赵湘怀：券商看交易量 保险看权益弹性

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本周，上证综指上涨5.0%，深成指上涨5.1%，非银行金融类指数上涨5.4%，其中保险类指数上涨4.3%，经纪类指数上涨6.6%，多元化金融类指数上涨3.9%。

作者:赵湘怀，本质证券研究中心副总经理，金融行业首席分析师

本周的市场评论

本周，上证综指上涨5.0%，深成指上涨5.1%，非银行金融类指数上涨5.4%，其中保险类指数上涨4.3%，经纪类指数上涨6.6%，多元化金融类指数上涨3.9%。

今年以来，上证综指上涨了30%，深证综指上涨了44%，非银行金融指数上涨了50%，领先上证综指20个百分点，深证综指6个百分点。

本周该板块涨幅居前十位的股票有:华创延安(600155，诊断股) (+41%)、易见股份(600093，诊断股)(+25%)、中国银河(601881，诊断股)(+20%)、东吴证券(601555，诊断股)(诊断股)(+15%)、AVIC资本(600705，诊断股)(+15%)、金龙股份(00712，诊断股)(+15%)、海通

关注公司

保险:推荐新华保险(601336，咨询股)、平安保险(601318，咨询股)和中国人寿保险(601628，咨询股)；

经纪人:推荐中信证券(600030，诊断)和海通证券，建议关注深湾宏源(000166，诊断)和国信证券(002736，诊断)；

多元化融资:建议关注尹志杰(300085，股票咨询)和恒生电子(600570，股票咨询)。

核心观点

本周，日均股票交易量环比增长34%，再次超过1万亿元，市场交易量继续活跃；两家公司的余额环比增长2.48%，市场风险偏好继续上升。本周，非银行金融指数在“表现不佳”中略有上升，但经纪行业的涨幅领先于市场。

交易量逐月大幅增长，经纪类股票市场延续。本周，日均股票交易量同比增长34%，至10493亿元，在连续三周环比下降后，出现大幅增长，再次超过1万亿元。两家公司的余额为人民币9，452亿元，同比增长2.48%，与2018年底相比累计增长25%。市场交易继续活跃，风险偏好增加，这推动了券商股票市场继续走强。随着券商推动经纪业务向财富管理转型，对客户基础、主动管理能力和客户资源私募提出了更高的要求，预计行业资源将继续集中于领先券商。继续看好估值合理的领先券商和领先券商业务。

股权投资增加了收益率弹性，资产和负债一起改善。自2019年以来，上证综指上涨了30%，深证综指上涨了44%。市场强劲，促进了股权投资回报率的提高。截至2018年底，股票和基金分别占PICC (601319)、新华保险、平安保险、中国人寿保险和中国太平洋保险(601601)投资组合的10.8%、10.7%、9.9%、9.17%和5.6%。在强劲的市场趋势下，保险公司的股权投资比例有望增加，股权投资有望增加收益率弹性。此外，自2019年以来，保费收入一直保持良好的增长趋势，行业债务方面的改善趋势也很明显。资产和负债方面共同迎来了好转，推动了保险公司业绩的反弹。目前，保险板块的估值位于历史中心附近，这比经纪类股更有吸引力。

科学技术委员会共受理了50起案件，前五名经纪人占了全国的一半。科学和技术委员会继续迅速发展。截至4月4日，已受理50家企业，其中7家由中信证券发起，中信建设投资(601066)、CICC、华泰联合紧随其后。目前，前五名券商的保荐人数量占总数的50%，2018年ipo承销金额排名行业前五名，这印证了我们之前的判断，即总券商有望率先受益于科委。在科技板块的注册制度下，对券商的定价和销售能力要求较高，主券商综合实力较强，马太效应突出。此外，许多科技企业聚集在长三角地区，该地区的券商具有明显的地理优势，有望分享政策红利。

保险

本周，保险行业指数上涨4.34%，包括新华保险(上涨10.09%)、中国太平洋保险(上涨4.64%)、PICC保险(上涨4.59%)、平安保险(上涨4.02%)和中国人寿保险(上涨3.64%)。我们相信，2019年，保险公司的股权投资将有助于收益率弹性，保险负债的改善趋势将会清晰，行业基本面将会好转。目前，保险行业的估值接近历史中心，我们继续对保险行业的后续表现持乐观态度。

