曹中铭：换个证监会主席 股市就能变好吗？

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作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

1月26日，中国证监会迎来了第九届理事长易会满。像以前一样，在吸引市场极大关注的同时，各方人士纷纷提出建议。有人认为易会满董事长要正视四大问题，也有人提出要解决三个核心问题。当然，每个人都希望E-Club上任后，能给中国的资本市场带来新的氛围，让股票市场实现繁荣。

中国证监会频繁更换教练，资本市场在29年前诞生，迎来了第九任主席。除了在位8年11个月的第五任总统尚福林外，其他7位总统的执政时间都不到3年，就像第六任总统郭树清执政时间只有短短的一年半，这也使得当时备受关注的“国式新政”的实施显得变数很大。

客观地说，作为资本市场的领导者，证监会主席的频繁更换不利于政策措施的连贯性，也不利于相关政策的实质性效果。然而，证监会主席的位置是一个“弹坑”，无论谁来，都很难坐下来。由于资本市场涉及很多利益，而千千有十多万中小型散户投资者，要平衡各方的利益是一件非常困难的事情。此外，作为证监会主席，我们不仅要兼顾市场融资、稳定、改革和发展，还要兼顾中小投资者的利益，需要完善制度建设。从过去的总统来看，很难涵盖一切。

应该说，在证监会的前八任主席中，不管是哪一位，他们都做了很多工作。虽然没有得到散户的认可，但这也是一个不争的事实。然而，从资本市场29年的历史来看，股票市场仍然存在许多问题，这是一个事实。股票市场的模式没有改变，投资者抱怨的模式也没有改变。事实上，这也表明股市还有很多方面需要改革和完善，证监会新任主席需要付出越来越大的努力。

然而，毫无疑问，中国证监会主席无法解决资本市场的许多问题。由于股票市场涉及很多方面，涉及千千数千人的利益，做好股票市场工作客观上是一项“系统工程”，需要各方合作才能实现目标。

例如，为了支持实体经济的发展，有必要增加直接融资的比例，这就落到了资本市场上。然而，股票市场对融资有其限制和容忍度。然而，在许多证监会主席任期内，融资往往成为重中之重，这与股票市场“重融资、轻回报”的定位有关。然而，作为证监会，这一立场是不可能动摇的。为了增加直接融资的比例，有必要发行更多的新股。例如，2017年，当股市低迷时，438只新股上市，这也导致许多中低价股票大幅下跌。

另一个例子是，市场一直呼吁大幅增加违规成本，这涉及到证券法的修订。在提高市场违规成本方面，现行证券法已经严重滞后。近年来，虽然中国证监会在执法过程中大大增加了违规成本，但在《证券法》的约束下，即使是最严厉的处罚实际上也是捉襟见肘。例如，对上市公司信息披露违规行为的处罚是60万元，与上市公司通过违规行为窃取的利润相比微不足道。客观上，这也是上市公司信息披露成为监管问题的最根本原因。我想问一下，如果一家上市公司认为违规将被罚款500万元甚至1000万元，还有谁会当真？

此外，像违法行为的刑事责任问题一样，也有类似的情况。《刑法》中有相关规定，如操纵市场、内幕交易等违法行为，但真正承担刑事责任的并不多见。这不利于提高违规成本，保护中小投资者利益，打击违规行为。然而，这类问题一直存在，而且背后还有“执法不严”的嫌疑。

与前证监会主席一样，易会满主席上任后将提出新的政策建议，证券市场的制度建设将进一步完善。严格的ipo审查和监管模式不会改变，可能会出台一些保护中小投资者的措施。

就个人而言，要想做好股票市场，就需要在很多方面和部门下功夫，改变目前的股票市场定位，使股票市场成为一个兼具融资和投资功能的市场，从而赢得广大投资者的青睐。修改证券法也是必要的。修订后的《证券法》不仅会大大增加违反法律法规的成本，而且会尽快出台。此外，违反法律法规的刑事责任问题要求司法部门予以配合，主动出击，不放过任何违法者，从而产生威慑作用。

一般来说，为了做好股票市场的工作，证监会新主席上任只是一个机会。更重要的是，多个部门可以形成合力，形成共识，给予全力支持，真正把保护中小投资者的利益放在首位。这样，股市的春天可能就不远了。

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