中国证券报：精准滴灌 引导资金用在“刀刃”上

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为进一步支持实体经济发展，央行将金融机构存款准备金率下调1个百分点。此次全面RRR降息的目的是确保金融机构春节期间的资本供给和合理充裕的流动性，同时为实体经济提供更加稳定、长期和低成本的资金，不断疏通货币政策的传导机制，引导资金用于“前沿”。

首先，此次RRR降息是央行自2016年4月以来首次全面降息，这是合理的。自去年央行使用储备工具以来，它采用了定向RRR减记的方法。就定向下调存款准备金率而言，机构范围有限，无论是国有大银行、股份制银行还是城市商业银行，目前的法定存款准备金率仍相对较高，预计未来空空间会有一定的下调。RRR降息可以为银行提供长期、低成本的资金，从而更好地服务实体经济，确保合理、充裕的流动性。同时，结合春节期间居民现金需求的增加，银行的流动性需求也增加了。根据该机构的计算，春节月份的现金需求可能达到1万亿元甚至更高。

其次，从银行负债的角度来看，近年来银行存款的增长率大幅下降。去年11月末，人民币存款余额为177.43万亿元，同比增长7.6%，增速分别比上年末和去年同期低0.5和2个百分点。存款高速增长的时代已经过去，未来继续放缓是正常的。从信贷增速来看，大银行法定存款准备金率已降至13.5%，但信贷增速并不像预期的那样，这也表明RRR减息并未形成洪水灌溉。

第三，RRR总体降息仍属于定向调控，稳定的货币政策取向没有改变。随着经济下行压力的加大，此次RRR降息是稳定经济增长的重要举措，并且已经实施了两次。与此同时，央行明确表示，将于2019年第一季度到期的中期贷款机制(mlf)将不会延期。RRR还原法替代mlf具有明显的方向性，大银行是主要的替代对象。结合央行对普惠金融小微企业贷款评估标准的调整，一些大银行能够顺利达到二级，优惠幅度较大，这也反映了小微企业的倾斜态度。未来，在稳健的货币政策框架下，央行有望从流量、流向等多角度有效实施“精准滴灌”。

此外，RRR降息主要是继续加大对小微企业和民营企业的支持，不会对房地产市场产生重大影响。从目前的房地产调控来看，政策没有改变或放松，促进房地产健康发展的长效机制正在逐步建立。未来房价不太可能大幅上涨。