证券时报：央行买国债？ 当前必要性和迫切性都不高

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财政部官员表示，“推动扩大国债在货币政策操作中的使用，推动实施以国债为主要公开市场操作工具的货币政策机制。”一石激起千层浪，关于央行是否可以购买国债的讨论立即开始。一些网民甚至将此比喻为央行将向财政部发放“信用卡”。

关于央行是否可以购买股票的辩论并没有减少，而关于央行是否可以购买政府债券的辩论又变得活跃起来。

财政部官员表示，“推动扩大国债在货币政策操作中的使用，推动实施以国债为主要公开市场操作工具的货币政策机制。”一石激起千层浪，关于央行是否可以购买国债的讨论立即开始。一些网民甚至将此比喻为央行将向财政部发放“信用卡”。

这一言论被公开报道后的第二天，交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平指出，央行购买国债不符合法律规定，目前流动性合理且充足，没有必要通过央行购买国债进行大规模流动性投资。

但是，在讨论央行是否可以购买国债之前，我们应该区分两种不同的情况:一是央行直接在一级市场购买国债，二是央行在二级市场购买国债。前者不符合法律，而后者在法律框架内是允许的，而且中央银行以前实际上也操作过它。根据《中国人民银行法》第二十九条，中国人民银行不得透支政府财政，不得直接认购或承销政府债券和其他政府债券。但是，第二十三条明确规定，中国人民银行可以在公开市场上买卖政府债券、其他政府债券、金融债券和外汇，以执行货币政策。财政部此前曾两次发行专项债券，用于补充国有独资商业银行的资本金和设立中投公司的资本金。为成立中投公司而发行的特别债券是由财政部定向发行给农行的，然后由央行从农行购买。

因此，财政部官员提出的“货币政策机制促进国债作为公开市场操作的主要工具的实施”主要是指央行在二级市场买卖国债。从综合市场支持者的角度来看，同意央行在二级市场买卖政府债券的理由主要集中在以下两点:一是央行可以在二级市场和金融机构买卖政府债券，作为流动性的新渠道；第二，央行在二级市场买卖国债可以增加国债二级市场的流动性，改善国债收益率曲线，增加国债收益率曲线作为无风险利率对市场利率的传导，从而达到深化利率市场化改革的目的。

从国际经验来看，外国央行确实有在二级市场买卖国债的经验。例如，在量化宽松期间，美联储在二级市场上购买了大量国债和抵押贷款支持证券(mbs)，以达到巨大流动性和引导市场利率下调的目的。但对中国而言，一方面，央行仍有许多工具可以推出流动性，如通过公开市场的反向回购、各种“粉末”(mlf、psl、tlf等)。)、RRR还原等。另外，与基础货币需求相比，目前国债二级市场的规模仍然较小，目前没有必要通过买卖国债来启动流动性。另一方面，央行参与二级市场国债交易对疏通利率传导机制有一定作用，但能否达到增加二级市场国债流动性的目的值得怀疑。一旦央行作为交易对手在二级市场购买国债，其购买规模将不可避免地大于金融机构。至于大额交易对手的出现是否会增加或减少市场活动，这个问题值得进一步研究。

总体而言，央行的流动性渠道已经多元化，在二级市场购买国债并不迫切。目前，国债已经成为公开市场操作的主要抵押品。然而，如果央行直接在二级市场买卖国债，很容易给外界一种刻板印象，即央行需要透支其财政，并效仿外国央行实施量化宽松。