任寿根：从四方面防范与应对国际金融危机爆发

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金融危机是指一国金融体系崩溃、金融体系无法正常运行、大量金融机构倒闭的经济现象。如果一个国家遭受一种或多种金融现象，如短期内无法控制的货币贬值、股市崩盘、房地产崩盘、银行崩溃后的挤兑以及外债危机，该国就会发生金融危机。然而，如果一个国家的金融危机蔓延到其他国家，它将演变成一场国际金融危机。前提是该国在世界经济中有很大的影响力，其主要经济指标与其他国家相比所占比例相对较高。

风险经济学提出了“爆破”金融危机的理论，指出金融危机的突出特征包括三个方面:一是突发性，历史上爆发的历次金融危机都是突然爆发的；其次，它是暴力的。例如，股市在短期内经历了持续的暴跌，房价也经历了持续的暴跌；第三，它是由事故引发的。历史上所有的金融危机都是由事故引发的。例如，2020年3月的股市崩盘是由不可预测的流行病和石油战争引发的。这两起事件都是突发事故，很难或不可能提前预测。“爆破”金融危机理论还指出，金融危机的主要征兆是大量金融机构的崩溃，包括大型金融机构的崩溃，金融市场和房地产市场因恐慌而崩溃，以及大量银行在最坏的情况下挤兑。

近数百年来，世界各地发生了许多金融危机。迄今为止最大的金融危机是1929年至1933年的国际金融危机。这场危机前后的金融危机对经济和财富的危害没有那场危机大。在那次国际金融危机中，美国的最高失业率达到25%，而在2008年，美国的最高失业率为10%。

然而，如果国际金融危机再次爆发，它可能是历史上最大的国际金融危机，其危害可能超过1929年至1933年的大危机。因为1929年至1933年大危机爆发前的股市和楼市规模无法与2020年相比。

次贷危机后，世界主要经济体发行了大量钞票，其股价和房价均创下新高。在房地产市场泡沫和股票市场泡沫累积之后，它们相当大。从2009年到2019年，在宽松货币政策的刺激下，世界上出现了两个最大的泡沫，即以科技股为代表的股市泡沫和房地产泡沫。美国的道琼斯指数经历了十年的牛市，达到了近3万点的高点，其他许多国家的股指也连续创新高。在这个过程中，科技股的股价走出了一个大牛市，一些科技股不断创新高，累积的泡沫不亚于20世纪90年代以互联网为代表的科技泡沫。从2009年到2019年，许多国家的房价飙升，尤其是在全球城市。

从国际金融危机的历史来看，历次金融危机爆发前的货币供应量、房地产价值和股票价值都无法与2020年相比。由于2009年至2019年的十年间货币供应量巨大，一旦房地产市场和股票市场崩盘导致包括银行在内的大量金融机构倒闭，用于拯救市场的增量资金与巨额货币股票基金和巨大的房地产价值和股票价值相比，简直是杯水车薪，难以扭转风险局面，至多起到了缓冲作用。这需要高度警惕。

美国道琼斯指数从2020年2月21日的29，000点的高点跌至3月23日的18，000多点，仅一个月就下跌了10，000多点，对投资者心理造成了巨大影响。从2020年3月9日到3月18日，10天内有4次打击，到3月18日，美国股市历史上有5次打击。更令人震惊的是，据新华社报道，美联储3月15日宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点，至0%至0.25%之间，并启动7000亿美元的量化宽松计划。此外，美联储还宣布将从3月26日起将存款准备金率下调至零，但投资者并未因此而动摇。3月16日，道琼斯指数实际上暴跌了近3000点，导致美国股市暴跌，跌幅之大是有史以来最大的，这与美国股市的创纪录高点、进入股市的巨额资金以及巨大的股市泡沫密切相关。此外，在市场恐慌的情况下，货币政策往往难以奏效，至少在短期内如此。此时，财政政策干预，尤其是财政支出政策，实际上是必要的。

美国股市崩盘期间，世界其他国家的股市也暴跌，对全球经济和居民财富产生了巨大影响。根据历史经验，股市暴跌后，房地产市场会出现大问题，比如1929年至1933年的大萧条和次贷危机。因此，在本轮股市崩盘后，更令人担忧的是，下一轮全球房地产市场泡沫将会破裂。如果全球房地产市场崩盘，将对全球经济和全球金融体系产生更大的影响，因为进入全球房地产市场的资金规模更大，已达到历史最大规模

为预防或应对历史上最大的国际金融危机，应采取以下措施:

首先，世界各国政府应该设立巨额专项风险防范基金。从历史经验来看，一旦金融危机爆发，私人部门将失去投资信心，不会在几何级数的反向模仿效应下投资，其结果可想而知。因此，为防范可能发生的重大危机，政府部门应设立专项风险防范基金，必要时向市场注入资金，扩大政府投资，甚至参与金融产品的购买。

第二，主要经济体应在必要时设立临时特别风险防范国际协调组织。一旦国际金融危机爆发，依靠单一国家抵御的效果远不如采取协调一致的措施来应对。因此，应在国际上建立一个临时性特殊风险防范的国际协调组织，以协调世界各国的风险应对政策和机制。

第三，世界各国应充分学习和借鉴应对国际金融危机的历史经验。历史上曾发生过多次国际金融危机，经济理论对此进行了成熟的研究。世界各国在应对国际金融危机方面积累了经验和教训，可用于应对这场危机。

第四，引导不良基金(不良投资是指投资者在经济衰退或经济危机期间向不良企业注入资金或购买资产的“逢低买入”投资方式)进入市场保持稳定。不良投资者在市场中的行为在证明市场的稳定性方面起着重要的作用。世界各国，特别是发达国家，应该采取措施引导不良投资者增加投资。

(作者是经济学博士后和管理学博士后)