肖磊：疯狂上涨 科创板五大目的实现了吗？

本篇文章2472字，读完约6分钟

事实上，科技板块的推出仍然是用政治力量推动市场建设的一种方式。因此，科学技术委员会仍然是一个政治问题。

作者:金融专栏作家肖磊

由于国内股市涉及的利益太多，包括大部分国有资产、许多社保基金和大量投资者，大部分记者本人都是在舆论层面上参与股票交易的，所以“理性”一词在中国股市并没有很高的地位。除了审批制度等制度性问题外，中国股市一直是一个政治问题，而不是市场问题。

从目前所有信息的总结来看，科学技术委员会的成立有五个主要目的，这决定了科学技术委员会的启动、发展和长期挑战。

让我们先来看看，从政治层面启动科学技术委员会的五个目标是否都实现了。

第一，支持高科技企业

尽管中国已经成为世界上最好的制造业国家之一，但创新仍然是一个弱点。创新需要内外两方面的市场压力，更需要能够实现的长期资金和市场支持。在支持可持续创新主体方面，股票市场作为直接融资市场，可以说是首选。

但是什么样的企业是高科技企业，其实这个定义很复杂。从目前科技板块的逻辑来看，它主要与传统制造业有关，或者是软件、医疗等相关技术企业的高速发展有关。

当然，在它们被定义为高科技之前，它们需要更高比例的R&D投资。因为“高科技”意味着它在未来会发挥更大的作用，我个人认为这里面有一个很大的隐藏逻辑，比如，一个用户多的企业不一定是高科技企业，一个可以赚钱的企业，或者一个高科技企业。仔细想想这个逻辑。

第二，实行登记制度

就制度设计而言，中国股市最大的约束是审批制度。虽然登记制度不能解决中国股票市场的许多弊病，但登记制度只是一个开始。没有这一开端，腐败本身可能会继续削弱中国股市的信心。

注册制度使投资者关注市场本身，而不是审计委员会，市场逐渐开始主导资源配置，这在中国股市初期会产生负面影响，但这是一个很好的开端。

然而，从第一批科技板块上市公司的发行和运营来看，这种制造供给的稀缺性和巨大的选择性的意图比审批制度更令人担忧。

第三，激励企业家

并非所有企业家都是慈善家。从政治角度来看，只有不断刺激社会精英的创业欲望，才能促进更多的创新和就业。然而，如果没有市场机制来实现企业家的实现，没有巨大的财富效应，口头鼓励和激励就很难奏效。更重要的是，在退出机制不够有效的背景下，企业家很难调动全社会的资源。

从市场开放的第一天起，这种刺激就实现了，数百名亿万富翁在一天之内诞生了。然而，有必要警惕的是，超过90%的科技板块投资者可能不知道这25家科技板块企业创始人的名字。这是一个严重的问题，因为这意味着这些创始人从未受到市场的关注，你不知道他们对财富的控制和认知是什么。对他们来说，信誉资产很少，市场对他们没有更大的约束力。

第四，减轻金融机构的负担

中国大多数金融机构都是国有企业，但金融机构的目的实际上不是一种非常激进的赚钱方式，而是控制风险。因为金融机构是稀缺和许可证制度，只要它们存在，它们就已经处于竞争优势地位。因此，如果你让传统的中国金融机构承担风险并支持创新，就像你让巴菲特投资比特币一样，这违背了你的意愿，导致了你自己系统的混乱。在这种背景下，科技板块是整个资本市场服务中的一个重要分工，它可以补充传统的金融机构。

然而，中国市场具有很大的特殊性，股票市场是整个创业市场的最后一环。市场化的金融机构、大规模的风险投资集团以及宽松的投资和创业环境是大规模股权融资的基础。股票市场只是一个退出市场，无论是登记制度还是审批制度，其承受能力都非常有限。与数以百万计的创业企业相比，科技板块所能发挥的作用只是刺激企业家的梦想，但它离现实还很远。

第五，向社会基金出口

目前，中国有两个实际问题需要解决。一是房地产市场不能再过度发展，限制金融资源流入将是一个长期的过程。另一个原因是中国仍然有非常严格的资本控制，投资者很难将资金投资到海外市场。在这种背景下，高储蓄率的中国市场仍需要找到更多的出口资金。虽然科学技术委员会不是针对所有投资者的，但它可以接触到300万投资者。可能是中国的投资者拥有更多的个人资产，而这些基金不愿意孤独。如果没有科委，他们可能会尽最大努力转移到海外或进行房地产投机，这将挑战中国的宏观政策。

然而，我的理解是，如果科技创造了董事会，让少数人变得更富有，就很难吸收更多的溢出资金。无论是房地产投机还是突破资本管制，大部分仍然是高净值和高收入人群的需求，而不是普通投资者的需求。从周转率来看，科技股更多的是一种交易价值，而那些在科技股上赚钱的人更有可能把它用于其他事情。

最后，让我们回到这个话题。如果没有明确的结果，如财富效应，科学技术委员会将无法实现上述五个显著的目的。因此，我一直明白为什么当年第一批企业都不及创业板(2009年第一批有28家创业板公司上市)，而且还很稀少。根本原因可能是，如果不创造这种稀缺效应，整个社会资源的调动就不会达到预期的效果。

从目前的情况来看，中国的科技股仍然具有很大的选择性，甚至超过了主板和创业板，稀释了注册制度带来的供需平衡预期，并在短时间内成为稀缺的投机对象。

令我担心的是，维持这种模式的方法只有一个，就是要不断选择更多有行政权力的明星企业上市，并控制发行节奏，使市场的注意力不能全部从科技局移开。

事实上，你可以考虑一下。这就是为什么美国的纳斯达克如此重视营销。纳斯达克不仅收集了世界上的明星企业，还选择了用户基数大的企业和普通人可以感知的企业。这样的企业更容易引起话题的交流和关注，所以纳斯达克可以削弱利润并可以继续下去。问题是，中国的科技板块，这些企业离C端太远，而且大部分都是传统制造领域的“寄生”企业。一旦投资者的注意力转移，科技股面临的风险将是巨大的。

本文转载自《肖磊看市场》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！