证券时报：如何看待A股市场金融股权重畸高

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近年来，金融业与非金融业发展不平衡的问题屡遭诟病。有些人甚至将银行市值和利润在a股市场中所占的高比例视为金融业从实体中抽血的证据。日前，中央财经大学刘姝威教授发表文件称，a股市值前20强企业中有13家是金融企业，经济发展后劲不足，必须改变a股市值结构。

市值方面，32家a股银行总数达到6.9万亿，占沪深两市市值的13.3%。就利润指标而言，32家银行贡献了近40%的市场总利润。这些数据显然证明了a股市场结构不合理。

银行在a股市场中的比例异常高，这与a股市场在国民经济中的代表性差以及银行业本身的高度集中有关。由于没有代表新经济发展方向和成就的大公司a股，股票市场行业与国民经济行业之间缺乏对应关系。此外，所有国家的银行业都是高度集中的行业。尽管中国约有3800家银行(包括农村银行和农村信用社)，只有32家上市银行，但这32家银行占了该行业总资产的一半以上。

如果你只盯着股市数据，你很容易对银行产生仇恨，从而忽略了问题的更深层次和更宏观的视角。从整个国民经济的角度来看，金融业的增加值是一个值得关注的指标，分析这一指标变化背后的深层次问题显然更为重要。金融业增加值比率反映了整个金融业与非金融业之间的结构关系。2007年之前，这一指标在中国一直徘徊在5%左右，2008年后开始逐渐上升，2015年达到8.5%的峰值，超过了英国、美国、日本和欧洲等主要经济体，然后在2018年回落至7.68%。横向和纵向比率仍然偏高，但它揭示了金融

金融增加值比重高的原因非常复杂。货币政策的宽松倾向、房价泡沫、股市总的波动性扩大以及企业在利润下降后依赖信贷维持经营可能都是近年来金融业增速超过国内生产总值增速的原因。民间融资、p2p等金融形式在发展中迷失甚至失控，也推高了金融业在国内生产总值中的比重。此外，地方政府“热衷”发展金融业，并把提高金融业增加值比重作为政策执行，这也起到了推波助澜的作用。

银行业的增加值约占金融业增加值的80%。在银行与实体的关系中，由于银行要求过高的利息，或者由于许多僵尸和半僵尸企业无法清偿债务而依赖银行生存，企业很难经营。贷款利率包含风险因素，可能一时难以解释。然而，银行业在股票市场的总利润严重偏离总市值，这表明了一些投资者的看法。

显然，金融业增加值比重高很大程度上是由制度障碍造成的。一些领域鼓励有形之手、隐性担保和对一些实体退出的限制可能是重要原因。就股票市场而言，为了改善市场结构，增加上市公司在国民经济中的代表性，有必要对其增值大做文章。对于金融和非金融部门利润严重失衡的问题，更有必要客观分析原因，找出症结，并通过市场化手段逐步消除。