杜坤维：降准为中小微企业也为股市增添一抹利好

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作者:杜，金融网站专栏作家

实体经济的金融服务需要能够形成资本的长期资金，而不是短期资金。为此，作者写了一篇短文，“央行的货币政策应该是短期的还是长期的？”而且“私人投资疲软，货币政策要对短期和长期负责！呼吁央行释放更多长期资金。

18年来，中国央行显然是通过锁定空头、放开多头来释放流动性资金的。这种RRR式的削减也是一种锁定短期、放开长期的操作。中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。1.5万亿元的低成本长期资金将被释放。与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不会延期。扣除mlf后，将释放8000亿元的长期资金。

据央行介绍，此次RRR降息有利于金融机构继续加大对小微企业和民营企业的支持力度。诚然，小微企业和私营企业需要货币政策的更多支持。

最近发布的经济数据远非理想。12月，中国官方制造业pmi达到49.4%，为2016年2月以来的最低水平，较上月下降0.6个百分点，其中中小企业pmi分别为48.4%和48.6%，较上月分别下降0.7和0.6个百分点。根据国家统计局发布的数据，11月份中国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，低于预期和此前的5.9%。2018年11月，工业企业利润为5947亿元，同比下降1.8%，较上月大幅下降5.4个百分点。1-11月，全国固定资产投资(不含农民)达到609267亿元，同比增长5.9%，增速比1-10月加快0.2个百分点，连续三个月上升，但增速仍不高。

经济增长的下降与中小企业繁荣的下降有一定的关系。中小企业的不景气一直被认为与融资困难有关。要解决中小企业融资难的问题，银行要有充足的流动性，更重要的是，银行需要充足的低成本长期资金，资本成本高的贷款自然昂贵。只有在满足了大企业的贷款之后，长期资金才可能溢出到中小企业。只有当RRR汇率下降时，银行才能获得长期低成本资金。没有足够的长期资金，银行如何支持中小企业融资？不过，央行相关负责人表示，RRR降息仍是定向调控，不会泛滥，稳健货币政策的取向也没有改变。因此，有必要对mlf进行套期保值，实现短期锁定和长期锁定，保持合理充足的流动性。

根据该机构的计算，2019年春节前的资金缺口约为3.8万亿元。周三，RRR定向降息7000亿元，RRR此次降息8000亿元，总计1.5万亿元。如果央行在春节前通过反向回购和mlf操作跨部门基金，那么确保流动性就没有问题。

此次RRR削减的时机与高层讲话如出一辙。总理强调，有必要加强宏观政策的反周期调整，采取进一步措施降低税费，并充分利用全面和有针对性的RRR削减来支持私营企业和小微企业的融资。事实上，RRR降息的时机也与股指走势非常巧合。RRR周三的定向降息是上证综指的破盘。今天，尽管股市大幅上涨并回升了2500点，但这与首相的讲话不无关系。一旦央行未能及时兑现，市场可能会失望，股指重新测试了2449点1线的支撑位。

尽管央行强调RRR降息是为了支持中小微企业，但RRR 18年来的四次降息都与股市下跌非常巧合。RRR降息释放的流动性对股市有帮助，只有当水位上升时，资本才会上升。此外，央行的RRR降息支持实体经济，这也间接有利于股市。毕竟，良好的宏观经济是股市良好运行的基础。今天，央行的RRR降息对世界主要股指有明显的反应。与a股密切相关的富时a50期货指数上涨超过1%，欧美股市全线上涨，美国股指期货上涨，纳斯达克期货上涨1.8%，道琼斯期货上涨300点，德国dax指数上涨1.7%。

然而，RRR降息对股市有积极影响，这有利于底部的形成。这并不意味着股市已经变成了牛市。一些专家非常乐观。他们认为RRR降息是一场及时雨，有利于中小企业和民营企业的发展。这有利于稳定经济增长，对股市有非常积极的积极影响。今天，2440点的低点预计将成为中国股市的第五个历史底部，RRR方面将根据需要进一步降息。然而，影响股市走势的不仅仅是货币政策，还有公司利润和股市体系，比如ipo和减持。一些大规模的清仓和减持导致股价大幅下跌，这对市场情绪有很大影响。如果有关方面不重视减持，股市很难有一个健康的牛市。

作为一个投资者，我们应该特别小心，对股市趋势做一个系统的分析。我们不应该孤立地看待某个积极因素，而应该把积极因素放在一个系统中进行综合评价。这样，它会更客观。毕竟，大的积极因素将被空在体系中的一些好处所抵消。

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