股权投资增加了收益率弹性，资产和负债一起改善。自2019年以来，上证综指上涨了30%，深证综指上涨了44%。市场繁荣，促进了股票投资回报率的提高。截至2018年底，股票和基金分别占PICC、新华保险、平安、中国人寿和中国太平洋保险投资组合的10.8%、10.7%、9.9%、9.17%和5.6%。在强劲的市场趋势下，保险公司的股权投资比例有望增加，股权投资有望增加收益率弹性。此外，自2019年以来，保费收入一直保持良好的增长趋势，行业债务方面的改善趋势也很明显。资产和负债方面共同迎来了好转，推动了保险公司业绩的反弹。目前，保险板块的估值位于历史中心附近，这比经纪类股更有吸引力。

互联网个人保险费持续下降，健康保险表现光明。保险协会近日发布了《2018年网络寿险市场运行分析报告》。数据显示，2018年，互联网个人保险费收入为1193亿元，同比下降13.7%，连续两年负增长。主要是指保险企业网上销售从万能保险等理财产品向安全产品的转变，以控制中短期产品的规模。网络健康保险表现出色，2018年保费收入为122.9亿元，同比增长108.3%，三年内增长近11倍。在中国老龄化的背景下，居民的安全意识不断提高，网络健康保险产品的销售有望保持快速增长。

经纪人

本周，券商指数上涨6.58%，股价表现较好的股票包括华创杨安(上涨41.39%)、中国银河(上涨20.29%)和东吴证券(上涨19.27%)。周日，平均每股交易量环比增长34%，再次突破1万亿元，市场交易量继续活跃；两家公司的余额环比增长2.5%，市场风险偏好继续上升。科技板块继续快速推进，领先券商优势明显，继续看好估值合理的领先券商。

交易量逐月大幅增长，经纪类股表现强劲。本周，日均股票交易量同比增长34%，至10493亿元，在连续三周环比下降后，出现大幅增长，再次超过1万亿元。两家公司的余额为人民币9，452亿元，同比增长2.48%，与2018年底相比累计增长25%。市场交易继续活跃，风险偏好增加，经纪类股继续走强。交易量的增加有利于经纪业务，自营股权预计将有助于收益率弹性，经纪公司正迎来业绩的转折点。继续看好估值合理的领先券商和领先券商业务。

科技股继续上涨，预计主管和区域券商将率先受益。截至4月4日，已有50家企业接受了科学技术委员会。各大证券公司积极抓住机遇，开拓科技板块市场。据保荐经纪人分布统计，目前，中信证券7家保荐人暂排名第一，其次是中信建设投资、CICC和华泰联合。目前，前五名券商的保荐人数量占总数的50%，2018年ipo承销金额排名行业前五名，这印证了我们之前的判断，即总券商有望率先受益于科委。在科技板块的注册制度下，对券商的定价和销售能力有很高的要求，总券商的综合实力较强，将成为增量市场的主要受益者。此外，许多科技企业聚集在长三角地区，该地区的券商具有明显的地理优势，有望分享政策红利。

零售经纪人改变了财富管理，预期集中度将继续提高。由于经纪业务竞争激烈，佣金率呈下降趋势，券商经纪业务积极转型理财。通过为客户提供期货期权经纪、金融产品销售和资本中介等综合服务，我们可以挖掘客户价值。2018年，部分领先券商实现了金融产品代销逆势增长，pb业务市场份额增加。财富管理模式对证券公司的客户基础、主动管理能力和私募客户资源提出了更高的要求。领先券商拥有坚实的客户基础和较强的综合竞争力，预计行业资源将继续集中于领先券商。

多元化金融

本周，综合金融板块指数上涨了3.92%。该行业的顶级股票是:易视(31.08%)、AVIC资本(21.68%)、五矿资本(600390) (+15.45%)。保险+信托模式正在兴起，未来发展广阔。金融技术方兴未艾，许多银行已将金融技术提升到战略层面。建议关注盈利模式清晰的金融科技公司。

