沈建光：政策支持可能大幅高于预期

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作者:沈建光，京东金融副总裁兼首席经济学家

3月21日，首届清华五道口首席经济学家论坛召开。本次论坛由清华大学国家金融研究所国际金融与经济研究中心和京东数字技术联合主办。论坛的主题是“2019年中国与世界经济展望”。国内外著名机构的主要经济学家和主要学者讨论了中国和世界经济的发展趋势和政策方向。

会上，京东数码科技首席经济学家沈建光做了主旨发言。他认为，今年的经济是先低后高，对经济的政策支持可能远远高于预期。

以下是沈建光讲话的全文:

主持第一届论坛是我的荣幸。在第一次论坛上，我们主要讨论了中国经济前景的一个重要部分，即去杠杆化、货币政策和增长。接下来，作为主持人，我有一个观点要介绍。

我想谈的主要是中国经济。研究中国经济，包括这里的每个人，已经研究了至少20年。总的来说，中国经济真的很复杂。当我们回顾2018年时，我认为判断2019年和未来的经济形态是非常有益的。

你可能还记得2018年发生的事情。2018年初，该行业实际上对中国经济非常乐观。当时，它甚至提到中国经济的新周期已经到来，是否已经走出了L型，开始了新的上升周期。这是2018年初，所以股市也上涨了，政府非常有信心当时提出的三大战役实际上是收紧了。

今年年底，我觉得最典型的一句话可能是过去10年中最差的一年，但也可能是未来10年中最好的一年，也就是说，L形灭了，但L形倒了。

从2018年初到2018年底，经济判断有如此巨大的差异，所以我认为中国和美国是第一批。年初，基本上大家都很乐观，认为中美贸易战打不起来。这是主流观点，但到了年底，几乎在10月份，人们已经感到可能没有希望了。

因此，这就是为什么我写了一篇名为“不要错过中美贸易战降温的机会期”(去年10月)的文章。当我写这篇文章时，主流观点基本上认为谈论它是不可能的，但我仍然觉得有一个机会时期。

最后，美国政府和中国政府都抓住了这个机会，后来又谈到协议已经基本结束的事实，所以这也是一个非常重要的转折，就是开始认为没有问题，然后问题就很严重，最后可以说是前途光明。

另一个是对人民币的判断，这也与货币政策密切相关。事实上，去年很多人都很担心。当时，市场上的人民币汇率和中国经济都下降了。当时，我还以为人民币被空.升值了这个观点现在被证实是正确的。人民币现在已经升值到6.7。我估计今年还会有升值。/

去年，当经济下滑时，我们看到主要是关于如何实施货币政策和财政政策，最后是如何进行金融努力。这场讨论是关于基本建设或减税。当时，讨论仍然非常激烈。最后，我想政府看到了今年的两会，并宣布了中国历史上最大的减税。近两万亿元的减税规模是前所未有的，扭转了当时的悲观气氛。

最后，我们看到股票市场在去年年初上涨，股票市场表现非常好。年底时，实际上是一个大熊市。我觉得过度悲观其实是有原因的，所以去年我是最悲观的。11月，我写了一篇名为《探索中国经济乐观的原因》的文章。我提到两个原因，实际上是中美贸易战。事实上，我认为会有所缓解，2019年比2018年好。

此外，政策放松的力度可能超出预期，这可能逆转中国经济，扭转股市的悲观气氛。这些确实出现了。我认为对今年的前景主要有五个判断:

首先，我认为中国和美国仍然有可能达成贸易协议。尽管谈判仍在进行，但双方的谈判意愿都很强。不管发生什么，对中国来说最重要的是，美国从今年以来没有增加新的关税，至少对我们的出口有一个稳定的预期。我认为这是最关键的事情。不管他拖延多长时间，拖延很长时间都不是一件坏事。毕竟，没有新的关税。因此，对我们的出口形势有一个稳定的预期是非常非常重要的。

其次，全球经济正在放缓。尽管中美贸易谈判可能是一种乐观的形式，但今年全球经济确实比去年更加严峻。美国经济下滑，欧洲经济下滑，意大利陷入衰退，包括法国在内的英国退出欧盟可能会被所有人看到。也许欧洲的形势越来越糟，全球政治风险越来越大。

美国经济正在走下坡路，美国的一些领先指标最近下降得非常快，因此美联储现在改变了货币政策。我们还将在下一阶段关注这些问题。

第三，中国宏观经济先低后高。我对今年经济的判断是，上半年的经济增长率相对较低，延续了去年的去杠杆化。今年上半年经济相对较低，下半年经济增速将好于上半年。我不知道你是否有不同的意见。事实上，市场上的一些人可能认为这是自上而下的。这一判断对股票市场、金融市场和政策都有很大影响。如果在此之前处于低位，那么在今年下半年，许多自由化的货币和财政政策可能不会像今年上半年那样激烈，利率水平也可能不会像现在这样低。

第四，为什么从第一个低点到最后一个高点进行判断？最重要的是有一个刺激方案，对经济的支持可能比预期的要高得多。货币政策已经被发现，包括易纲主席的声明。货币政策已经下调了三次，利率已经在下降。实际利率比去年低60个基点，基本相当于两次降息。

其次，还有各种其他手段来支持实体经济，比如永久债务。我们可以看到，这次减税也是非常出人意料的，其中减税的规模为2万亿元，也是在4月1日和5月1日实施的，而5月1日是社会保障。这一出人意料的政策可能会大大促进下半年的经济增长。

然而，我担心在此之后应该考虑一些地方债务问题，而新一轮去杠杆化周期是否会在2020年前再次开始，是我们应该考虑的问题。2019年后，经济可能再次进入紧缩周期。

最后，这一政策似乎推动了股市上涨。“每九年必须上升”也很有趣。到目前为止，它基本上是准确的。在亚洲市场，每九年都没有下跌。到目前为止，a股已经上涨了30%，想要真正回落并不容易。

谢谢大家！

这篇文章摘自“沈建光博士的宏观研究”。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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