莫开伟：新兴市场国家央行“爆买”黄金为避险情绪表现

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最近，新兴市场经济体的大多数央行都在“爆炸性地购买黄金”，黄金储备大幅增加。根据世界黄金协会的统计:截至2019年2月，俄罗斯有2113吨，印度有598.6吨，葡萄牙有382.5吨，哈萨克斯坦有350.4吨，中国有1852.5吨。黄金分别占18.5%、6.2%、63.2%、46.6%和2.4%。与2018年底相比，与此同时，世界各地区黄金头寸略有增加:北美增持2.5吨，欧洲增持0.3吨，亚洲增持0.3吨，其他地区基本持平，增持0.2吨。(4月8日，中信经纬)。

从世界新兴市场国家的中央黄金储备总量来看，中国人民银行尤为明显。自去年12月以来，中国央行已连续四个月增持黄金:从2018年12月至2019年3月，中国央行增持的黄金分别为32万盎司、38万盎司、32万盎司和36万盎司，总量为138万盎司，目前中国央行持有的黄金总量位居全球第七。

那么，为什么新兴市场经济体的央行大幅增持黄金？我认为有很多原因，例如，自2012年以来，黄金熊市已经持续了7年。2015年，黄金价格几乎减半，跌至1，046美元/盎司的低点，这为各国央行启动新一轮黄金持有周期提供了有利的前提和机会。此外，自2018年第四季度以来，全球风险资产已被回调，黄金再次开始“发光”，表现优于大多数全球资产。与此同时，我们也应该看到，全球经济正在放缓，各种不确定因素正在加剧，这对新兴市场国家的经济非常不利，经济“信心”不足，迫使新兴市场国家珍惜自己所有的储备，尤其是黄金储备。显然，从新兴市场转向购买黄金实际上将有助于国际金融体系更平稳地运行，并惠及世界各国，尤其是黄金投资者。

然而，这些只是基本原因，更深层次的问题是，面对美联储加息周期导致的美元走强，新兴市场经济体不得不采用资产对冲方法，这将导致其外汇储备下降和货币贬值。

众所周知，一个不争的事实是，美联储在2019年两三次转向加息，而美联储的资产收缩进一步引发全球货币进入收紧周期。在如此大的国际金融货币政策形势下，新兴市场国家的外汇储备可能进一步下降，货币贬值程度将加深，金融形势可能进一步恶化。此外，目前世界主要经济体的央行都发布了货币宽松信号，金融资产的实际价值将会有一定程度的缩水，黄金的保值增值功能将会日益突出。更重要的是，新兴市场国家的货币处于相对弱势的状态。面对美元的升值，这可能导致本国货币贬值和资本外流。要想办法调整外汇储备，适当增加黄金储备，提高外汇储备的多元化，从而提高金融抗风险能力。这是对美元走强的紧急反应，这很正常。

尽管持有过多的黄金会降低央行资产的流动性，甚至付出更多的货币储备成本，但目前主要国家的国债收益率仍徘徊在超低水平，相对而言，新兴市场经济体的央行大多忽略了黄金不产生利息的缺点，它们希望持有资产更安全，增加黄金以分散外汇储备风险已成为最大的对冲工具。

更重要的是，目前全球经济增长正在放缓，许多经济学家预测，2020年将进入衰退。地缘政治和经济的不确定性加剧了。为了抵御地缘政治和经济风险，越来越多的央行将外汇储备多元化，以减少对美元的过度依赖，并重新将注意力集中在既有安全性又有流动性的资产上。黄金无疑已成为更好的抗风险货币操作工具。当新兴市场国家遇到紧急情况时，黄金也能有效地发挥暂时的“拯救”功能:例如，委内瑞拉在两年内卖出近37吨黄金来偿还债务，从而解决了紧迫的债务问题。如果委内瑞拉没有足够的黄金，其经济可能会陷入永久毁灭的深渊。

显然，黄金作为新兴市场国家央行的外汇储备，是一种天然的货币对冲工具，可以有效应对突发的货币风险，促进资产配置的再平衡。它也是一种战略资产，可以满足短期货币需求，为国家金融创造一个安全的货币环境。总之，从目前来看，新兴市场经济体央行增持黄金是及时、安全和必要的，因此是外汇储备操作的正确选择。