证券时报：年度变动仅2% 外储有望继续保持总体稳定

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根据国家外汇管理局7日发布的最新外汇储备数据，截至2018年12月底，中国官方外汇储备规模为3.0727万亿美元，比11月底增加110亿美元，增幅为0.4%，为连续两个月的增幅。外汇储备规模的持续恢复通常被视为贬值压力降低的反映，这表明央行近期可能基本上没有通过外汇储备干预人民币汇率。

2018年11月和12月，外汇储备止跌回升，主要是受汇率转换和资产价格变动的综合影响。以12月份为例，从汇率估值的角度来看，当月美元指数下跌约1%，美元贬值将提升以非美元货币计价的资产估值，对以美元计价的外汇储备估值将产生积极影响。从资产价格变化来看，去年12月，美国等主要国家的债券收益率大幅下降，即债券价格上涨，这也提振了投资资产的估值。

从更长远的角度来看外汇储备的变化，我们可以发现，在过去的一年中，虽然外汇储备规模连续几个月出现下降，但全年规模基本保持稳定，2018年12月末的规模仅下降了约670亿美元，略有2%的波动。人民币汇率的变化也是如此。尽管2018年经历了从上半年的超预期升值到下半年的持续贬值，甚至在个别时期出现了跌宕起伏，但全年人民币对美元的贬值幅度仅为5%。就国际横向比较而言，这一折旧率基本相当于发达国家的非美元货币，如英镑和澳元，远强于新兴市场国家。这表明，中国货币在总体稳定的基础上实现了更大的双向波动。

今年非美元货币的变化仍主要由美元指数主导。考虑到美联储目前的加息周期预计将于今年结束，美国经济已开始见顶并回落，多年来一直走强的美元被市场普遍视为一股疲软的力量，这将为包括人民币在内的非美元货币带来喘息的机会。因此，从全年的变化趋势来看，预计今年人民币汇率将保持基本稳定，贬值压力可能不会比去年大。然而，这并不意味着汇率市场一帆风顺。相反，今年全球经济和金融形势的不确定性进一步增加，股票和债券交易市场等金融市场的共鸣更加明显。人民币汇率仍将在个别时间节点大幅波动，央行对汇率的容忍度也可能增加，汇率波动性将进一步加大。

外汇储备规模的变化与汇率走势高度一致，并与“宏观审慎+微观监管”的跨境资本流动二合一管理框架相吻合。随着跨境资本流动的不断完善，中国的跨境资本流动和外汇供求将保持总体稳定。因此，在人民币汇率和外汇供求双重稳定的支撑下，正如国家外汇管理局发言人所说，2019年中国外汇储备规模有望保持总体稳定。