闻韶：财务大洗澡的公司不值得投资

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最近，a股市场有一种观点认为，在2018年许多公司年报中出现包括商誉和存货在内的巨额资产减值后，未来市场将迎来价值回报和市场环境的复苏。但事实上，曾经偷偷摸摸的金融“大浴场”行为已经成为普遍现象，投资者不仅要习惯，还要避免这类公司的各种所谓投资机会。

几年前，一家率先披露年度财务报告的公司业绩大幅提升，吸引了众多专业金融和证券媒体的一致报道。一些专业的证券媒体甚至提出该公司属于科技类，这让人们对这类公司的年报充满期待。然而，从公司的ipo业绩来看，我们可以发现当年大幅增长后的业绩实际上不如ipo第一年。笔者还逐年查阅其年报，发现该公司上市后第三年发生了巨额资产减值，之后业绩连续两年快速增长。

天下没有免费的午餐。通过盈余质量操纵获得漂亮业绩增长的上市公司应该被钉在资本市场的耻辱柱上。如果普通投资者因为缺乏专业精神而没有注意到这一点，那么专业机构和金融媒体应该区分真正的业绩增长和纸质数字游戏，而不是夸夸其谈地认为他们发现了一个优秀的企业。

我们之所以倾向于杀死一家有着巨额财务亏损的公司，是因为这种财务操纵显示了公司管理层的基本特征及其对投资者的态度。作为外部投资者，它总是处于信息的劣势。即使上市公司按照信息披露的规定和安排如实向市场披露公司的情况，我们也只能了解公司的部分情况，仍然有很多事情不符合信息披露的标准。在这种情况下，如果管理层仍然耍小聪明，做事情，那么投资者就完全处于“割人的刀，杀我的鱼”的境地。

因此，在了解或投资未来任何一家上市公司之前，我们应该先去看看该公司在某一年是否发生了巨大的资产减值，包括商誉、存货、应收账款、固定资产等，并问问该公司为什么会这样做。我相信只有少数公司能给出令人信服的理由。

事实上，我很难想象任何令人信服的理由。即使有黑天鹅事件导致公司遭受损失，许多公司倾向于掩盖真相。农业有着最丰富的故事，因为它很难计算和衡量自己的海产品和农产品(000061，诊断股票)，气候灾害往往成为“背驮”。当然，一个行业的繁荣有规律的变化，尤其是周期性行业，这对行业内的公司有着巨大的影响。然而，周期性行业中的问题企业越多，它们就越喜欢进行过度的资产减值，这可以确保在新周期到来时有更好的业绩增长。

的确，会计准则允许企业有一定的自由裁量权空.如果这个空的房间没有被很好地利用，投资者可以采取以市场为导向的行为，比如用脚投票，这样认为自己聪明的上市公司高管将会遭受后果。一场看似愉快的金融风暴不仅会在未来两年带来稳定甚至高速的增长，还会给公司自身的声誉带来严重损害。如果双方都能玩这个游戏，a股市场将会发展得更加成熟和健康。

(作者为《证券时报》工作)