银行多渠道补资金 宽信用前景不悲观

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中国农业银行(601288)将从15日起发行600亿元二级资本债券。永久债务、二级资本债务、可转换债券...2019年第一季度未完成，本行资本补充呈现多点开花态势。货币政策传导的中心在银行。随着银行资本供给面约束的逐步减少，对实体经济的支撑力度将会增强，而广泛信贷的前景并不悲观。

与1月份相比，2月份的主要金融数据放缓，促使市场重新审视广泛信贷的进展。自2018年下半年以来，银行体系流动性较为充裕，但宽信贷的进程较为曲折，从宽货币到宽信贷的传导效应有待增强。它逐渐成为货币政策调控的焦点。

货币政策传导的主要制约因素在哪里？从实体经济需求方面来看，由于经济下行压力加大等因素，有效融资需求有所下降。从金融机构的资本供给方面来看，银行的风险偏好下降，同时还受到资本、流动性和利率等多重约束。

中国的金融体系由银行主导，货币政策传导的中心在银行。中国人民银行通过货币政策操作的市场化，鼓励和规范银行贷款创造存款货币的行为。因此，改善货币政策传导的关键是引导银行行为，鼓励商业银行积极增加对实体经济的支持。

自2018年第四季度以来，有关方面采取了一系列措施，引导商业银行加大对企业特别是小微企业和民营企业的支持力度。同时，要努力缓解银行信贷供给约束，支持商业银行多渠道补充资本，同时保持合理充裕的流动性，引导市场利率下行趋势。

1月25日，中国银行(601988)成功发行400亿元人民币的开放式资本债券，这成为一个里程碑式的事件。根据央行官方网站发布的新闻稿，首笔非定期资本债券的推出，拓宽了商业银行补充其他一级资本工具的渠道，对进一步疏通货币政策传导机制、防范金融体系风险、增强商业银行服务实体经济的能力起到了积极作用。为了支持银行发行永久债券来补充资本，中国人民银行创建了中央银行票据交换工具(cbs)，并于2月20日推出了第一个cbs操作。

2019年第一季度尚未完成，银行的资本补充已经开花结果。除了第一批银行永久债券成功落地外，长安银行、民生银行(600016)和金华澄泰农村商业银行先后发行了15亿元、400亿元和3亿元的二级资本债券。最新的例子是农业银行。中国农业银行将于3月15日至19日发行2019年第一批二级资本债券，计划发行规模为600亿元。就可转换债券而言，银行也已成为主要的供应力量。1月中旬，平安银行(000001，诊断)发行200亿元可转换债券，拉开了2019年银行可转换债券发行的序幕；本月初，中信银行(601998)还成功发行了400亿可转换债券。根据最新公告，江苏银行(600919)将从3月13日起发行200亿元人民币可转换债券。

2月11日，管理层明确提出支持商业银行多渠道补充资本，进一步疏通货币政策传导机制。其中一项重要内容是提高商业银行永久债券发行的审批效率，降低优先股和可转换债券的进入壁垒，允许合格的银行同时发行多种资本补充工具。

可以预期，随着银行资本供给约束的放松，信贷供给能力将增强，银行相关激励机制将逐步完善，货币政策传导机制将进一步疏通。宽信贷不可避免地会有波折，但它仍然是明确政策的驱动方向，而且前景并不悲观。