杜坤维：科创板高估值发行投资更需要理性

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创业板实行注册制度，吸引了市场上成千上万的目光。随着排队等候你的人数迅速增加，科学技术委员会基金也将出售。科技园公司的投资价值是多少？投资风险是什么？

作者:杜，金融网站专栏作家

创业板实行注册制度，吸引了市场上成千上万的目光。随着排队等候你的人数迅速增加，科学技术委员会基金也将出售。科技园公司的投资价值是多少？投资风险是什么？

科技局重点支持新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。从理论上讲，上市公司的增长率是巨大的，也是高层管理人员推动的渐进式改革，因此吸引了各方资金来淘金。

科委实行投资者资格制度，要求投资者有50万元的资本门槛和两年的投资经验，排除了大部分投资者。因此，许多投资者通过公共基金投资科技股，这使得第一批科技股基金非常受欢迎。

以第一个科学技术委员会基金为例。由中国银行独家出售的电子科技创新基金(601988)，发行限额为10亿元。发售的第一天，认购金额就超过了100亿元。该基金也需要配售，比例为10比1，这与中国新股一样令人难以置信。我不得不感叹中国金融市场的资金充裕。

与投资者的狂热相比，科技股上市公司的估值也更令人兴奋。据媒体数据显示，郑光恒生认为，从隐含市盈率来看，科技板块接受的前100家企业的平均隐含市盈率约为49.59倍，中位数为32.93倍，超过了23倍市盈率的上限。平均市盈率是50倍。事实上，上级分行可能透支了未来收益，这需要警惕。

航科科技预计总市值为54.7亿元，计算出的隐含市盈率约为19.13倍；同行业a股上市公司中，有先锋智能(300450，咨询股)、和合科技(300457，咨询股)和星运股份(300648，咨询股)等。风统计显示，截至目前，赢合科技的市盈率为26.2倍，领先智能为34.3倍，星运的份额为108倍。杭科科技的市盈率是将收益转移到二级市场。然而，在不到100家公司中，只有18家公司的隐含市盈率不到23倍

优科德估计总市值为189.85亿元，计算的隐含市盈率约为237.3倍。优科德属于云计算领域。根据风能统计，云计算行业的平均估值为94.6倍，中值为47.1倍。

某公司的市盈率并不代表整个科技股的估值。毕竟，成长是不同的，公司处于不同的行业和不同的发展阶段，市盈率不同，甚至可以亏本上市。市盈率为200倍的投资价值不一定比市盈率为23倍的投资价值差。然而，在注册制度下，整体市盈率大幅上升，因此我们必须警惕泡沫的风险。

科学技术委员会实行注册制度，并放宽了行政干预的定价方法。从成熟的市场经验来看，新股发行已经成为常态，那么科技股板块会不会不欢迎新股的正常发行？新的无风险收入会演变成高位持刀吗？

科技公司不能用传统的市盈率和市净率来定价。如何定价一直是资本市场的一个难题。过去18年，港股迎来了科技股的狂潮，但科技股的破发也令人震惊。风数据显示，208只股票在18年间上市，其中66只股票在上市首日就出现了跌势，占32%，其中创生控股在上市首日下跌了46%，钱胜集团控股在上市首日下跌了31%。有150只股票的股价相对于发行价有所突破，占72%。47只股票跌破50%以上。小米和美团点评等知名互联网公司也深受其害。

虽然a股有了新的投机传统，但科技局实行了投资者资格制度，没有疯狂的韭菜可收。投机能像以前一样反复无常吗？此外，即使有投机，它在未来的价值回报将是缓慢的，和科技股的投资风险存在。

此外，科学技术板公司有不同的规模和不同的发展阶段。未来，一些公司抵御市场风险的能力将会很弱，它们的收益可能会大幅波动。甚至不排除一些公司未能创业并退出市场。此外，科学和技术委员会允许无利可图的企业上市，上市后，它们可能仍然无法盈利，继续亏损，无法分配股息，甚至以失败告终。因此，投资科技股的风险远远大于投资创业板的风险，投资者需要理性看待，不应以投机的态度参与。最后，还有退市的风险。科委取消了暂停上市、恢复上市和重新上市，但直接终止上市的退市办法。一旦退市，就没有机会了。科技局的退市方式更加多样化，一元退市机制、市值退市、非法退市和批量退市，导致退市效率更高、退市率更高、投资风险增加。

关键是一些科技股公司对招股说明书进行了美化和粉饰，比如科技内容的操作风险，这些都没有充分披露。另外，一些科技板块公司的科技属性可能是挂羊头卖狗肉，科技含量不够。

作为最高管理层推动的渐进式改革，吸引人们的注意力是可以理解的。但是，如果实行登记制度，放开新股定价，投资应该是理性的，不要太冲动。

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