，创业板股票退市后，尤其是一些被迫退市的创业板股票，投资者能否得到相应的补偿，索赔的效率和前提条件的认定是否可以进一步优化。

既然有必要推进创业板注册制度的改革，各方面的问题自然都需要考虑。从创业板的角度来看，提高创业板的优胜劣汰效率是一件好事。然而，不可否认的是，在全面推行注册制度的背后，不可避免地会出现诸如市场供应增加等问题。在资本市场帮助实体经济的同时，如何重振创业板市场的投资活力，引导新资金进入，将直接影响创业板的融资效果和投资活力。

乐视的上市被终止，这基本上在市场预期之内。然而，作为创业板的前“大哥”，乐视的退市不可避免地会让投资者感到遗憾。或许，在未来的退市期，这将是乐视投资者出售和减少损失的机会。对于上市公司来说，如果他们没有条件在未来重新上市，未来翻身的希望将非常渺茫。即使他们进入第三板市场或经历一个漫长的等待，他们可能不会得到好的结果。

乐视和金亚科技终止上市的背后，实际上是为创业板上市公司敲响了警钟。对于任何一家上市公司来说，即使是在一个辉煌的发展时期，也有必要永远记住乐视和金亚科技的经验教训。随着未来创业板注册制度的加速到来，创业板市场将不可避免地加速大洗牌阶段，资本也将加速向优质企业靠拢。对于许多创业板上市公司来说，他们仍然需要警惕边缘化的风险。