保险+信托模式正在兴起，未来发展广阔。近日，长安信托、民生银行(600016)、招商信诺和泰康人寿共同为客户定制了一款全新的保险家庭信托产品，该产品连接了多家保险公司、各类保险产品和现金资产，包括数千万资金和三种不同类型的大额保单。与传统的保险信托产品主要是单一保险公司产品的模式相比，这种模式便于客户使用家庭信托账户进行理财和继承。保险信托模式于2014年首次在中国推出。虽然目前市场规模较小，但保险+信托模式具有灵活性高、受益面广的优势，有望迎来更广阔的发展前景。

许多金融机构已经将金融技术提升到战略层面。在银行陆续披露的年报中，许多银行都将金融技术置于重要的战略地位。在平安银行(000001)的年报中，“科技领先”被列为全行发展战略的重中之重，科技被视为战略转型的第一生产力。中国建设银行(601939，诊断部)也加大了金融技术开发力度，实施了金融技术战略，未来将成立建新金融技术公司。此外，4月3日，建行与腾讯在深圳联合创新实验室签署了金融技术战略合作协议。双方共同建立“中国建设银行-腾讯金融科技联合创新实验室”，利用人工智能、大数据、云计算和区块链等先进技术，共同构建金融科技创新平台。金融技术应用广泛，建议关注盈利模式清晰的金融技术公司。

沪港深交所的资本流动

本周，北行基金累计流入44.1亿元，今年迄今(截至4月4日)累计流入1298亿元。南行资金累计流入61.17亿元，年初至今(截至4月4日)累计流入196.35亿元。

重要的行业数据

本周，日均股票交易量为10493亿元，比上个月增长34%。

截至4月4日，融资融券余额9，452亿元，同比增长2.48%，占a股流通市值的2.0%。两家公司的营业额占a股营业额的10.76%，比上个月下降0.95个百分点。

截至4月4日，股票质押参考市场价值为55475亿元，占质押市场价值的8.56%，较上月下降0.44个百分点。

本周，券商承销了1笔ipo订单，涉及金额达19.37亿元；1份追加订单，涉及金额8.21亿英镑；股份分配0。17只可转换债券，涉及金额285.62亿元；可交换债券有3种，涉及金额150亿元。共有213种债券，涉及金额达385亿英镑。

截至本周，共有4112种集合理财产品，资产净值为17016亿元。其中，华泰资产管理以1088亿元的净资产值在集合理财行业排名第一。

本周，中国10年期国债的到期收益率下降了20个基点。截至4月4日，中国10年期国债的到期收益率为3.27%。

本周，信托市场平均每周发行规模为5557万元，平均预期收益率为7.26%。截至4月4日，信托市场存续规模达到35，270亿元，较上周下降0.44%。

行业动态

银监会发布了整顿保险中介市场混乱的工作方案

4月2日，银监会正式发布《银监会办公厅关于印发2019年保险中介市场混乱整治工作的通知》，明确表示将在全国范围内开展保险中介市场混乱集中整治活动。此次混沌整治工作主要包括三项重点任务:一是压缩保险公司对各种中介渠道的管控责任；二是认真检查保险中介机构的业务合规性；三是加强与保险机构合作的第三方网络平台的保险业务。补救目标涵盖保险公司、保险专业中介机构、保险兼业代理机构和与保险机构合作的第三方网络平台。同时，禁止第三方平台非法从事保险中介业务，并对多年经营保险业务的非特许第三方网络平台的合规性重新进行了明确界定。

中国债券被纳入主要国际指数

4月1日，彭博社宣布，中国国债和政策性银行债券将正式纳入彭博-巴克莱全球综合债券指数(bgai)，这是全球三大债券指数之一，涉及365种债券，将在20个月内逐步完成。另外两大债券指数，摩根大通新兴市场政府债券指数(gbi-em)和富时罗素全球债券指数(FTSE Russell Global Bond Index，wgbi)也相继发布消息，称预计今年将把相关中国债券纳入其指数。摩根大通(JP Morgan Chase)的全球指数团队预测，纳入三大指数将为中国债券市场带来2500亿至3000亿美元的资本流入。这不仅意味着中国资本市场的国际化进一步增强，也有助于提高债券的流动性，促进债券市场的进一步发展。

