董登新：科创板基金助力A股“去散户化”

本篇文章2584字，读完约6分钟

众所周知，由于没有足够的股票基金和私人养老金，中国股市一直是一个典型的“零售市场”。市场缺乏长期的金融支持，a股“牛少熊多”的格局无法打破。

作者:董登新教授，武汉科技大学金融与证券研究所所长

众所周知，由于没有足够的股票基金和私人养老金，中国股市一直是一个典型的“零售市场”。市场缺乏长期的金融支持，a股“牛少熊多”的格局无法打破。正因为如此，公募基金一直受制于“大散户”的尴尬命运，无法赢得小户理财的完全信任，特别是2013年以来，随着货币基金的不断扩张，股票基金一直在萎缩，即使在2015年a股大牛市中，股票基金仍处于萎缩状态。

根据中国资产管理协会的最新统计，截至2019年1月底，中国货币基金的净资产约占公共基金的60%，而股票基金仅占6%，仅为货币基金的1/10。即使把混合基金包括在内，也只是一小部分。

相反，在美国公共基金市场，股票基金约占55%，货币基金约占15%。这是一种以股票基金为主体的公共基金结构。因为它得到了高达28万亿美元的私人养老金的支持，而且它购买了一半的公共基金，这是一个真正可靠的长期资金来源。此外，大多数美国家庭持有公共基金，这是一种长期投资行为。显然，这种家族理财也为美国股市提供了另一个非常重要的长期基金。

近年来，我国货币基金迅猛发展，规模不断扩大，而股票型基金的比重却越来越小、越来越小。主要原因是中国的零售投资和家庭金融仍然偏爱“短期投机和快钱”的概念，尤其是家庭金融。流动性管理有着巨大的需求。因此，在2013年支付宝和余额宝捆绑后，基金(货币基金)一夜成名，成为中国最大的公开发行

事实上，由于a股市场是典型的“零售市场”，中国的股票基金很难适应“快进快出”、“追涨追跌”的短期投机需求。即使牛市来临，许多投资者也不愿意购买股票型基金，而是更愿意直接进入股市亲自上阵；一旦熊市来临，大多数投资者会选择“杀跌”，集中赎回基金，这对股票基金是一个很大的威胁，会不断挤压和阻碍股票基金的生存和发展。

为此，中国基金公司一直在探索如何创新大型股票基金。

2018年6月7日，华夏基金、南方基金、嘉实基金、汇天富基金、招商局基金、E基金等六家上市基金公司宣布其“战略配售”基金已于当日获得中国证监会批准。这是第一批以战略配售股份为主要投资目标的基金，可投资于首次公开发行(ipo)和中国存托凭证(cdr)。

2018年8月6日，华夏、南方、博世拉、鹏华、亿方达等14家基金公司申报的养老基金正式获得中国证监会批准。2018年10月23日，9家基金公司申报的第二批养老目标基金获批。2018年12月28日，13家基金公司申报的第三批养老目标基金获得“出生证明”。迄今为止，已有40只养老基金分三批获批。

截至2019年3月初，已受理31项科学技术委员会基金，上报45项科学技术委员会基金，这意味着近70%的科学技术委员会基金已被受理。

显然，从战略配售基金到养老基金再到科技板块基金，这些都是真正的股票型基金，是中国公共基金中最稀缺、最有价值的东西。股票基金是a股市场长期资金的重要提供者，也是最有前途的高回报长期投资者。

只有尽最大努力扩大股票基金，使股票基金成为公共基金的骨干和主力军，中国的公共基金才能有更好的明天和更强的未来，也才有可能赢得所有散户和家庭在理财方面的信任，为中国未来的养老储蓄和投资做出巨大贡献。只有当股票基金和养老金储备变得更大、更强时，中国股市才能以“慢牛和空头”的模式稳步前进。

科技板块的推出将是我们成为大型股票基金的难得机会，同时也是a股“去零售”的有益尝试。由于科技局允许无利可图的创新型企业上市，而创新型企业在净资产规模和历史盈利能力方面都不谈英雄，这意味着传统的市盈率和市盈率估值方法可能会失败，估值和投资风险会增加，这也是科技局+注册系统的包容性特征。为了隔离风险和保护小公司，科学技术委员会设置了投资者适宜性条件。

科技股投资者的进入门槛明显高于创业板。这个门槛可以概括为:50万元+20个交易日+24个月。参与科技股交易的投资者必须同时满足两个条件:(1)申请机构开业前20个交易日证券账户和资本账户的资产不低于每天50万元人民币(不包括投资者的融资和证券)；(二)参与证券交易24个月以上。也就是说，那些不能同时满足这两个条件的人将被科学技术委员会拒绝。

然而，三笑仍然对科学技术委员会充满幻想和期望。虽然他们中的大多数人都不能直接对抗，但科学技术委员会基金可以满足三笑对科学技术委员会长期投资的需要。这不仅是扩大股票基金的有效途径，也是“去零售”a股的有效途径。可以预计，科技股基金将成为三笑最受欢迎的股票基金。当然，科技股基金仍然需要用投资业绩来说话。另一方面，基金投资者也应该从“卖空和赚快钱”转变为长期投资的家族理财观念。

事实上，有许多类型的机构投资者参与了科学和技术委员会。除了科学技术委员会基金，还有各种养老金、公共基金、保险基金、金融公司、信托公司、证券公司、qfii、私募股权基金和股权管理。公开发行，大量的小型散户投资者将无法参与。由此可见，科技股有望成为一个“机构城市”，其投资者交易构成也有望“破局”

然而，a股的“去零售化”在很大程度上仍取决于两大力量的推动:一是鼓励和引导国民养老储蓄，将股市行为转向私人养老储备；第二，不断扩大和加强股权基金，以吸引更多的小型和分散的投资或家庭财务管理。这样，就有可能招募散户投资者，并真正“去零售”a股。从美国的经验来看，情况也是如此。四十年前，美国股市还是一个“零售市场”。自20世纪80年代以来，美国的私人养老金有了很大发展，公共基金也迅速扩张。40年后的今天，3亿美国人拥有28万亿美元。私人养老金储备和公共基金净资产也超过了20万亿美元。这两个长期机构投资者已成为当今美国资本市场(也是美国股市)最强大的后盾和最重要的支撑。我们相信，a股市场将会有如此光明的前景。

本文摘自《养老金与金融》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！