郭施亮：密集减持潮导致了股市行情提前熄火？

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今年以来，a股出现了一个相对明显的市场现象，即几乎每年的每个交易日都会披露上市公司董事高减持的信息，上市公司减持的密度和频率也达到了近年来的新高。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

自2019年以来，a股市场已经走出单边上涨的趋势。然而，今年3月之后，整个市场明显放缓。从过去三周市场指数表现的分析来看，它基本上从2950点波动到3129点。然而，就市场而言，3月仍是一个主题股活跃、重量级股滞涨的市场。

然而，自今年年初以来，a股出现了一个相对明显的市场现象，即几乎每年的每个交易日都会披露上市公司董事大量减持的信息，近年来上市公司减持的密度和频率都达到了一个新的高度。

就资本而言，增加或减少都有利于资本的有效利用率。如果市场条件把握得当，可以为资本带来巨大的投资利润。然而，在a股市场，产业资本往往需要政策引导来增持股份。即使存在政策促进因素，上市公司也可能不会用真金白银增持，甚至不会回购股票。更重要的是，他们可能会采取诸如欺骗和口头增加等策略来推迟增持股份的时间。然而，相比之下，工业资本减持股票的行为往往是主动和自发的。纵观a股市场过去几年的历史表现，每次市场形势回暖，都离不开产业资本的集约减少现象。今年股市单边上涨，加快了上市公司减持的步伐，密集减持的频率也达到了近年来的新高。

工业资本本身在投资方面有一定的远见。当市场估值较低时，工业资本持有量总会增加。然而，当市场形势明显好转，上市公司股价大幅上涨时，工业资本的减少量突然增加。如今，随着工业资本密集减少的出现，再加上北行资本净流出规模的明显增加，这实际上意味着目前的市场头寸已经处于前期逢低买入基金套现锁定利润的位置。许多资本仍将这轮上涨市场定义为反弹市场，甚至是中间反弹市场。从工业资本的密集减少来看，他们对这一轮的市场上升没有太高的期望。

a股市场自低点反弹，累计最大涨幅超过25%。尽管市场指数明显上升，但股票市场的平均市盈率并不是很高。与a股市场的历史平均估值相比，目前a股市场仍处于历史估值的底部。然而，估值只是a股市场走势的参考，而低市值往往意味着当前市场的安全系数。然而，从另一个角度来看，a股市场仍被赋予特殊的功能定位，如科技板块的加速和ipo发行的规范化，这也将影响a股市场的核心价值运营中心水平。

十年前，a股市场已经超过3000点。十年后，即使实际通胀率不低，a股市场指数仍在3000点左右。从市场指数的表现分析，基本处于停滞状态，3000点已经成为a股市场的长期价值操作中心。

然而，从另一个角度来看，十年前a股市场的总市值很低，而上市公司的总数只有2000家左右。如今，a股市场的总市值正在稳步上升，但在总市值不断上升的背后，上市公司的总数却在迅速增加。目前，a股市场上市公司总数已超过3600家，在不到十年的时间里，a股市场上市公司总数几乎翻了一番。

2000年左右，a股市场上市公司数量只有1000家左右，到2010年，a股市场上市公司数量达到2000家。截至2016年，a股市场上市公司总数已达3000家。可以看出，在过去的20年里，a股市场增加1000家上市公司的时间在不断缩短，预计a股市场将在较短的时间内完成从3000家上市公司到4000家上市公司的跨越。

应该注意的是，在上市公司数量急剧增加的背后，仍然有削减资本的必要。在此期间，不仅包括上市公司董，还包括前期参与的风险投资机构等各种资本。就资本而言，资本市场无疑是最好的退出渠道，当一个企业完成其上市目标时，往往意味着各种资本很快就会到达收获阶段。

在上市公司大规模减持的背景下，并非所有的减持者都愿意为了自身利益实现利润，一些经营者为了企业的可持续发展采取了分阶段变现资金和回收资金的措施。然而，就资本市场而言，在股权成本不对称和信息披露不对称的背景下，上市公司的密集减持行为仍然需要在二级市场上接管的投资者买单。在某种程度上，资本密集减少会降低市场做得更多的信心，而当新的流动性无法抵抗资本密集减少的需求时，就不可避免地会导致股市的早期停滞。

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