桂浩明：美的回购股份的反思

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近日，美的集团(000333)公布了股份回购计划的实施报告。截至2018年底，美的集团完成了40亿元的巨额回购，回购和发行的股票超过9500万股，占公司总股本的1.42%。回购价格最高为48元，最低为37元。

美的回购计划是去年7月提出的。面对当时不断下跌的股市，美的董事会认为有必要回购部分股票，以示对企业未来发展的信心。作为一家业绩突出的老牌上市公司，美的运营稳定，盈利能力强，现金充裕，有足够的回购能力。当时，它提出用40亿元的自有资金回购股份，在市场上引起了很大的轰动，因为在此之前，虽然一些上市公司提出了回购股份的建议，但规模普遍较小，其象征意义更加明显。因此，美的巨额回购计划被广泛认为是最真诚的回购。

现在，半年过去了，美的也完成了回购。现在需要分析的是，其回购是否达到了预期效果？打开美的k线图，人们可以看到美的去年6月最后一个交易日的收盘价是52.22元，而到了年底，它的收盘价是36.86元。整个2018年下半年，美的股价主要下跌，最低价格为34.10元。此外，自7月2日跌破50元大关以来，它从未回到过这个位置。这表明，即使是数十亿元的巨额回购，在市场下行趋势基本形成的背景下，对个股股价的影响可能相当有限。

在成熟市场中，上市公司回购股份通常基于以下原因:公司将私有化，回购部分股份并首先取消，以降低未来要约收购的难度；作为对公司分红手段的补充，回购股份以提高未来股东分红时的权益；维持股价，避免股价过低(尤其是低于净资产)后的敌意收购。当然，在实践中，有些人已经习惯了危机公关，比如今年在美国上市的红黄蓝和京东等。，所有这些都进行了回购。在上海和深圳股市，过去很少有上市公司回购股票，即使它们回购了，它们也有特定的目的，比如利丰回购b股以解决b股问题。然而，近年来，由于股市低迷，确实有人试图通过回购提高股价。美是迄今为止在这方面最大的行动。当然，平安(601318)(港股02318)有较大的1000亿元回购，但尚未进入具体实施期。

去年以来，由于股票市场的持续疲软，出现了越来越多的破股和净股，市场的融资功能被大大削弱。正是在这种情况下，一些上市公司提出回购部分已发行股票的计划，目的是稳定股票价格，维护整个股票市场的稳定。下半年，随着股市下跌的进一步加剧，监管部门开始明确鼓励上市公司回购股份，修订了相应的制度，简化了上市公司回购的审核程序，全面放开了上市公司回购。不久前，他们甚至提出支持上市公司通过市场融资进行回购。应该说，这反映了市场各界为维护市场稳定所做的努力，也表明回购这一成熟市场常见的资本运作工具在沪深股市得到了高度认可，增强了其维护股价稳定的作用。毫无疑问，如果不实施包括回购在内的这些措施，沪深股市的稳定之路将更加艰难。

然而，另一方面，美的花了40亿元，但仍然没有阻止股价下跌。去年下半年，美的股价下跌了35.86%，而包括美的在内的深圳成份股指数下跌了22.81%。考虑到深圳证券交易所样本股票在此期间没有其他上市公司进行大规模的股份回购，人们只能说，就特定股票而言，虽然回购具有轰动效应，在一定阶段确实能够吸引投资者的注意力，但其对特定股票价格的提振作用实际上非常有限。我们不能否认包括回购在内的各种稳定市场措施的积极作用。然而，像美的这样花费了40亿元后，仍然需要科学的评估。毕竟，对于上市公司来说，做好业绩是其股价稳定运行的最坚实基础。