叶檀 ：小米做成沃尔玛、消费贷、互联网营销集合体？

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作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

最近，人们对小米有很多疑虑。

小米应该稳定股价，承诺不减持，然后回购股票。

在去年7月9日上市并达到每股22.2英镑的高点后，小米基本上一路下跌，没有遇到阻力。上市之初，小米的市值约为800亿美元，现在市值已超过300亿美元。小米股票的投资者并没有像雷军所说的那样增加一倍，而且可能已经减少了一半以上。

没人能谈论市场。上市时，雷军的目标是腾讯和苹果。“很多人问我，我给出的是小米、腾讯还是苹果的估值。我说，我希望腾讯能接受苹果的估值，因为小米无所不能。”

话满了就溢出来了。当企业家程开始谈论地址未知时，下面的事情有点难以控制。

小米现在已经成为沃尔玛、消费贷款公司和互联网营销生态的集合。从基因上来说，它更接近沃尔玛。

1小米回购规模太小

这一次，小米的回购规模太小。

1月21日，小米集团宣布，1月18日，该公司回购了984.96万股b股，平均每股b股价格为10.20港元，总投资近1亿港元。

就在一天前，即1月17日，小米以每股b股9.7625港元的价格回购了614万股b股，价格接近6000万港元。

共回购1598.96万股股份两次，占已发行股份的0.071%，接近1.6亿港元。截至1月18日收盘，小米集团股价上涨4.31%，至每股10.16港元。

相比之下，苹果、alphabet、思科、微软和甲骨文等五家拥有巨额现金的美国科技公司，在2018年前三个季度回购了逾1，150亿美元的股票，几乎是去年的两倍。

回购和推高股价是大流通时期的标准行为。高科技公司的海外现金流、低利率负债和回购概念创造了美国科技股的大牛市。

考虑到借贷成本，现在不是大规模回购的最佳时机。小米的账户并不缺钱，但非常关注现金流的雷军可能不会承诺向股市投资数十亿美元。

2过分强调成本效益成为原罪

华为受到追捧有两个原因:1 .大规模的研发缓解了社会的痛苦。2.当你兴奋的时候，你不会忘记常识，你的嘴里也不会有未知的地址。

雷军最近给《红米饭》的金句是:生与死都是软弱的，如果你拒绝接受，你就会去做。

应该回答的人并不多，这表明每个人都对高性价比深表怀疑。如果你把价格压得这么低，上游和下游供应商怎么办？中国制造业到底需要什么？这是最终的性价比还是什么？

人们经常把小米在R&D的投资比作华为的一小部分。

2016年研发支出为21.04亿元，2017年为31.51亿元，2018年上半年约为25亿元。全年R&D有望达到60亿元，同比增长90%以上。

华为正在蒸蒸日上。2016年，R&D投资764亿，其中R&D在手机和手机芯片上的投资超过60%，即450亿，是小米的20多倍。近十年来，华为在研发方面投资超过3940亿元。据说，麒麟980芯片的R&D成本超过5亿美元，约为35亿元人民币，超过了小米在R&D的年投资。

与华为相比，这有点不公平，但过去两年被杀的巨头几乎都是研发投资不足的巨头。这反映了吃瓜的人的心情。

华为不打性价比品牌，也很少打民族品牌。高、中、低端品牌被一个接一个地推出和播放。现在小米必须跟上这种形成，将高端和低端品牌分成子品牌，独立运营。

有太多的诱惑要抵制。

粉丝们买钞票，他们的账上有存款，所以做金融太容易了。大多数电子商务公司会做消费者金融和供应链金融，这是一件事打兔子浪费草。

3压力的代价令人难以置信

小米的伎俩受到质疑。

小米有三大杀手:网络营销、生态链和供应链管理。

然而，小米只有一个核心优势，那就是它对供应链拥有绝对控制权。如果没有控制，就没有小米的性价比，也就没有“净利润不超过5%”这样的事情。

如果你拿不到足够的钱，现金周期就是负数。请看下表:

现金周期=库存周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

少年老窝写了一篇关于小米如何管理现金流的文章。

截至2017年12月31日，小米账面上的客户预付款为34亿英镑。根据小米当年的库存周转天数，小米每年周转8次，销售额为1146亿，约为140亿/次，这意味着约24%的货款是粉丝们如“米粉”等提前支付的。

截至2017年底，与17年间1146亿英镑的销售额相对应，库存为163亿英镑，应收账款为55亿英镑，应付账款高达340亿英镑。

库存减少，应收账款减少，应付账款增加，再加上有权谈论小米，这些都让人想起了沃尔玛。沃尔玛的规模日益扩大，延长了供应商的账户期限，降低了成本，提高了资金使用效率。

库存很少，这与沃尔玛相似。但小米的方法是不同的，在互联网时代通过饥饿和精准营销。

小米的成本在多大程度上受到控制？听听联合创始人刘德是怎么说的。

当一家公司的现金流超过100亿元时，它必须理顺供应链。

通过小米生态链来控制硬件产品的成本比较好。

一些拜访过小米的传统企业表示，当我看到小米产品的价格时，我想哭，我的成本比小米产品的零售价还高。

硬件是对供应链的巨大考验。我记得在美国有一个团队像热锅上的轮子一样工作，成批购买小米的移动电源，并因为电池便宜而拆卸电池。

看，买一个移动电源，拆除它，仍然赚钱，这已经把价格推低到什么程度？要支持这样的价格，必须有数量。小米一定要量好，否则就完了。

小米的用户描述非常准确。

2017年，小米联合创始人刘德表示，他们已经建立了一个精确的用户群，这个用户群是一个17至35岁的理工科男子。随着米佳产品的出现，这个年龄已经达到45岁，但最经典的用户是29到39岁之间，有2亿活跃用户。

不要以为中青年理工科的男人没有激情，那又怎么样，他们在买买中表达自己对小米的热情，并参加第二届袁音乐节来表达自己对数字性感的狂喜。

小米变成了一个电子商务企业，而小米。在2015年的米粉节上，该网站动员了2000万人在网上购物。在2017年的米粉节上，5000万人在网上购物，小米也在做电子商务。

本质上，小米不是在做淘宝式的电子商务，而是基于粉丝群的综合电子商务服务。风扇数量越多，它们需要的服务就越多，因此各种硬件产品层出不穷。

小米的生态链本质上是制造产品、服务和流程，并确保流程入口。

毕竟，小米现在喝水是为了让牙齿停止生长，因为环境已经改变了。

不谈生态化，很容易想到贾跃亭。不要强调价格/性能比，尤其是便宜，这将提醒中产阶级便宜但没有好货。现在，发烧友需要的是终极的内心平静，也就是自信地购买马桶座圈和大米。而这，只是关闭了工业崛起的节奏。

世界上没有无缘无故的长期追求。如果有的话，那一定是我们忽略了一些规律。

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