开源证券孙金钜：科创属性评价指引满月 ＂优等生＂搭上＂快车道＂

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“3+5”指标在《科技创新属性评价指引》满月后得到了很好的应用。在企业差异化后，“科技素质”提高，“尖子生”上市时有望走上“快车道”。

作者:孙金菊，开源证券研究所所长、助理所长

首先，针对满月发布了科技属性评估指南，并很好地应用了“3+5”指标

3月20日，中国证监会在《科技属性评价指引(试行)》(以下简称《指引》)中提出了“3+5”评价指标体系，从R&D投资、发明专利、营业收入和收入增长率等方面明确了科技属性的评价标准。现在，自该指南发布以来，已经整整一个月了。我们在此期间审查了《准则》的试行情况，发现“3+5”评价指标体系得到了很好的应用。

截至4月22日，上海证券交易所已接纳24家新上市企业，其中0/2/4企业未达到1/2/3指标，6家企业未达到3项常规指标，占25.0%。其中，奥莱尔德在其上市担保书中明确表示，其符合《准则》第2条第4款的规定，属于五种例外情况中的第四种。剔除Oled后，新受理的24家企业中有5家不符合科创属性评价指标体系，占20.8%。然而，在“3+5”评价指标体系实施前已被接受但尚未发布的98家企业中，不符合指标一/二/三的企业数量分别为12家/12家/9家。剔除重复企业，共有30家企业不符合三项常规指标，占30.6%。可以看出，《准则》中的“3+5”评价指标体系得到了很好的应用。

二是企业“科技素质”的分化有所改善，“优秀学生”的上市有望赶上“快车道”

坚持科学技术委员会的定位是建立科学技术委员会和试行注册制度的基本要求。但是在实践中，由于评价标准不明确，对科技属性的评价很大程度上依赖于主观判断，这使得一些企业的科技质量评价有些模糊。《指引》提出的“3+5”指标体系提高了科技创新属性评价的客观性和可操作性，使企业不再需要花费过多的精力和成本对科技创新属性进行自我认证，也有利于提高发行审核的透明度和效率。从指标设置的角度看，《指引》强调企业的R&D能力和成长性，体现了科技板块支持技术创新而非模式创新的“硬技术”属性，有利于把握科技板块的定位。

此外，虽然“3+5”指标体系并不是科技股上市的硬性标准，但从以上统计结果来看，该体系很好地区分了不同企业的“科技质量”。对于高质量的科技企业来说，他们的“科技素质”将得到更好的认可，科技属性的评价将大大简化，这相当于为这样的“尖子生”开辟了一条“快车道”。根据上海证券交易所披露的数据，2020年4月(截至22日)，有22家新企业被科技局接纳，与前三个月(1月/2月/3月分别为4/1/13)相比有显著增长。“快车道”的开通有望提高科技局的服务能力，同时增强其对高质量科技企业的吸引力，从而保证科技局的健康发展。

第三，科技局的“试验田”取得了丰硕的成果，制度创新促进了科技企业的发展

中国证监会主席易会满在中国证监会成立一周年之际表示:“科委的改革肩负着两大使命，一是利用资本市场的力量推动经济创新和转型，二是利用这个‘试验场’推动资本市场的基本制度改革。”自去年7月市场开放以来，科技局已经运行了9个月，资本市场改革这个“试验场”在制度创新方面取得了丰硕的成果:(1)在发行制度方面，科技局率先进行了登记制度改革试点，上市标准更具包容性。此外，初始询价机制更加市场化，同时引入赞助和投资等配套制度；(2)在交易系统方面，科技股每日涨跌幅限制为20%，上市前五个交易日涨跌没有限制，有利于促进投资者更加成熟；(3)在退出机制方面，为了保证上市公司的质量和市场的健康发展，科技局制定了明确的退市制度。此外，上海证券交易所最新明确的非公开转让和配售制度拓宽了投资者的退出渠道。这些制度的创新将有助于科技局更好地为科技企业服务，也为今后其他市场的改革积累了宝贵的经验。明确科技创新的属性是科技创新委员会改革的又一重要探索，有利于更好地挖掘高质量的科技企业，提升资本市场服务水平，提高我国关键核心技术创新能力，进而推动高技术产业和战略性新兴产业发展。此外，我们认为“3+5”指标体系不会是静态的，而是会随着经济的发展而动态调整，以更好地适应科技的变化和科技企业的发展。

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