上海证券交易所宣布科技板块第一届上市委员会名单

日前，上海证券交易所官方网站宣布，已确认股票上市委员会(上海市委员会)、科技创新咨询委员会(咨询委员会)和公开发行自律委员会(自律委员会)成员名单。上海市委员会由会计师事务所、律师事务所、高校、市场机构和中国证监会系统相关机构的38名成员组成；咨询委员会由来自高科技工业企业、投资机构和研究机构的48名成员组成；自律委员会由35名成员组成，包括34名市场机构成员和一名证券交易所成员。市场机构的成员由17个市场机构组成，即股票市场的买方和卖方。

中国证监会和法国金融市场管理局签署了金融领域创新合作谅解备忘录

最近，中国证监会和法国金融市场管理局签署了《金融领域创新合作谅解备忘录》，双方同意就金融技术发展趋势和相应监管政策交流信息，加强合作。该备忘录的签署对于中法两国及时交流金融技术发展和监管信息，加强监管合作具有重要意义。此外，在习近平主席访法期间，中法两国证券监管机构还就加强绿色金融领域务实合作、探索推动两国资本市场互联互通的途径达成共识。

中国证券业协会召开区域性股票市场规范发展专题研讨会

近日，中国证券业协会召开了区域性股票市场规范发展专题研讨会，就如何进一步推进区域性股票市场规范发展、区域性股票市场科技创新专委会、商业银行股权登记托管等问题进行了探讨。截至2018年底，中国已建立34个区域性股票市场，上市企业24808家，展示企业98647家，纯托管企业6809家，企业融资总额9063亿元。会议指出，区域性股权市场应准确把握市场发展方向，做好股权融资业务，顺利开展交易过户业务，大力发展合格投资者，严格实行分类分级管理，认真做好登记托管服务，规范可转换债券业务发展，实施日常监管，有效防范和化解风险。

苗健康完成了近5亿元的C系列融资

4月2日，由太平洋(601099)医疗健康管理有限公司、太平洋保险养老产业投资管理有限公司和中国太平洋保险公司旗下冉冉资本共同投资的北京妙亿佳信息科技有限公司(以下简称“妙健康”)正式宣布，近期完成近5亿元的C系列融资。据悉，未来，中国太平洋保险旗下的苗健康及其在老年保健领域的专业子公司将加快业务合作，整合大数据、人工智能、专业医疗康复和健康管理技术，构建全方位的“网上+网下”健康管理闭环，共同开发和推广健康管理与健康保险深度融合的创新服务模式。

调查显示，保险消费者对前景持乐观态度

据新华社2日报道，中国保险保障基金有限公司近日发布了《2018年中国保险消费者信心指数报告》，显示2018年中国保险消费者信心指数为71.9，处于较强的信心区间，表明保险消费者信心稳定，预期乐观。调查显示，保险消费者对保险业整体发展环境的信心保持稳定，对保险业未来发展环境和未来经营的前景看好；保险消费意愿依然强烈，产品忠诚度高。

工业证券(601377，诊断)推出了社区财富管理的旗舰业务部门

兴业证券第一家社区理财旗舰营业部近日在广州开业。兴业证券相关负责人表示，业务部门受集团协同战略机制驱动，依托分行综合管理平台支持，通过“1+n”模式服务客户，推动业务部门从传统渠道向财富管理转型。与传统业务部门不同，该业务部门采用复合式业务场景，一楼用于举办客户活动，一半以上的财务顾问来自商业银行，人员构成有所突破。

今年3月，北行基金的交易首次突破1万亿元

数据显示，香港股市3月份的月成交量达到2.29万亿港元，相当于1.96万亿元人民币，而北行基金3月份的月成交量达到创纪录的1.15万亿港元，相当于香港股市成交量的60%。然而，在这一过程中，基金也表现出快进快出的特点，这与内地热钱相似，可能是内地投资者从香港借入资金所致。

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