郭施亮：A股10年原地踏步局面怎么破？

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对于a股而言，要想打破指数停滞10年的尴尬局面，要么改变股市再融资取向，要么建立中国成份股指数，以改变样本股票覆盖面过大、市场指数不能真实反映部分优质企业真实价值的局面，但这要建立在完善投资者索赔机制的基础上。

5月份股市收盘后，上证综指仍徘徊在2900点左右。然而，回顾10年前的a股市场，目前的指数点并不比当年高多少。十年过去了，上证综指仍处于“2”时代，3000点已成为a股市场的一个强阻力区。与上海股市相比，深圳成份股指数近十年的表现更为疲弱。在此期间，尽管市场也经历了阶段性的大幅上涨，但仍难以逃脱迅速回落、吞噬所有上涨业绩的命运。截至5月30日，深证成指收于8943.35点，仍低于9000点。然而，就在10年前，也就是2009年5月的最后一个交易日，深成指仍在10，000点以上。不难看出，从市场指数的表现分析来看，深交所指数在10年内缩水了10%以上的空。

在过去的10年里，市场指数几乎停滞不前，甚至连指数点都缩水了，这真的让投资者感到无奈。然而，在这十年中，a股市场正以最快的速度扩张。近年来，a股市场总市值的快速上升，一部分是受上市公司股价上涨的影响，另一部分得益于多年来ipo的持续扩张，而股票市场注重融资定位，带来了股票市值的扩张。

事实上，纵观a股市场过去20年的发展历史，市场扩张速度也相当快。其中，从耗时的分析来看，a股市场从1000家上市公司发展到2000家上市公司，前后耗时约10年。然而，从2000家上市公司发展到3000家上市公司前后仅用了约6年时间。

2016年12月，a股上市公司总数超过3000家。从当时的数据分析，深圳的上市公司数量略高于上海。截至2017年7月12日，深圳上市公司数量超过2000家，这具有象征意义。到目前为止，沪深两市已有3700多家上市公司，这还不到4000家上市公司总数的300家。然而，需要注意的是，从2016年12月至今，a股市场只用了两年半的时间就创造了700多家上市公司。预计2020年前后a股市场将突破4000家上市公司。由此可见，a股市场从3000家上市公司发展到4000家上市公司需要的时间较短。

现在，超过一半的交易时间已经在2019年完成，离2020年只有半年了。然而，处于初创阶段的中国股市将面临科技股的到来，随着科技股注册试点制度的逐步启动，a股市场综合注册制度的到来可能会在未来加快。或许，在市场化步伐逐步加快的背景下，注册制度不仅会改变a股原有的交易规则和盈利模式，还会改善市场的实际供给，从而检验市场的真实退市率，检验市场真正意义上的优胜劣汰功能。

在过去的10年里，a股市场指数几乎处于相同的位置，但在这10年里，许多长期牛市诞生了，一些上市公司在10年里增长了10倍。然而，细心的投资者会发现，随着市场扩张的加速，大型基金和机构似乎更多地集中在高质量的企业，从近年来不断创出新高的上市公司的股票情况分析，它们大多是高质量的上市公司，具有良好的趋势和良好的质量。可以看出，虽然市场的快速扩张会在一定程度上导致指数失真，但并不影响高质量上市公司的长期独立上升趋势。相比之下，对于市场上的大多数上市公司来说，10年内的波动性非常高，但10年后，真正给投资者带来真正利益的企业数量并不多，真正给投资者带来持续投资回报的优质企业数量仍然是少数。因此，只要市场持续扩张的步伐没有实质性变化，指数在持续扩张过程中出现扭曲的风险就不小。3000点似乎是长期以来a股市场价值操作的中心区域，这或多或少反映出大多数上市公司可能不会给长期投资者带来可观的投资回报。

对于a股而言，为了打破10年指数的尴尬局面，有必要逐步改变股市再融资的定位，不断强调上市公司的现金分红和股份回购后的注销措施，以不断提升上市公司的核心价值；要么建立中国成份股指数，以市场活跃程度最高、核心价值最高的上市公司为代表，以改变现阶段覆盖的样本股票过多、市场指数不能真实反映部分优质企业真实价值的局面。另外，通过加快股票市场的退市速度，提高市场优胜劣汰的效率，可以达到重振市场交易活力的目的。但是，这需要以完善投资者的索赔机制为基础，同时也有必要加快完善集体诉讼制度等配套措施，以保护投资者的切身利益。