潘向东：进出口增速双双转负的原因及未来趋势展望

本篇文章2577字，读完约6分钟

作者:潘向东，新时代证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

正文|潘向东、刘娟秀、陈云阳

事件

根据海关总署2019年1月14日发布的数据，2018年12月出口值(以美元计)同比下降4.4%，以前值为3.9%；进口货值较去年同期下跌百分之七点六，而先前的货值为百分之二点九；贸易顺差570.6亿美元，以前为418.6亿美元。2018年，出口值(美元)同比增长9.9%，前一年为7.9%；进口货值较去年同期上升百分之十五点八，而先前的货值为百分之十六点一。

文本

1出口增长率再次变为负值

2018年12月，出口值同比下降4.4%，今年第二次出现负增长。第一次出口增长率在3月份转为负值，主要是由于春节效应，而这一次是外部环境的影响(关税的负面影响和前一时期新出口订单急剧下降的影响)。具体来说:

11月份，出口增长率急剧下降，基数可以解释斜率，外部环境可以解释趋势。12月份，出口增长率继续大幅下降。首先，季节性因素影响不大，12月份出口季节性增长率也为-4.4%；第二，基地的影响是中性的。2017年12月，出口额比上个月增长7.3%，环比增速与2012-2016年同期持平；第三，着陆关税的负面影响出现，出口结构被拆除。12月，中国对美国的出口拉动率下降了2.5个百分点，对香港的出口拉动率下降了4.5个百分点。两者对出口下降8.3个百分点的贡献率为84.3%，基本解释了本月出口的下降趋势。随着着陆关税的影响出现，早期出口冲击效应减弱。高技术产品和与关税清单高度相关的机电产品出口增长率分别大幅下降至-10.3%和-6.8%。对香港出口增长率的大幅下降，可能也与“抢购效应”的消退有关。有些出口到美国的货物经香港转口，而急于出口到美国的情况也会影响出口到香港的步伐。7月至10月对香港出口的增长率高于过去3年同期，而11月至12月的增长率则明显低于过去3年同期。第四，进一步认识到以往新出口订单大幅下降的影响。12月，中国对主要国家的出口增长放缓。与此同时，与中国出口结构相似的韩国出口增长率在12月份也下降了5.3个百分点(不是基数效应)。这种共振式的衰退可能是非美国经济繁荣衰退的滞后反映。非美国经济繁荣的下降反映了新出口订单的急剧减少，中国新出口订单指数从5月份的51.2%持续下降到12月份的46.6%。与此同时，美国的经济繁荣，这是突出的之前，也下降了。12月，美国ism制造业的pmi从59.3%降至54.1%，美国markit制造业的PMI从55.3%降至53.8%。其经济繁荣衰退的滞后影响和关税的影响出现了，这将进一步给中国的出口形势带来压力。第五，价格因素，出口量是一个包括数量和价格的指数，ppi(固定基数)与出口价格指数的趋势一致。生产者价格指数的下降可能导致出口价格指数的下降趋势，从而拉低出口量。

出口数据反映出2018年第四季度的经济下滑可能会很大。第四季度出口增速为4%，前三季度出口增速分别为13.7%、11.5%和11.7%。由于出口和房地产投资是中国前三季度国内生产总值增长的重要支撑，第四季度房地产投资增速可能大致稳定，而出口增速大幅下降可能意味着第四季度国内生产总值增速将大幅下降，但只要第四季度国内生产总值增速保持在6.2%以上，全年将达到6.5%。

2进口增长率两年来首次出现负增长

12月份，进口值同比下降7.6%，自2017年以来首次出现月度负增长是由于:

首先，大宗商品价格已经下跌。12月份，进口原油同比增长率从15.7%提高到29.9%，但进口值同比增长率从57.6%下降到42.7%，主要原因是12月份原油价格大幅下跌，布伦特原油同比增长率从4.9%下降到-10%。油价的意外下跌只是进口价格下跌的一个缩影。事实上，工业产品价格上涨的弱化效应是普遍的。12月，生产者价格指数同比增长率从2.7%降至0.9%，从而降低了进口价格。

第二，进口也存在趋紧效应，机电产品和高科技产品的进口增速自11月份以来才开始大幅下降。11月和12月，美国的进口增长率分别为-25%和-35.8%。

第三，国内需求正在下降。去年12月，pmi“新订单指数——新出口订单指数”反映出国内需求下降，企业从被动补货转向主动去库存，从而拖累进口增长。

3 2019年进出口形势展望

2019年出口增长面临下行压力有三个原因:基数高、全球需求放缓和出口价格增长放缓。首先，2018年，出口处于高水平，形成了一个高基数。其次，出口增长率与全球国内生产总值增长率高度相关。2019年后，美国积极财政政策的效果可能会减弱。民主党控制的众议院可能使特朗普进一步刺激经济的政策难以实施，有效需求可能萎缩，从而降低实际经济增长率。美国2018年的经济增长率可能是这个经济周期的顶峰，然后会有所下降。美国经济增长放缓，全球贸易形势趋紧。2019年，欧洲、日本和新兴经济体的经济也将受到影响。第三，关税对出口的负面影响将会增加。最后，我们预计2019年生产者价格指数将处于低位，出口价格指数和生产者价格指数将同时下降。

然而，市场对2019年出口低增长率的预期是一致的，并且存在三个预期差异，这使得出口可能不会那么糟糕。首先，2019年全球经济增长率可能不会大幅下降。特别是美国经济已经从过热走向平衡，实际经济增长率仍能保持在较高水平；二是中国出口退税政策的套期保值效应；第三，中美经贸关系有望在2019年迎来一个缓和期。

进口增速下降或低于出口增速，贸易顺差收窄。2019年，中国的内需可能会继续疲软。在工业品通货紧缩的压力下，进口价格指数可能下降，进口增长率也有下降的压力。中国扩大进口的政策将受到限制，高质量供应的引入将有助于打开一些被抑制的需求。同时，中国和美国将在20国集团峰会后进入贸易谈判阶段。如果达成协议，中国也将增加从美国的进口。

总体而言，2019年，进口增速可能低于出口增速，贸易差额趋于收窄。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！